作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

今年一季度，遠東股份累計拿下57.84億元的千萬元以上訂單，其中3月單月訂單環比漲幅超過一倍，儲能與算力方向合計貢獻逾24億元。

過去一年半，公司股價從谷底累計反彈超360%，市值一度接近300億元。這背后是公司力推“電能+算力+AI”戰略所帶來的預期改變。2025年，遠東股份在連續兩年虧損后重新盈利，預計歸母凈利潤在4500萬至6500萬元之間。

但盈利的規模，與公司2022年5.5億元的歷史峰值仍相差懸殊。新業務尚處于投入換市場的階段，傳統主業的毛利率壓力未解，旗下電池板塊長期虧損、資產負債率長期徘徊在80%附近，控股股東的大規模股權質押也帶來額外的不確定性。

轉型的故事講得熱鬧，落到財務數字上，遠東股份仍有一段路要走。

理解遠東股份近兩年的變化，繞不開它在AI產業鏈里卡位的幾個細節。

2024年，公司取得了某國際頭部AI芯片企業的供應商資質代碼，正式具備進入其供應鏈的資格。此后，公司相繼拿下該客戶的PCIe Gen6高速銅纜檢測設備合同，金額逾千萬美元。

這類產品的傳輸速率達64GT/s，主要用于下一代高端AI服務器的內部互聯，技術門檻不低。散熱方向，公司自研的一體化液冷方案已于今年1月送樣測試，這類產品面向的是AI芯片功耗持續走高所衍生的散熱需求。

光纖是另一條正在發力的賽道，遠東股份在無錫建設的生產工廠已于2024年完成一期投產，切入的是目前供給偏緊的市場。據行業數據，光棒從啟動擴產到形成有效供給通常需要一年半到兩年，當前國內供應缺口約1.2萬噸，賣方在定價上尚有一定主動權。

公司在這一領域具備一定技術積累：A2品級光纖的生產合格率穩定在96%以上，高于行業均值約6個百分點；單根光棒的光纖拉絲產出效率也優于部分同類競品，直接反映在單位生產成本的下降上。今年一季度新簽的同品級光纖訂單，成交單價較去年同期已有明顯回升。

機器人配件方向，公司向優必選、宇樹等客戶提供專用線纜，已進入批量交付階段。從數字來看，2025年前三季度AI、算力及機器人等新興市場合計營收7.13億元，同比增長近140%。增速不低，但占公司總營收202億元的比重仍偏小，還不到4%。

真正支撐公司2025年扭虧的，仍是傳統智能纜網業務收入的穩步擴大，疊加管理費用與財務費用的同步收縮。前者得益于業務量增長，后者則與降息周期及內部人員結構調整有關。

值得注意的是，線纜主業面臨的原材料成本壓力并未根本緩解。銅價近三年持續上行，而線纜市場的充分競爭使成本轉移空間受限，這是公司綜合毛利率回升緩慢的核心原因。新興業務的高增速能否持續擴大到足以拉動整體利潤，是市場對公司最關鍵的觀察點。

遠東股份的資產負債率在過去十年從約57%升至接近80%，背后埋著一筆始終未能消化干凈的舊賬——電池業務。

2015年，公司斥資約12億元完成對遠東電池的全資收購，簽訂了業績對賭協議。對賭期結束后，這塊業務很快陷入持續虧損。

2020年，遠東電池產生的商譽核銷超過7億元，加上相關存貨與固定資產的減值，共同造成公司當年稅后虧損約17億元，資產負債率也隨之一度突破80%。此后數年，公司曾嘗試折價出售這部分股權，但均未能達成交易。

如今，電池子公司的資產狀況仍未顯著改善。據2024年年報數據，江西遠東電池與遠東電池江蘇兩家公司的資產負債率分別約為246%和184%，合計負債規模約30億元；為拓展鋰電產業鏈而設立的兩家銅箔子公司，資產負債率也分別在170%和88%上下。由于上述公司均需并入合并報表，母公司整體負債率持續受到拖累。

即便如此，公司目前的擴產計劃并未收縮。在建工程規劃預算總額約99億元，大部分方向仍是銅箔與儲能電池，至2025年年中尚有逾80億元的資金缺口。今年前三季度，公司為存量債務支付的利息費用約為2.62億元。

持續的資本開支與偏高的融資成本，在盈利能力尚未完全恢復的背景下，構成一定的財務壓力。

股東層面的動態也值得關注，二股東國遠投資在2025年下半年完成一輪減持，今年初再度公告計劃，擬減持規模以當前股價估算約4億元。

控股股東一方，實控人蔣錫培父子合計持有的近11億股中，約八成已處于質押狀態，以當前市價折算，質押股權對應市值超過100億元。高比例質押本身不等于風險，但一旦股價出現持續回調，補充質押或被動減持的壓力便會顯現。

遠東股份目前的經營邏輯大致是：用線纜主業的穩定現金流支撐新業務投入，逐步讓光纖、AI配套、儲能等板塊承擔更多利潤貢獻。

方向清晰，但執行鏈條較長。電池業務何時減虧止血、線纜毛利率何時隨成本趨穩而回升、新興業務的客戶驗證何時轉化為持續訂單，這些變量共同決定著公司能否真正走出當前的盈利低谷。

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