四川大決策投顧：內需托底，外需開花，重卡行業景氣向上

四川大決策投顧 摘要：重卡行業正處于周期性復蘇與結構性變革的交匯點。投資主線清晰：政策推動的存量更新為需求提供堅實托底，疊加新能源化進程顯著加速，產業綠色轉型正從趨勢變為現實。同時，中國產業鏈憑借強大競爭力在全球市場打開新空間，出口已成為重要的增長極。行業已邁過拐點，步入盈利改善與估值修復的上升通道。

1. 重卡行業概述

重卡（重型卡車）行業作為交通運輸和物流領域的重要組成部分，是國民經濟發展的關鍵支撐力量，在推動基礎設施建設、促進物流效率提升以及保障產業鏈供應鏈穩定方面發揮著不可替代的作用。其發展軌跡與宏觀經濟走勢、基礎設施建設規模、物流需求變化以及環保政策導向等因素密切相關，呈現出明顯的周期性和政策驅動特征。

2.以舊換新刺激內需釋放，出口帶動重卡行業進入景氣周期

國內重卡銷量與政策變化及存量置換呈現較強的關聯性。（1）2008 年受四萬億政策刺激，基建、物流需求提升，進而帶動重卡持續放量，2010 年重卡銷量達到階段性頂峰，實現銷量 102 萬輛，同比+59.9%；（2）2017 年受治超新政出臺，國五排放標準全面實施，疊加上一輪高峰期（2010-2012 年）購置的重卡進入替換周期，行業需求進一步復蘇，帶動 2017 年國內重卡銷量來到 106 萬輛，同比+55.8%；（3）2020 年受國三強制淘汰及國五升級國六的影響，國內重卡銷量進一步提升至歷史高點，實現銷量 156 萬輛，同比+43.8%；（4）2025 年"以舊換新"補貼范圍擴大至國四及以下車輛并首次將天然氣重卡納入補貼，補貼標準依照報廢車輛類型、提前報廢時間和新購置車輛動力類型等實施差別化設定。購新能源重卡最高補 14 萬，國六、天然氣重卡最高補 11 萬。在政策的刺激下，新能源重卡快速增長，同比+170.5%至19.6 萬，推動重卡內銷增長至 82 萬。

新一輪以舊換新政策落地及國五置換周期開啟將帶動內需穩定釋放。2026 年以舊換新政策確定延續，并強調優先支持電動貨車更新，各地補貼細則預計也將在 2026年一季度前后陸續出臺；國七預期逐步明確，后續有望出臺實施；此外，隨著2017-2021 年行業高峰期購入的重卡逐步進入國五替換周期，預計國內重卡銷量有望穩定釋放。

重卡出口增速亮眼，亞非拉系主要出口市場。2025 年國產重卡出口銷量 32 萬，同比增長約 10%。分洲際來看，出口地區以亞洲、非洲、拉丁美洲為主，2025 年分別出口 14.7 萬/13.8 萬/2.4 萬，在當年出口總量中占比分別為 46.1%/43.3%/7.6%。

3.國內重卡行業市場集中度穩步提升

2025年1-10月，重卡行業CR5達90.6%，較2024年提升2.6個百分點。重卡行業銷量排名前五公司分別為中國重汽、一汽解放、陜汽集團、東風公司和福田汽車，市占率分別為27.3%、19.0%、16.0%、15.8%、12.7%，較其他公司拉開明顯差距，市占率較2024年全年分別+0.1%/-1.0%/-0.7%/-0.5%/+4.7%。

4. 行業近期出現眾多積極變化

重卡行業近期呈現“總量企穩、結構巨變、出口強勁”的三大核心邊際變化。

首先，2026年一季度市場迎來“開門紅”，預計一季度總銷量達29.5萬臺，同比增長約11%，全年銷量中樞有望企穩在115萬至120萬臺區間。

其次，受地緣政治推升油氣價差至3元/升的強烈刺激，國五及國六燃油車加速淘汰，天然氣與電動重卡需求爆發。2026年1-2月新能源重卡滲透率已達30%左右，預計全年新能源與天然氣重卡合計滲透率將突破60%，傳統燃油車份額被大幅壓縮至38%左右。

最后，出口市場成功擺脫對單一俄羅斯市場的依賴，在東南亞、非洲等區域多點開花，1-2月出口同比增長14%，全年出口預期上調至37萬至40萬臺。政策端，河南率先推出8萬元/臺的國五淘汰補貼，若全國推廣將成重大催化；但國標1589放寬噸位修訂的擱置，短期內對電動重卡在中長途干線的滲透形成壓制。

5.重卡行業投資邏輯與個股梳理

重卡行業正處于周期性復蘇與結構性變革的交匯點。投資主線清晰：政策推動的存量更新為需求提供堅實托底，疊加新能源化進程顯著加速，產業綠色轉型正從趨勢變為現實。同時，中國產業鏈憑借強大競爭力在全球市場打開新空間，出口已成為重要的增長極。行業已邁過拐點，步入盈利改善與估值修復的上升通道。

相關個股：濰柴動力、中國重汽、福田汽車、一汽解放。

風險提示：宏觀經濟運行不及預期、行業競爭加劇、海外拓展不及預期。

參考資料：

1.2026-4-6開源證券——出海延續增長，中長期成長性依然亮眼

2.2025-7-14華泰證券——多元布局穿越周期，兼顧高分紅潛力

3.2025-12-14東方證券——破局與新生：整車出海、AI應用汽零，迎接優質公司價值重估

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