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作者 | 丁萍

頭圖 | 視覺中國

近期，豬肉板塊走出一波頗為搶眼的上漲行情。

其中天邦食品表現尤為突出，連續收獲三個漲停板，牧原股份、華統股份、正邦科技、神農集團、天康生物等多個豬肉股也跟漲。

與之形成鮮明對比的是，豬價卻在加速下跌。

截至4月15日，生豬（外三元）價格為8.77元/公斤，不到2個月時間，豬價就跌了接近4元/公斤，豬糧比（生豬價格與玉米價格的比值）甚至到了3.65:1，已經到了異常低、接近行業預警線水平。

那么，豬肉股這輪上漲行情背后的邏輯是什么？如何看待豬肉股后續行情？以及選股邏輯又是什么？這是本文主要回答的問題。

市場在交易什么？

當前已有資金開始博弈豬周期反轉。

我們知道，生豬養殖板塊上漲行情主要有三個階段：

（1）預期炒作階段：在這一階段，市場處于周期的底部，豬價長期低迷，產能逐步削減。投資者基于當前供需關系的推演，預期未來豬價會上漲而進行買入，核心驅動變量是產業去化的幅度和速度。

（2）邏輯兌現階段：此時豬價探底反轉，新的周期開啟，在豬價上漲的前半段，股價上漲速度較快，核心驅動變量是豬價，該階段板塊效應明顯，市場會偏好出欄彈性高的豬企，以捕捉更大的增長潛力；

（3）業績兌現階段：豬價持續上漲，行業進入利潤兌現階段，此時行情出現分化，對個股的關注大于行業，核心觀察豬企的出欄量、成本和業績能否兌現。

現在處于第一階段。

無論是自繁自養模式還是外購仔豬模式，都出現了深度虧損（Wind數據顯示，截至4月10日，這兩種模式下的虧損分別是423.6元/頭和269.91元/頭），因此推動了生豬產能由邊際去化向加速出清過渡。

第三方機構數據顯示，2026年3月卓創資訊、鋼聯以及涌益資訊的能繁母豬樣本存欄，分別環比下降了0.98%、0.34%和0.07%，相比2月去化加速（這三家機構2月能繁母豬樣本存欄分別環比-0.35%、-0.02%、+0.39%）。

此外，豬價持續下跌，市場逐步進入政策托底的過程。

比方4月初，商務部、國家發改委、財政部宣布開展中央儲備凍豬肉收儲工作。收儲是官方針對豬價波動制定的穩價保供措施，但由于生豬收儲的規模極低·（往年收儲規模僅有4萬噸左右，而2025年豬肉供給大約是6000萬噸），無法有效緩解供給過剩的局面，其作用更多體現在穩定預期與托底價格。

在板塊整體反彈的背景下，個股表現開始分化，部分標的疊加了自身事件驅動。其中天邦食品表現最為亮眼，是因為資金也在交易它的重組預期。

天邦食品早在2024年即啟動預重整，但由于方案博弈復雜，進程多次延期，目前已延長至2026年5月9日。市場在賭重整順利推進，就會緩解天邦食品的資金壓力。

但在正式重整尚未落地之前，相關預期仍存在較大不確定性。當前資金已出現一定程度的前置博弈，需警惕重整進展不及預期帶來的回撤風險。

接下來豬肉股行情會如何演繹？主要取決于產能去化幅度以及政策變化。

當前市場仍以炒預期為主，但這一邏輯并未得到強化，所以接下來的板塊行情演繹節奏不清晰、把握難度較大；再加上每月能繁母豬存欄環比數據變化會不斷影響投資者預期，市場情緒也容易反復。

正如專欄《豬企最暗的日子快到頭了》中提到的，若要看到生豬產能出現較大幅度出清，最快也要等到今年三季度。

也就是說，在此之前，市場更多還是圍繞數據和預期博弈：如果去化進度不及預期，資金情緒可能迅速降溫；如果豬價短期反彈，也會削弱深度虧損倒逼去化的邏輯預期。不過，政策層面可能會有約談控量、豬肉收儲等動作，對市場情緒起到一定的提振作用。

即便豬肉板塊出現階段性機會，個股之間也大概率會明顯分化。

目前上市豬企數量較多，各家在出欄節奏、成本控制、資金狀況和估值水平等方面差異明顯，因此板塊上漲并不意味著所有豬肉股都能同步受益。

那么，豬肉股究竟該怎么選？

選股邏輯是什么？

豬肉股選股的核心維度是確定性、成長性和估值水平。

成長性，主要看生豬出欄增速。一般來說，出欄增長越快，豬企在豬周期上行階段的業績彈性越大，尤其在周期底部反轉時更為明顯。

不過，牧原股份、溫氏股份和新希望等頭部豬企2026年主要是穩規模。具備成長性的豬企則有德康農牧，計劃于2026年通過智慧養殖園區擴張新增300萬頭出欄，若以2025年1083萬頭出欄目標計算，對應的同比增速約為28%；神農集團2026年計劃出欄350萬頭，同比增長約14%。

從2026年1—3月的出欄表現看，正邦科技、天邦食品、巨星農牧、東瑞股份、京基智農和金新農的出欄同比增速居前，短期成長性相對突出。

（數據來源：公司公告）

確定性是指豬企能在周期底部活下來，并在有兌現利潤的能力，主要拆解成兩個核心指標：

一是養殖成本：誰能把成本壓到最低，誰就能在周期底部活下來，業績兌現更有保障，我們常用的指標是生豬完全養殖成本。

從近期數據來看，牧原股份、神農集團和德康農牧的完全養殖成本在12元/kg左右，位列行業第一梯隊；相比之下，唐人神、新五豐、東瑞股份、金新農、傲農生物等豬企的完全養殖成本較高，大約在14-16元/kg之間。

二是資金壓力：資金壓力越小，企業抗風險能力越強；反之，一旦豬企資金鏈趨緊，不僅擴張能力受限，基本的經營存續都會面臨壓力。而衡量資金壓力的一個直觀指標就是資產負債率。

截至2025年三季度末，新五豐、金新農、天邦食品和新希望等豬企的資產負債率較高，資金壓力相對較大。

（數據來源：公司公告；數據截至2025年三季度末，只有牧原股份、德康農牧、中糧家佳康和京基智農的數據截至2025年四季度末）

估值方法上，豬周期底部用頭均市值法，即生豬養殖板塊市值除以生豬出欄數量。

由于多數豬企并未披露2026年的出欄目標，我們統一采用2025年的出欄規模進行測算它們當前的頭均市值，以供大家參考。

從以下表格可以看出，神農集團、正邦科技和牧原股份的頭均市值相對較高；而天邦食品、唐人神、中糧家佳康的頭均市值則相對較低，均不足1000元/頭。

（數據來源：公司公告；數據截至2026年4月16日）

當前豬周期并未出現明顯的反轉信號，配置上建議優先關注資金安全性高、估值較低的標的，以把握階段性波段機會為主；若市場對周期反轉的預期進一步強化，則可優選成長彈性更大的豬企，重點關注出欄增速較快、業績彈性更強的標的。同時，我們需要警惕高負債、高估值標的的回撤風險。

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