北京時間4月13日，港股上市的小米集團（01810.HK），再次收跌，收盤價為30.66港元，相比2025年6月27日創下的歷史最高的61.45港元，跌去了超過50%，市值也跌掉了將近8000億港元。

自從2024年3月28日，第一代小米SU 7正式上市后，小米股價從當日收盤價的14.94港元，一路上漲，在YU7的助攻下，2025年6月到達了目前的歷史最高價61.45港元，市值超過1.5萬億港元。

彼時，多少投資人和米粉，喊出了小米要破2萬億、3萬億市值。

但是，市場給出了不一樣的走勢。這是為什么呢？這個晚點再討論。

回到在SU7上市后那一波上漲，小米在2025年3月完成了“先舊后新”的配售，配售價為53.25港元/股（相比上一個交易日收盤價折讓6.6%），所謂的“先舊后新”就是雷軍先借出8億舊股配售給機構，公司再向雷軍發8億新股補回。通過這次“先舊后新”的配售，小米募資總額達到了426億港元。

為什么要提這次的“先舊后新”的配售呢？

因為在2021年8月10日的“2021雷軍年度演講暨小米秋季新品發布會（北京）”的現場，雷軍在臺上表示，回顧2019年小米股價低谷，彼時小米股價在2019年9月跌至8.28港元，相比IPO發行價的17港元，同樣是腰斬。

下面是雷軍的原話：

“那段時間，我的情緒非常低落，特別不愿意見投資者。有位投資者，指名一定要見我。剛見面，她就毫不客氣地說：‘你們小米讓我虧了這么多錢，真的不知道你們是怎么干的？’接著，從戰略到產品再到管理，把我們當小學生，數落了一個多小時。我襯衣都濕了。會后，我一個人在會議室呆了很久。那一刻，我非常絕望。”

后來雷鋒網的創始人林軍發朋友圈說了這個投資人是誰。這里就不提了，有興趣有能力的讀者，都會查到是哪位投資人的。

當然了，小米股價在2021年1月來到了造車前的歷史最高價35.9港元。雷軍提及此事的時候，小米的股價8月收盤仍舊是在25港元。那時候的雷軍，提及這段歷史的時候，是意氣風發的。

提及小米這一段歷史，想說兩個點：

1、還會有投資人跑到雷軍辦公室去把雷軍的襯衫罵到濕透了嗎？ 2、小米這一波的股價的底到底在哪里？如果股價后面還能再創新高的話，需要小米做到什么？

相比第一個點，相信被套牢的讀者，更希望解讀第二點。下面，請繼續。

先回顧一下小米股價，在2021年1月創下造車前的歷史最高價后，小米股價在2022年10月，股價一度跌至8.31港元，距離此前在2019年9月創下的目前的歷史最低價的8.28港元僅僅只有0.03港元的距離。

當然了，并沒有跌破前低。

小米股價下跌的原因是因為手機業務下滑，在2022年，小米出貨量同比下滑約19%-24%。

彼時，小米的核心業務手機，整體市場已經是見頂，整體銷量也在不斷萎縮。這也是小米為何要去造車的原因，因為，小米手機業務的主要對手之一的華為，已經在汽車領域耕耘了數年。雖然華為不造車，但是，華為和車企合作的標桿問界已經在市場異軍突起。

也不得不說，小米吃到了華為手機因為芯片斷供而讓出來的市場紅利。但2020年11月，華為出售榮耀，從此榮耀正式獨立運營。而榮耀獨立后，獲得了芯片供應后，在市場上大殺四方。

根據IDC、Counterpoint等調研機構的數據，在中國智能手機市場出貨量整體下滑13%-14%創近十年新低的背景下，榮耀成為當年唯一實現正增長的主流廠家。根據IDC的數據，榮耀在2022年的市場份額為18.1%，位列市場第二，而小米則以13.7%位列第五。

而現在，小米在2026年面臨的問題會更加復雜。因為公司更大、業務更多。

首先，先看看小米營收規模最大的手機業務。

根據Counterpoint的數據，在2026年Q1，小米全球出貨量3468萬臺，同比下滑19%，全球市場份額12%，僅次于蘋果的21%和三星的20%，OPPO和Vivo分別是11%和8%分別四五。

在中國市場，根據IDC的數據，小米國內出貨量是980萬臺，同比下滑14%，市場份額是13.2%，在國內位居第四，在華為、榮耀和蘋果之后。

核心原因是因為小米手機銷量中入門機型占比高，而受到存儲短缺漲價影響，導致銷量下滑。

而根據存儲市場的供需來看，由于數據中心大規模建設吞噬了大量的存儲資源，存儲擴展周期長，短期內漲價勢頭繼續。這對小米手機業務來說，具有非常大的影響。

再說說小米發展最迅速的汽車業務。

根據小米2025年財報顯示，在2025年，小米智能電動汽車機創新業務收入達到了1061億，同比增長223.8%，首次突破千億大關。經營收益實現9億元的利潤，這也是全年首次轉正。全年汽車交付了41.3萬輛。

到了2026年，小米汽車業務會有新的挑戰。

由于受到SU7換代的影響，小米汽車Q1交付了大約8.09萬輛，而小米在2026年的目標交付是55萬輛，Q1的完成率為14.7%，后續月均交付需5.2萬輛。

在2026年3月，小米YU7交付了約1.44萬輛，新一代SU7從3月23日開始交付，9天交付了超過7000輛。

但是，新一代的SU7的儲備訂單大概率是無法再現第一代SU7的神話了（第一代SU7的神話，在汽車工業歷史，前無古人是肯定的，后無來者也是大概率的）。就小米的官方信息顯示，官方并沒披露4月2日后新增訂單，當前僅確認4萬+的訂單。

對于資本市場來說，這就是預期的下滑。

因為，在2025年，小米汽車可以有超過200%的增速，但是，在2026年，增速不會再有這么高了。就小米的目標，從2025年交付41.3萬輛到2026年的55萬輛的目標，增速也不過是33.17%，均價有可能會略有提升，但也不會提高太多。

2026年，小米還可能有的新車型包括了SU L，YU7 Ultra/GT。可能還有增程的三款SUV，對標理想L系列。理想和問界的壓力又要大了。

因為小米SU7（參數丨圖片）的銷量，相當一部分來自首次購車的小米基本盤。

基本盤總有消耗完的時候，新一代SU7請了舒淇當代言人，雖然官方說是玩諧音梗。但舒淇也問，為何第一代SU7沒有請我當代言。

這里提供另一個角度，舒淇影響不了小米基本盤的年齡段，但是，可以影響非小米基本盤的用戶，用互聯網的用詞就是“中登”和“老登”。

就目前就汽車業務來看，很難支撐小米股價重回巔峰。除非資本市場出現大的變動，例如，由于中東戰亂引發的全球資本重新配置，重視并且大量買入在港股的中國資產。小米可能會被選擇。

要知道即便是比亞迪，最新的收盤市值是9504.7億人民幣。

上一次，讓小米市值再創新高的功臣絕對是汽車業務。

下一次，如果還有新業務能夠讓小米市值再創新高的。

那大概率就是AI和機器人。

在港股上市大模型公司，智譜AI的最新收盤市值達到了4268.9億港幣，股價從上市第一天的116.10港元，今天盤中創下了新高的1005港元。上市也就三個月，已經快成為十倍股了。晚一天上市的MINIMAX最新收盤市值也有3010.9億港元。

小米，從DeepSeek挖來了羅福莉作為小米MiMo大模型負責人，標簽是95后AI領軍研究者，在2025年11月正式加入小米。

至于小米機器人的人形機器人CyberOne鐵大和四足機器人CyberDog的鐵蛋，在2026年主攻汽車工廠產線落地和技術迭代，據悉暫不推出消費級量產。

特斯拉的人形機器人Optimus，有可能在2026年進行大規模量產，為了量產Optimus，特斯拉把Model X/S的產線都停掉了。

小米在AI和機器人領域，還能復制小米汽車的神話嗎？實話說，車智君認為懸。看看會不會被打臉。汽車業務是打臉了。哈哈。