今天是每周的固定節目——實盤周報，實盤共分兩個，場內ETF實盤是由烏龍茶在管，場外理財通基金實盤是由熊貓眼在管。

場內ETF實盤

場內ETF實盤從3月4日開始操作，目前累計倉位約60%。

本實盤以“50%滬深300+50%標普500”為業績比較基準，自3月4日以來，滬深300上漲1.56%，標普 500上漲3.30%。即業績基準累計上漲2.43%，實盤組合上漲約1.49%。場內ETF實盤組合略微跑輸比較基準。

本周小幅加倉了工業有色ETF和化工ETF。

我認為工業有色和化工目前都處于周期右側且價格合理，后續空間較大。

目前全球股市暴力反彈，我個人更傾向于等待后續調整回踩。下周二美聯儲未來主席沃什的講話值得主動關注。

目前實盤持倉如下，倉位大約在60%左右：

A股后續了話，只要美聯儲太子沃什和特朗普訪華時別給我搞什么大新聞，我覺得整體風險并不大。

但是，高位板塊已出現明顯超漲跡象。相關板塊成交額幾乎占到A股一半，多只權重股漲破布林帶上軌，從技術角度看短期存在超漲風險。

現階段 ，不建議追漲高位板塊，也不建議調降整體倉位，更建議關注低位板塊進行布局。

我個人后續會相對關注化工、有色、半導體設備，港股互聯網板塊。

海外市場，美股近10個交易日的反彈力度放眼整個美股歷史都極罕見。

我個人對美股保持謹慎，繼續維持日韓臺等亞洲股市會在26年出現相對于美股的超額收益。

另外，隨著越南政局穩定，領導人對華態度明顯友好，越南ETF目前在A股出現被炒作跡象。可惜我對越南的股票市場幾近一無所知，后續需要研究。

這里也歡迎大家加入我們的知識星球。

知識星球里，我們不同方向的研究員每周都會對自己擅長的方向做出解讀。

一些與交易強相關的、不方便在公開渠道說的東西也會在知識星球里做分享。

另外，知識星球里也可以向我們十余位研究員進行提問，基本可以做到覆蓋市場所有主要板塊（包含債基、固收的部分）。

我們研究員的實盤操作，也會在盤中第一時間于知識星球中做分享。

不過這里也要強調一下，知識星球并非“法外之地”，我們不會對個股做評論，更不會薦股。我們認為，對于大部分非專業的普通投資者而言，基金是更好的投資工具。

一年的價格，僅要699元。

最后再說一下組合的查看路徑。

你可以下載【華寶智投】APP，找到【投顧服務】入口，搜索【派克斯】看到實盤。

場外理財通基金實盤

該實盤風格較為穩健，偏愛中長期投資機會，調倉頻率比較低。最近經常有小伙伴來問場外實盤如何看，大家可以按照這個路徑去查看。（【理財通小程序】——搜索【熊貓眼-派克斯】）。

有粉絲反應我們實盤的風格太穩，已經聽話把進攻屬性提上來了，另外考慮到有部分投資者對穩定投資的需求，找了一個風格穩健的投顧（一鍵跟投），已經逐步開始上線了，名字就叫“派克斯大米飯”大家有什么建議可以在評論出進行討論，搜索路徑是查看方式：下載【好買基金APP】，搜索框輸入【派克斯大米飯】。

實盤在3月初新到賬40萬資金，實盤金額來到50萬，現在是分兩個倉來做：30萬資金做非賽道的主動基金的配置（包含固收+基金），另外20萬做行業基金的配置，目前都在建倉階段。

實盤去年收益16%，今年收益接近回正，4月漲幅6%，參考基準滬深300*70%+30%債券基金，本月以來漲幅4.5%，小幅跑贏。

本周有倉位變動：行業基金方面，分兩筆買入買入2W電網設備，分兩筆買入1.5W機器人（前海開源嘉鑫）；主動基金方面只加了1W的財通新視野（最近季報未披露）。

賽道基金倉位：存儲（6%）+機器人（30%）+恒科（6%）+電網設備（25%）+白酒（8%）+現金，目前70%左右的倉位。

非賽道基金倉位：招商成長量化（13%）+華泰柏瑞多策略（17%）+財通新視野（3%）+現金，目前33%倉位。

存儲（中韓半導體），中長線看好，這只產品主要覆蓋國內外存儲+國內算力，目前存儲的漲價還在繼續，景氣度比較高，國內算力也是以高彈性著稱，可以當作進攻性倉位來配置，目前已經來到前高的位置，在外圍沒有幺蛾子的情況下可以繼續持基待漲。

機器人（前海開源嘉鑫）。本周機器人多次上演沖高回落的戲碼，熊貓眼覺得是被當血包了，屬于引而不發的狀態。機器人是一個中長線品種，建議大家適當忽略短期波動，格局打開，而且考慮到機器人波段行情特征明顯，大家盡量逢低入場，基于目前調整的相對充分，可以多給點信心，繼續等風來即可。

恒生科技，本周在外圍普漲的情況下，港股也趁勢走了一波超跌反彈，現在位置馬上接近我們一直提到到的壓力區（5200點左右），之前沒倉位或者想加倉的可以在這個位置看看市場強度再做決定。

電網設備，目前底部開始企穩，波動幅度明顯收窄，經常完成日內調整，小碎步走的很健康，本周把想要布局的子彈都打滿了，后面沒有極端情況，應該不會進一步加倉了。

邏輯也和大家說，偏中長線，出海需求旺盛+內需4萬億電力基建+HOLA估值重構，大家繼續持基待漲就行。

白酒，今天放了一個重磅炸彈——茅臺業績弱爆了，因為白酒是咱們的持倉，做一下重點解讀。

財報數據很難看，年度數據上茅臺首次營收凈利雙降，四季度更是來了個炸雷。

茅臺2025年營業總收入1720.54億元，同比下降1.2%； 凈利潤823.2億元，同比下降4.53% 。

去年第四季度 實現營業收入403.84億元，同比下降19.43%； 凈利潤176.93億元，同比下滑30.34%。

單從冰冷的數據上來看，茅臺完了，白酒完了，房倒屋塌。

但這里面也有亮點。

1、四季度的業績可能是茅臺在主動降速。從節奏上看，四季度作為傳統意義上的白酒消費旺季（中秋&國慶）、疊加經銷商沖任務、春節前置備貨等因素，一般是全年收入占比最多的節點，而今年四季度反而成為了茅臺表現最弱的一個季度，核心在于為了穩住批價底線、徹底出清渠道包袱，茅臺在 12 月進行了大刀闊斧的渠道控貨，為 2026 年全面市場化改革騰出彈性。

2、直營占比大幅拉升。從渠道結構來看，4Q25 茅臺直營渠道實現營收 289 億元，同比增長 27%，占比階段性拉高到 72%。在 i 茅臺幾乎不貢獻收入的情況下（i 茅臺內部改革）海豚君推測茅臺把部分原本流向批發渠道的配額投向了企業團購、線下自營體驗店等直營渠道。

下面說一下熊貓眼的看法，我有想到過茅臺的業績會下滑，但沒想到這么糟糕，所以今天的走勢給了反饋，至于為什么沒有出現恐慌性的暴跌，我個人認為是這種結果可能市場已經提前有了部分預期，一月份市場普漲白酒下跌，本次美伊沖突緩和白酒橫盤，也能解釋的通了。

另外從今天的走勢來看，白酒的拋壓并不嚴重，資金抄底的意愿也不是特別強，這就是籌碼結構干凈的好處，說白了就是有持倉的不想賣，想入場的又覺得跌幅不夠有吸引力。

最近又看各大券商對白酒一季度的業績預測，茅臺一季度可能就會回正，剩余方向還處于筑底期，所以對于目前的白酒板塊來說龍頭已經開始有逐漸企穩的跡象，但整個行業的分化還在加劇，對應的真正買點可能還沒有到來，短期機會的話大家可以看一下一季報結束后，資金愿不愿意利用業績真空期做一輪超跌反彈。

對應到操作上的話，不建議大家在這個位置進行抄底，因為其它酒企的業績可能會更爛，就算市場有預期，但應該也不會有太好的表現，大家可以再觀察一下市場的定價情況，好消息是今天指數在新低附近反復打轉， 7650 附近這個底暫時是有效的，想要離場的可以關注一下下周的走勢，如果跌破，暫時就可以結賬走人了。

P I C U S

派克斯研究院

派克斯為啄木鳥的音譯，我們是一家獨立基金投資服務機構，運用深度數據及獨家資源，通過對基金產品、基金公司，行業賽道和投資者行為的研究，為用戶找出投資痛點，提供專業配置及交易建議，篩選好基金，構建優質組合，最終實現多賺錢少虧錢的目標。

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