參半沖刺港股，爆紅之后留有硬傷

來源 | 伯虎財經（bohuFN）

作者 | 林恩

01 “年輕化口腔護理”，參半的破局

3月27日，參半母公司小闊科技正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，沖刺“港股口腔第一股”。

2015年，尹闊創辦小闊科技，創業一度波折，直到推出參半品牌，才逐漸站穩腳跟。

早期，小闊科技主要經營電動牙刷，“單價高、復購率低、備貨成本高”成為一大發展關卡，公司險些倒閉。

2018年3月，小闊科技旗下“參半”品牌成立，名字擁有“一半手工、一半科技”的含義，定位“年輕化口腔護理”。

起初，參半嘗試高端牙膏、化妝品等，但反響平平。

漱口水的推出，成為了品牌的發展轉折點。2020年下半年，參半推出益生菌漱口水，主打不辣口、便攜、新茶飲風。該漱口水80天銷量過億，累計銷量近3億條，成為現象級單品。

2022年起，參半開始布局牙膏，這一類目賽道更大、更高頻、更剛需。與此同時，品牌從純線上轉向開拓線下渠道，2024年線下銷售額同比增長超200%。

到目前為止，小闊科技的產品已覆蓋基礎口腔護理、專業及美容口腔護理，以及其他個護等多個板塊，SKU總數超過500個，另有超過300個儲備SKU。

招股書顯示，2023年至2025年，小闊科技實現營收10.96億元、13.69億元、24.99億元。分業務看，2023年至2025年，小闊科技基礎口腔護理類業務分別占比86.8%、92.4%、92.9%，專業及美容口腔護理業務分別占比13.2%、7.6%、6.8%。

根據弗若斯特沙利文的資料，以2025年零售額計，小闊科技是中國口腔護理產品市場的第三大集團，并于2025年實現中國口腔護理產品集團線上渠道最高零售額。

02 小闊科技的未來想象力

參半這一品牌的爆發，無疑是新消費賽道的一顆亮眼新星?？v觀口腔護理賽道的發展，的確有諸多機會點，且未來表現值得期待。

首先是，行業增長前景樂觀。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國口腔護理產品市場的零售額于2025年已達779億元，隨著健康意識不斷提升，預計2025年至2030年的復合年增長率可達4.5%，持續顯現增長潛力。

同時，根據《健康口腔行動方案（2019-2025年）》，中國成人每天刷牙兩次的目標比率于2020年設定的40%提升至2025年的45%，低于歐洲及北美的70-80%水平。這背后同樣有較大的需求提升空間。

此外，市場集中度方面同樣存在結構性機遇。以2025年零售額計，中國口腔護理市場前五大公司的合計市場份額約為33%，顯著低于美國的65%及韓國的50%。這種分散格局，為行業玩家提供了充裕的整合空間。

其次，口腔護理產品市場的準入壁壘，也為參半樹起了一道重要護城河。

口腔護理產品屬于高頻日用消費品，消費者對產品安全性、功效和使用體驗較為敏感。成熟品牌透過長期品牌投入、專業定位和多渠道營銷，建立了強大的用戶信任和復購習慣。相比之下，新玩家很難在短期內改變消費習慣或建立品牌信譽，面臨一定的品牌壁壘。

研發上，成熟企業在配方技術、活性成分應用、功效驗證及穩定性研究方面擁有深厚的專業知識。相比之下，研發能力較弱的公司可能難以滿足監管及市場要求，面臨研發門檻。

渠道與供應鏈上同樣如此。行業內的成熟企業在綜合電商、興趣電商及線下零售等渠道實現布局，實現線上線下協同增長；同時也在采購、生產及物流環節具備明顯優勢。這些先發優勢，既是參半等品牌的護城河，也是后來者難以短期跨越的門檻。

03 爆紅之后的硬傷

很多人在提到參半時，第一印象都是，這是一個比較典型的新消費品牌。

正如新消費Dailly指出的，參半最早的故事，就是新消費品牌最初的成長故事，不做“大而全”，而是先找到一個更適合被看見的入口，再借由這個入口，把品牌認知一點點做出來。

將某一類消費品打造成一種生活方式產品，再通過內容種草、電商運營和社交傳播，迅速搶占市場份額，形成用戶認知。

這個打法，參半實踐得很成功，但背后也難掩隱患。

2023年-2025年，小闊科技的銷售及分銷開支分別高達6.85億元、8.35億元和15.34億元，三年累計近30.54億元，超過同期營收總和的60%。

與此同時，小闊科技的研發費用占比在逐漸降低。2023年至2025年，小闊科技研發支出分別為0.18億元、0.17億元、0.19億元，占營收比例分別為1.6%、1.2%、0.8%?！爸貭I銷、輕研發”的輿論質疑，持續緊跟小闊科技。

連鎖經營專家李維華提到，在產品層面，小闊科技并不具備真正的競爭力。其認為，“在顏值、味道等方面的創新并不能算是真正意義上的變革。參半的產品在科技、功能、獨有的技術水平等方面還需要加強。另外，一旦國際大公司也去做某個顏值、口味等，他們投入的金錢、人力等資源，可以很迅速就做得比參半這類品牌更好。在此背景下，參半就失去了護城河?！?/p>

作為小闊科技的主力品牌，參半還面臨著激烈的行業競爭。一邊是云南白藥、好來（原黑人）等傳統巨頭，另一邊是舒客、usmile等新銳品牌。

參半的破圈，無疑印證了品牌順應了當下新消費訴求與喜好，贏得了初期勝利。但接下來，交給小闊科技的課題也并不輕松。如何將盤子越做越大、越做越穩，而不局限于大單品、但一賽道，是小闊科技未來要繼續突破的方向。

事實上，小闊科技已在同步實踐。

2025年，小闊科技推出個護品牌“小箭頭”，定位頭發及身體護理產品。今年3月22日，小闊科技又與華晨宇共同創立全新日化家居品牌“重點”，華晨宇出任品牌聯合創始人。

可見，小闊科技在向多品類能力綜合日化產品集團發展，實現多品牌、多賽道布局。

從一款漱口水爆款，到沖刺港交所，小闊科技用新消費的玩法快速打開了市場。與此同時，小闊科技也沒能逃脫“重營銷、輕研發”的新消費慣常短板與隱憂。

未來，小闊科技是當一名紅極一時的“新消費明星”，還是成為消費行業的長青玩家，或許能在其擴張實踐中找到答案。

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