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鐘文岳面臨的不僅是扭轉利潤下滑的趨勢，更是帶領招商基金完成從“銀行系基金”到“市場化基金”的艱難轉型。這個過程中，如何正視“規模陷阱”的反噬、如何回應一線基金經理的真實訴求、如何在規模與質量之間找到新的平衡點，都是繞不開的必答題。
近日，招商證券2025年年報揭開了招商基金的真實處境：全年實現營業收入54.70億元，同比微增3.05%；但凈利潤僅為14.38億元，同比大幅下滑12.85%。這已是其凈利潤連續第三年下滑。從2022年的18.13億元，到2023年的17.53億元，再到2024年的16.50億元，直至2025年的14.38億元，四年間累計縮水幅度已超20%。在行業頭部機構普遍回暖的背景下，這種與營收增長相悖的利潤曲線，清晰暴露了其成本管控與盈利模式的深層壓力。
萬億規模“虛胖”之困
招商基金正陷入一種“萬億虛胖”的發展困局——從表面看，其管理規模已逼近萬億元，看似體量龐大、實力雄厚；然而深入剖析便可發現，這種規模增長在很大程度上是由低費率、低效益的固收及貨幣類產品堆砌而成。
招商基金的貨幣基金平均管理費率僅0.3%，債券基金約0.5%，而權益類基金平均費率在1.2%以上。大量低費率產品拉低了整體盈利能力。此外，ETF布局的滯后更加劇了結構失衡。在被動投資大潮中，招商基金ETF規模僅587億元，位列行業第15位，與頭部公司千億級別的規模相對懸殊。在科創、半導體、人工智能等熱門賽道ETF的布局上，招商基金處于空白狀態。
這種“重量輕質”的結構導致規模雖大，但整體盈利能力被嚴重稀釋，核心的權益資產占比不足，高附加值產品布局滯后。因此，其規模數字更像是一身“脂肪”，缺乏真正支撐長期競爭力的“肌肉”。
對于招商基金來說，規模數字只是表象，結構失衡帶來的競爭力衰減，才是制約其發展的真正矛盾。
基金經理“求減負”
如果說，宏觀數據揭示了招商基金的結構性困境，那么來自一線基金經理的真實聲音，則讓這場危機的微觀肌理更加清晰。
“不想不停地發新產品”“明年會減少管理產品數量”——招商基金基金經理蔡振的這番直言，道出了公募行業的一個真相：規模增長，正從價值的證明異化為風險的積累。
所謂“規模陷阱”，即部分基金公司過度追逐管理資產擴張，卻忽視了投研能力、風控體系與規模增長的適配性，最終導致業績滑坡、生態失衡。蔡振“自己的需求與公司錯配”的表態，恰恰是這種反噬的注腳。
值得警惕的是，這一現象早已非頭部頂流的專屬困擾。從明星基金經理到中堅力量，“減負”訴求正成為行業普遍心聲。
如何跨越“斷裂帶”
招商基金當前面臨的挑戰，本質上是一場“外患”與“內憂”的雙重夾擊。
對外，招商基金面臨的是結構失衡與渠道依賴等“灰犀牛”式的高概率風險。作為銀行系公募，招商基金長期享受母行渠道的紅利。數據顯示，通過招商銀行渠道銷售的公募基金規模占總規模比例長期維持在65%以上，這種深度依賴在早期是優勢，如今已成為發展的桎梏。尤其在大財富管理浪潮中，對單一渠道的深度依賴，使其在市場角逐、產品迭代與客戶服務中逐步顯露疲態。在行業向“投顧驅動、服務為王”轉型的關鍵期，公司在投顧布局與客戶陪伴能力上已顯落后。
對內，招商基金面臨的是投研梯隊的人才危機。在2023年至2025年的三年間，公司共有八位任職超過五年的核心基金經理離職，其中包括固收領域的領軍人物馬龍和權益投資明星賈成東。這類資深骨干的相繼出走，直接沖擊了相關產品線的投資策略延續性與業績穩定性。而蔡振“減少管理產品數量”的公開表態，更從側面印證了公司內部投研人才承載能力已接近極限。
2025年5月，公司核心管理層亦發生變動。總經理徐勇在任期間，公司凈利潤持續下滑，其離任后，由鐘文岳接任總經理一職。外界普遍期望新任管理層能帶領公司扭轉戰略方向。公募基金的競爭已進入深水區，招商基金的轉型成效不僅關乎一家公司的命運，也將為整個銀行系公募的未來發展提供重要樣本。
對于招商基金來說，2025年的人事變動只是開始，鐘文岳面臨的不僅是扭轉利潤下滑的趨勢，更是帶領招商基金完成從“銀行系基金”到“市場化基金”的艱難轉型。這個過程中，如何正視“規模陷阱”的反噬、如何回應一線基金經理的真實訴求、如何在規模與質量之間找到新的平衡點，都是繞不開的必答題。
作者 | 孟青平
編輯 | 吳雪
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