北京
這篇文章可能會傷害部分醫藥基金經理的情緒，屬于是機槍掃射了，但從基民的利益出發，我建議大家對醫藥這類資產，要更加謹慎看待。
前幾天我問了AI一個問題：有什么行業指數估值比較低，價格也在低位，且基本面還在改善？
除了某不靠譜AI給我推了自由現金流指數（還附帶了一大篇軟文），其他三個AI均推薦了中證醫療指數。
首先價格確實從21年到現在，跌了5年了。
其次估值也確實在歷史偏低區間。
為什么我要附加兩個條件，因為只找估值低的行業，你容易陷入低估值陷阱，而且有一些行業估值低是因為盈利在景氣度高峰，股價并不低，但盈利看起來比較高，導致估值不高。
比如很多投資經理會告訴你，CPO估值不高，CPO是基本面投資。沒毛病啊，人家有盈利，估值也不高，怎么就不是基本面投資了？
那么說回醫藥，為什么醫藥是比較差的衛星資產？
我踩過的第一個“核心+衛星”配置的大坑就是在醫藥。大概還是2020年前后，市場上流行過一段時間以均衡基金為核心、以醫藥基金為衛星倉位的組合配置思路，大量的媒體宣稱醫藥是比較好的衛星資產。
大家可以回顧一下2020年的行情，當年醫藥行業差不多漲了50%，但大量主動醫藥基金漲了100%以上。
但在隨后的連續4個完整年度，醫藥基金大幅跑輸滬深300指數和偏股混合基金指數，中證醫療的最大回撤已經接近75%。
這個是什么概念呢？也就是說，如果你在最高點買入了中證醫療指數，那么跌下來之后，你需要上漲300%才能回本。
也就是那一次，我看到組合被醫藥嚴重拖累，開始思考所謂的衛星倉位到底是什么。
其實我以前也是比較迷信醫藥的，因為接觸的醫藥基金經理不少，雖然都不是頂流，但耳濡目染，輕信了那一套說辭：醫藥是一個有二十多個子行業的復雜大類，每一個子行業的商業模式都不同，醫藥行業蘊含大量的阿爾法（這句話倒是沒錯），而且需求很硬，都是剛需。
后面我明白其實不存在什么剛需，因為沒錢做手術選擇保守治療的也有很多，吃不起高價原研藥的也很多。什么剛需房都是偽命題，沒錢買房就是沒錢，什么剛需不剛需的。
很多做投資的人覺得醫藥很好，但醫藥其實是個很毀人的行業。
有句話叫做：離醫藥越近，離投資越遠。
原因很簡單，因為人類歷史上從未出現過一位醫藥投資大師。
即便在A股，重倉醫藥的基金經理，也很少有長期業績好的。更進一步，長期業績還不錯的，很可能持有人盈利狀況并不好（這也是行業的高波動特點決定）。
或者再細分一點，你觀察下喜歡關注醫藥個股的基金經理，大部分業績波動比較大；長期業績好的基金經理還買醫藥，基本也都是以周期股的思路階段性做一下，不會長期拿。
尤其是藥這個行業，是個極差的商業模式，想在藥企上賺錢，看財報可能沒用，分析宏觀更沒用，或者就是靠極強的技術功底，但這種人才基本在一級，而且這套方法論你還很難拓展到其他行業；或者你有無敵的信息渠道。
問題就在于，一個基金經理想要在市場長期盈利，必須要放棄賺信息差的錢。
但一個基金經理如果想要在市場上長期生存，他只需要找到一個比較好的商業模式。
這就是為什么我強調，醫藥對散戶而言是比較差的資產，但對于基金經理不是。因為醫藥的粉絲太多（尤其創新藥），本質上這些基民才是基金經理的飯碗所在。
你可以說我菜，賺不到醫藥的錢，但大部分基民水平就是像我這樣，很普通很一般。你能賺到錢，還是因為你的認知高。
當然，相對于醫藥而言，農業顯然是個無差別傷害所有人的行業。
此處可以延伸閱讀：
請注意，本文的結論不是醫藥基金不能買，而是告訴你：現在醫藥估值低、性價比高，非常有吸引力，但醫藥基金本身波動很大，水平差的投資者可能把握不住。
我預感到這篇發出去會很有多醫藥粉罵我，但沒關系，真正的粉絲就是在認清行業的本質后依然熱愛行業，所以只要你們沒虧錢，我都開心。
?? 以上內容僅代表個人觀點，不作為投資依據。基金有風險，投資需謹慎。文中涉及的指數及相關基金產品僅供分析討論，不構成買入或賣出建議。
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