在AI算力競賽日趨白熱化的當下，“算力即生產力”已成為行業共識。作為支撐算力爆發的核心底座，光模塊正經歷一輪前所未有的代際升級：800G規模化部署方興未艾，1.6T商業化落地加速，3.2T的前瞻性研發也已開展。

在這樣的背景下，國內光通信測試儀器龍頭——蘇州聯訊儀器股份有限公司（下稱“聯訊儀器”）正加速推進IPO進程。2025年8月，公司首次遞交招股書；今年年初已成功過會，順利拿到“入場資格”；4月3日，公司正式發布招股意向書，并預計在本月完成詢價、申購等關鍵環節。

作為國內極少數能與Keysight、Anritsu等海外巨頭正面競爭的本土測試儀器廠商，聯訊儀器憑借在400G/800G/1.6T高速光模塊測試領域的關鍵技術突破，打破了海外龍頭的長期壟斷，并深度嵌入國內外主流光模塊供應鏈。在AI算力紅利持續釋放與國產替代進程加速的雙重驅動下，聯訊儀器的上市征程與成長空間受到市場高度關注。

行業背景：AI算力爆發，光模塊迭代催生測試儀器黃金時代

隨著AI訓練與推理需求的指數級增長，光模塊行業正在經歷一輪前所未有的需求擴張與速率升級。

據LightCounting發布的2026年第一季度市場更新報告估算，2025年全球光模塊及相關產品銷售額達238億美元，較2024年增長55%。頭部云公司大幅提高2026年支出計劃，將直接拉動2026-2027年光模塊市場的持續增長。

圖片說明：全球光模塊季度銷量，數據來源于LightCounting

與此同時，高速光模塊的滲透率正快速提升。Google新世代Ironwood機柜系統結合3D Torus網絡拓撲、Apollo OCS全光網絡，實現高速互連架構，將推升800G以上高速光模塊的出貨占比。根據TrendForce集邦咨詢最新研究，為應對AI所需的龐大運算需求，800G以上占比將從2024年的19.5%上升至2026年的60%以上，并逐漸成為AI數據中心的標準配備。

圖片說明：2024-2026年全球光收發模塊出貨預估，數據來源于TrendForce

隨著光模塊傳輸速率升級，測試項目愈發豐富、測試范圍要求更廣、測試精度要求更高、測試集成度持續提升，光通信測試儀器正迎來更大的發展機遇。根據 Frost&Sullivan 數據，2024 年全球光通信測試儀器市場規模達到9.5億美元，預計2029年達到20.2億美元，CAGR達16%。

圖片說明：全球光通信測試儀器市場規模，數據來源于Frost&Sullivan

行業龍頭的業績表現也充分印證了這一高景氣度。2月23日，全球測試儀器龍頭Keysight Technologies發布2026財年第一季度業績報告，報告期內（截至2026年1月31日）實現營業收入16億美元，同比增長23%，高于15.4億美元的市場預期；其中，通信解決方案（CSG）業務同比增長27%，成為拉動業績增長的核心動力。

圖片說明：Keysight Technologies季度財務報告，數據來源于公司官網

更引人注目的是，Keysight給出的第二季度業績指引大幅超越預期：預計營收區間為16.9億至17.1億美元，按中值計算同比增幅約30%，遠高于分析師預估的15.1億美元；非GAAP每股收益預計在2.27至2.33美元之間，同樣顯著高于市場預期的1.91美元。

受業績提振，Keysight（KEYS.US）股價當日大漲逾23%，創歷史新高。Keysight的超預期表現清晰地向市場傳遞了一個信號：AI基礎設施投資正在重塑測試儀器行業的增長曲線。

圖片說明：Keysight近六個月股價表現，數據來源于同花順

國產替代迎來歷史性機遇，聯訊儀器備受矚目

全球前十大光模塊廠商中，中國占據7席，中際旭創、新易盛等企業擁有顯著市場份額。盡管我國已在光模塊領域建立起全球競爭優勢，但在光通信測試儀器領域，尤其是高端測試儀器領域，我國仍高度依賴進口，國產替代空間廣闊。

光通信測試儀器行業技術壁壘深厚，市場高度集中。根據 Frost&Sullivan 數據，Keysight、Anritsu 等為代表的海外企業占據了 2024 年中國光通信測試儀器市場約84%的份額，行業集中度較高。而本土企業市場份額占比約 16%。國產替代迫在眉睫，也蘊含著巨大的機會。

政策層面的支持，進一步加速了國產替代的進程。2026年1月，國家發改委發布新規，明確要求國家產業技術工程化中心和國家新興產業創新中心“應依法采購國產儀器設備”，為本土測試儀器企業提供了政策紅利。

在這樣的背景下，聯訊儀器脫穎而出，成為國內唯一闖入行業第一梯隊的本土企業。根據Frost & Sullivan數據，2024年公司在中國光通信測試儀器設備市場占有率達9.9%，排名第三，也是前五名中唯一的本土企業，成為國產替代的核心力量。

圖片說明：2024年中國光通信測試儀器市場份額，數據來源于Frost&Sullivan

值得注意的是，聯訊儀器與海外龍頭的技術差距正快速縮小。在1.6T光模塊測試這一當前行業最高水平賽道上，聯訊儀器已超越Anritsu，成為全球第二家推出全部核心測試儀器的廠商，僅次于Keysight；其65GHz采樣示波器、120GBaud時鐘恢復單元、1.6Tbps誤碼分析儀均已實現量產出貨，成功打破海外巨頭的長期壟斷。

圖片說明：聯訊儀器電子測量儀器主要產品的核心指標與行業最高水平的對比，相關公司官網、產品手冊、聯訊儀器招股說明書

在400G/800G這一主流市場，聯訊儀器的產品已實現大規模量產供貨，其50GHz采樣示波器、56GBaud時鐘恢復單元、800Gbps誤碼分析儀，有效緩解了中際旭創、新易盛、海信寬帶、光迅科技、華工正源等國內主流光模塊廠商儀器采購交期緊張的痛點，破解了高速光模塊大規模量產出貨的產能瓶頸。

國產替代的成果已清晰體現在市場數據中：以聯訊儀器為代表的本土企業持續推動光通信測試儀器國產化，國產化率從2020年的22.5%提升至2024年的36.5%，其中約22個百分點由聯訊儀器貢獻，足見公司在國產替代進程中的核心地位。

除了光通信領域，聯訊儀器在其他半導體領域同樣表現突出：在光電子器件測試設備市場和碳化硅功率器件測試設備市場，公司份額均位列國內第一，其中晶圓級老化系統市場份額高達43.6%，展現出強大的綜合競爭力。

全產業鏈覆蓋+高毛利+訂單充裕，聯訊儀器競爭力凸顯

聯訊儀器作為國內領先的高端測試儀器設備企業，主營業務為電子測量儀器和半導體測試設備的研發、制造、銷售及服務，專業為全球高速通信和半導體等領域用戶提供高速率、高精度、高效率的核心測試儀器設備。

自2017年成立以來，公司一方面持續鞏固和深化在光通信領域的縱向競爭力，另一方面成功實現向功率器件、半導體集成電路等領域的橫向拓展，形成了豐富的產品矩陣，在各領域均構筑起顯著的競爭優勢。

圖片說明：公司“主要產品—產品線—測試場景—應用領域”關系圖，數據來源于公司公告

聯訊儀器最核心的競爭優勢，在于其業內極為稀缺的全產業鏈測試覆蓋能力。公司是業內極少數覆蓋光通信產業鏈中模塊、芯片、晶圓等核心環節測試需求的廠商，也是全球少數、國內極少數量產供貨400G、800G、1.6T高速光模塊核心測試儀器的廠商，更是全球第二家推出目前業內最高水平1.6T光模塊全部核心測試儀器的廠商。從下游的光模塊測試，到中游的CoC光芯片老化測試，再到上游的硅光晶圓測試，公司產品貫穿光通信制造全流程，形成了獨特的競爭壁壘。

高毛利率是公司產品競爭力的直接體現。2022年至2025年前三季度，聯訊儀器電子測量儀器毛利率分別為63.41%、67.03%、73.89%、76.37%，呈持續攀升態勢，顯著高于同行業可比公司，這背后是產品的稀缺性和強大的市場定價能力。

圖片說明：聯訊儀器與行業可比公司毛利率對比，數據來源于公司公告

強勁的在手訂單，為公司未來業績增長提供了充分的保障。截至2025年9月30日，公司在手訂單規模達6.42億元，較2024年末增長10.49%；2025年第四季度（截至12月12日），公司新增在手訂單5.91億元，同比增長148%，環比增長71%，單季度新增訂單金額再創歷史新高，彰顯了市場對公司產品的高度認可。

受益于行業需求爆發與國產替代加速的雙重驅動，聯訊儀器近年來業績呈現高速增長態勢，成長性突出。根據公司最新發布的審閱數據，2022-2025年，公司營業收入從2.14億元增長至11.9億元，收入復合增長率達77%；歸母凈利潤于2024年實現扭虧為盈，達1.40億元，2025年進一步增長至1.74億元，盈利能力持續提升。

2026年一季度，公司業績繼續保持爆發式增長。根據上市招股意向書披露數據，聯訊儀器預計一季度實現營業收入約4.0-4.3億元，同比增幅約98.90%至113.82%；扣除非經常性損益前后歸屬于母公司股東的凈利潤同比增幅分別約為122.47%至163.86%、134.09%至179.77%。

圖片說明：聯訊儀器2026年一季度業績預計，數據來源于公司公告

業績高增長的背后，是行業市場需求的快速增長，以及公司對客戶需求的持續滿足，經營規模和盈利能力穩步提升。

募投項目布局未來，打開長期成長空間

聯訊儀器募投項目擬使用資金約17.11億元。項目均圍繞公司主營業務展開，涵蓋下一代光通信測試設備、車規芯片測試設備、存儲測試設備、數字測試儀器等產品的研發與產業化建設項目，同時布局建設下一代測試儀表設備研發中心，旨在進一步完善產品矩陣，提升技術實力，搶占行業發展機遇，打開長期成長空間。

圖片說明：聯訊儀器募投項目，數據來源于公司公告

其中，“下一代光通信測試設備”項目尤為關鍵。該項目主要面向3.2T高速光模塊、高速以太網及硅光晶圓測試需求，擬開發的新一代誤碼分析儀和新一代時鐘恢復單元單通道速率將升級至224Gbaud，新一代采樣示波器帶寬提升至110GHz。

Frost & Sullivan預計2029年中國光通信測試儀器設備市場規模將達132.9億元，2024-2029年年均復合增速達19.8%。面向3.2T的前瞻性布局，有助于公司在新一輪技術迭代中繼續保持先發優勢。

“車規芯片測試設備”項目同樣具備廣闊的市場前景。碳化硅功率器件憑借耐高壓、耐高溫、高頻運行能力強等優點，在新能源汽車領域滲透率持續提升。據Frost & Sullivan數據，2024年全球SiC功率器件市場規模約為227億元人民幣，至2029年有望增長至1106億元人民幣，市場空間廣闊。

聯訊儀器是國內率先實現晶圓級老化系統、功率芯片KGD分選測試系統商業化應用的廠商，募投項目將進一步推動3,500V晶圓級老化系統、半導體參數測試儀、大脈沖源表等面向功率器件測試的儀器設備研發，不斷拓寬產品線覆蓋。

總體而言，本次募投項目與公司現有產品、研發項目及核心技術同源。聯訊儀器持續推動高端測試儀器設備的技術突破，有望進一步鞏固公司的行業領先地位。

AI光模塊的迭代浪潮已起，國產替代的歷史性機遇已至，聯訊儀器作為國內少數能與海外巨頭抗衡的測試儀器龍頭，憑借全產業鏈測試能力、領先的技術實力、強勁的業績增長和充足的訂單儲備，正迎來發展的黃金周期。

此次IPO募資后，公司將進一步擴大技術優勢、完善產品矩陣，有望在AI算力紅利與國產替代的雙重驅動下，實現跨越式發展，成為全球高端測試儀器領域的本土標桿，值得投資者長期關注。