不過我們今天不聊他的氣色，聊聊他的家底。

從2023年算起，萬達(dá)陸陸續(xù)續(xù)賣掉了超過八十座廣場(chǎng)。最近一次是上海顓橋萬達(dá)廣場(chǎng)，成交價(jià)超過二十個(gè)億。這些廣場(chǎng)分布在北京、杭州、廣州、成都等核心城市。打包賣，單個(gè)賣，折價(jià)賣，能出手的基本都出手了。

拿杭州拱墅萬達(dá)廣場(chǎng)來說。2013年萬達(dá)拿下這塊地，業(yè)內(nèi)轟動(dòng)——萬達(dá)終于攻進(jìn)了華東最后一個(gè)省會(huì)城市。當(dāng)時(shí)的拿地價(jià)格，在萬達(dá)歷史上算相當(dāng)高了。開業(yè)那天就實(shí)現(xiàn)了滿鋪入駐。萬達(dá)杭州公司時(shí)任總經(jīng)理彭輕塵當(dāng)年放出了一句話，說這座廣場(chǎng)承載著＂萬達(dá)的杭州夢(mèng)＂。

十幾年過去了，夢(mèng)碎了。這座廣場(chǎng)被折價(jià)掛了出來，報(bào)價(jià)勉強(qiáng)覆蓋當(dāng)年的土地成本。有知情人士說，這個(gè)價(jià)格＂還可以再談＂。

我們很難想象，萬達(dá)居然淪落到了賤賣資產(chǎn)的地步。要知道，王健林巔峰期的身家超過兩千億，力壓李嘉誠坐上了華人富豪榜頭把交椅。他曾經(jīng)計(jì)劃十年內(nèi)建成上千座萬達(dá)廣場(chǎng)，每年要剪彩幾十座。那個(gè)階段的萬達(dá)廣場(chǎng)，就是＂城市中心＂的代名詞。地方政府排隊(duì)引進(jìn)，優(yōu)衣庫、星巴克、麥當(dāng)勞跟著一塊進(jìn)場(chǎng)，人流滾滾，租金豐厚。

從第一座到第一百座，萬達(dá)用了十四年。從一百座到三百座，只花了五年。王健林當(dāng)年在哈佛講臺(tái)上意氣風(fēng)發(fā)，說萬達(dá)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是有錢。

誰能想到，轉(zhuǎn)折來得那么快。

2016年，王健林認(rèn)為萬達(dá)在港股被嚴(yán)重低估，做了一個(gè)影響深遠(yuǎn)的決定——私有化退市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。可籌集資金要找投資人，投資人要簽對(duì)賭協(xié)議。條款寫得清清楚楚：限期內(nèi)上不了市，萬達(dá)必須回購全部股份，還要搭上高額利息。

第一次沖刺，失敗了。王健林沒有服輸，又推珠海萬達(dá)商管去沖港股IPO，引入了太盟等十幾家投資機(jī)構(gòu)的資金。對(duì)賭條件更加苛刻——必須在2023年底之前完成上市，否則萬達(dá)要支付數(shù)百億元的回購款。

結(jié)局大家都看到了。再次折戟。

這份對(duì)賭協(xié)議的代價(jià)極其慘重。太盟聯(lián)合中信資本、阿布扎比投資局等機(jī)構(gòu)，向萬達(dá)注入了約六百億。代價(jià)是什么？萬達(dá)商管的控股權(quán)被交了出去。大連萬達(dá)商管的持股比例從接近八成降到了四成。王健林親手把萬達(dá)這艘大船的舵盤讓了出來。

還沒完。太盟拿下控股權(quán)之后，又一口氣收購了四十八座優(yōu)質(zhì)萬達(dá)廣場(chǎng)的全部股權(quán)。先拿經(jīng)營權(quán)，再拿核心資產(chǎn)，步步為營。

背后的操盤手叫單偉建。業(yè)內(nèi)給他起了個(gè)外號(hào)——＂中國PE之王＂。這個(gè)人跟白衣騎士沾不上邊，他最擅長的事情就是在別人最困難的時(shí)候以最低代價(jià)拿到控制權(quán)。他自己寫過一段話，大意是做控股投資就像開公交車，當(dāng)了司機(jī)，想在哪停就在哪停。

王健林本身也是個(gè)狠角色。可惜形勢(shì)比人強(qiáng)。

萬達(dá)廣場(chǎng)之外，其他核心資產(chǎn)的命運(yùn)也好不到哪去。萬達(dá)酒管賣給了同程旅行，接近六百家酒店的管理權(quán)就此易主。北京CBD核心區(qū)的萬達(dá)總部大樓——那棟曾經(jīng)象征萬達(dá)巔峰實(shí)力的地標(biāo)——也換了主人。王健林以前很自豪地提起過，總部食堂的蔬菜與家禽，都是專門在北京延慶包了幾千畝地種的、養(yǎng)的。如今樓都不是自己的了。海外那些影業(yè)、院線、地產(chǎn)項(xiàng)目，更是早就清了個(gè)精光。＂百年企業(yè)、國際萬達(dá)＂的口號(hào)，暫時(shí)只能擱在一邊。

王健林名下多家公司的股權(quán)被凍結(jié)，累計(jì)金額接近五億。排隊(duì)討債的人里頭，有幾個(gè)身份很特殊——曾經(jīng)是王健林口中的兄弟。

融創(chuàng)的孫宏斌，2017年萬達(dá)遭遇＂股債雙殺＂時(shí)挺身而出，兩筆交易合計(jì)給萬達(dá)輸血超過五百億。他在發(fā)布會(huì)上公開力挺王健林，稱他是真正的企業(yè)家。蘇寧的張近東也不含糊，主動(dòng)接盤了萬達(dá)百貨全部門店，還出資參與了萬達(dá)上市的戰(zhàn)略投資。

可如今呢？融創(chuàng)向仲裁機(jī)構(gòu)追討萬達(dá)數(shù)十億的股份回購款。蘇寧同樣提起了仲裁。昔日兄弟，今日債主。

倒也不能怪他們狠心。孫宏斌自己也深陷泥潭。融創(chuàng)啟動(dòng)了第二次境外債務(wù)重組，虧損仍在百億級(jí)別。公開露面時(shí)頭發(fā)幾乎全白了。張近東更不好過，蘇寧旗下多家公司被申請(qǐng)債務(wù)重整，資產(chǎn)負(fù)債率逼近天花板。

都在各自的泥潭里撲騰，誰也伸不出手。

那么我們回到最初的問題：王健林手里到底還剩什么？

據(jù)市場(chǎng)估算，可供變現(xiàn)的萬達(dá)廣場(chǎng)大概還剩一兩百座，大部分分布在三四線城市以及縣城。運(yùn)營層面，萬達(dá)依然管理著全國五百多座廣場(chǎng)，規(guī)模仍是行業(yè)第一。只不過很多廣場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)已經(jīng)不姓王了。萬達(dá)賺的是管理費(fèi)與服務(wù)費(fèi)——這就是所謂的＂輕資產(chǎn)模式＂。

但這條路并不太平。部分接盤方已經(jīng)啟動(dòng)了＂去萬達(dá)化＂，開始替換運(yùn)營團(tuán)隊(duì)。萬達(dá)品牌的溢價(jià)正在被一點(diǎn)點(diǎn)蠶食。

財(cái)富榜的數(shù)字最扎眼。王健林巔峰時(shí)身家超過兩千億，2024年榜單上已經(jīng)縮水到不足三百億。九成的財(cái)富沒了。那個(gè)隨口說出＂先定一個(gè)小目標(biāo)＂的男人，如今在為每一筆到期債務(wù)絞盡腦汁。

不過也有一些微妙的信號(hào)。2025年底，萬達(dá)花了數(shù)億元贖回了此前賣掉的煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)。這座廣場(chǎng)出租率常年接近滿鋪，業(yè)內(nèi)公認(rèn)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。雖然贖回后股權(quán)又經(jīng)歷了一番復(fù)雜騰挪，但動(dòng)作本身說明了一件事——賬上稍微喘了口氣，開始試著往回?fù)鞏|西了。

2026年初，萬達(dá)商管還成功發(fā)行了一筆美元債。利率高得嚇人，但最終獲得了超額認(rèn)購。此前那筆原定2026年2月到期的美元債，也成功展期到了2028年。至少在借新還舊這件事上，萬達(dá)目前還沒掉鏈子。

說句實(shí)在話。這一輪地產(chǎn)行業(yè)大洗牌，跑路的、賴賬的、躺平的老板我們見了不少。王健林沒跑路，沒轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，沒移民，也沒留下爛尾樓。他選了一條最笨、最難的路：賣資產(chǎn)還債，同時(shí)想辦法讓企業(yè)活著。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，2026年是決定萬達(dá)能否＂輕裝上陣＂的關(guān)鍵一年。賬面現(xiàn)金與短期到期債務(wù)之間的窟窿依然很大。消費(fèi)環(huán)境要是持續(xù)低迷，剩余資產(chǎn)還會(huì)繼續(xù)貶值。那就還得賣，還得割。

三年多了，這場(chǎng)＂斷臂求生＂看不到終點(diǎn)。可王健林身上有一種軍人式的執(zhí)拗。十六年的部隊(duì)生涯磨出來的東西，到了七十多歲依然管用——不認(rèn)輸，不甩鍋，不消失。

至于萬達(dá)最終能不能翻盤，答案不在王健林手里，在市場(chǎng)手里，在時(shí)間手里。