「AI藥物遞送第一股」來了，被低估的萬億醫藥賽道，處于爆發前夜！

AI 藥物遞送第一股 ， 來了！

4月19日，劑泰科技正式通過港交所聆訊，將成為首家以AI+藥物遞送為核心業務的上市公司。

至此，AI制藥領域備受矚目的“三小龍”——晶泰科技、英矽智能與劑泰科技，齊聚港交所資本市場，共同勾勒出中國AI賦能醫藥創新的全新版圖。

與絕大多數聚焦分子生成的AI制藥企業不同，劑泰科技自創立之初便跳出行業內卷賽道，堅定選擇以藥物遞送為核心突破方向，并在這條關鍵賽道上實現全球領跑。

這一選擇在過去或許顯得很小眾，但在新一代生物大分子藥物崛起的背景下，其價值被不斷驗證。劑泰科技也由此走出了一條差異化道路，成為港股生物科技板塊中的稀缺標的。

短短5年時間，劑泰醫藥不僅建成全球規模最大多元脂質庫，同時打造了全球首個基于AI的端到端納米遞送平臺，將開發靶向LNP或小分子制劑的平均時間從數年壓縮到2-3個月。

與此同時，2023年至2025年，劑泰科技的營收分別為930萬元，1500萬元和1.05億元，實現跨越式提升；毛利率從2024年的55.5%提升至2025年的98.2%；年內虧損從2024年的4.99億元收窄至3.92億元，經調整虧損凈額從2023年的3.47億元逐年降至2025年的1.8億元。

管線研發方面，劑泰科技研發的PBA（假性延髓情緒失控，俗稱強哭強笑癥）藥物MTS-004，已經處于上市前申請的pre-NDA階段，有望填補國內該領域無獲批藥物的巨大空白。此前，全球僅美國有一款藥物獲批。

作為國內首個AI賦能成功完成III期臨床的管線產品，MTS-004已經成功對外授權，產品合作首付款1億元人民幣已到賬，在PBA適應癥的總里程碑達18.45億元，另外還有潛在高達1億元人民幣的潛在適應癥拓展里程碑付款。與此同時，已簽的平臺合作中單個靶點合約金額高達1.09億美元。

公司雙輪驅動商業模式已初步得到市場驗證，一方面通過平臺合作，帶來持續正向現金流；另一方面打造高價值管線并對外授權，實現長期收益。

目前，公司已經和全球30多家制藥及生物技術企業建立了合作關系，其客戶群體涵蓋全球頂級制藥公司、創新型生物技術公司以及研發中心和學術機構。

公司自主開發了超10種管線產品，橫跨腫瘤、免疫系統、中樞神經系統、呼吸系統、心血管、肌肉及代謝疾病等高價值領域。

在AI技術深度重構醫藥研發的宏大浪潮中，AI+藥物遞送正成為重塑產業格局的重要力量，而劑泰科技不僅是這一變革的先行者，更是引領AI for Science技術方向的標桿企業。

遞送，創新藥被低估的核心命脈

傳統小分子藥物時代，藥物遞送問題并不突出。

因為小分子本身具備較好的穩定性和細胞透膜能力，藥效更多取決于分子設計。

但隨著創新藥進入生物藥時代，這一前提被徹底打破。

mRNA、siRNA、基因治療、細胞治療……這些引領行業變革的前沿療法，幾乎都面臨同一個困境：如何打破成藥壁壘，將藥物安全精準地送到患者體內。

以核酸藥物為例，它在體內極易被降解，難以穿透細胞膜，還要跨越復雜的組織屏障。一旦遞送不精準，不僅療效無法保證，還可能帶來嚴重毒性。因此，其發展一直受限于遞送系統的核心瓶頸。

正因為如此，行業逐漸形成一個共識：沒有遞送，就沒有下一代大分子生物創新藥物。

脂質納米顆粒（LNP）技術的崛起，正是這一問題的重要答案。mRNA疫苗的成功，讓其被證明是安全有效的遞送載體，讓整個行業第一次直觀地看到遞送平臺的價值。

遞送時代已來的確認，來自全球藥企的集體布局。

2025年，禮來宣布以13億美元收購基因編輯企業Verve Therapeutics，其核心目的就是為了獲取其GalNAc-LNP遞送平臺，以強化在心血管疾病療法上的技術壁壘；無獨有偶，艾伯維同樣斥資21億美元收購Capstan Therapeutics，將其靶向LNP平臺納入技術版圖，重點布局體內CAR-T療法的遞送系統研發。

無論是數十億美元級別的交易，還是頭部藥企的戰略布局，都在傳遞一個清晰信號：遞送平臺正在成為新一代藥物研發的必備基礎設施。

與此同時，市場規模也在快速放大，并在未來十年進入加速期。

根據弗若斯特沙利文的數據，全球納米藥品市場規模已從2020年的1875億美元增長至2024年的2220億美元，預計到2035年將大幅攀升至5854億美元，年復合增長率保持高位。

但更重要的不是規模本身，而是其增長邏輯。市場需求不是線性擴張，而是由核酸藥物等生物大分子藥物爆發帶來的指數級增長需求。

全球越來越多的核酸藥物進入臨床研究與商業化階段，對遞送系統的效率、精準度、安全性都提出了極高要求。

未來，隨著生物大分子藥物在腫瘤、罕見病、代謝疾病等領域的廣泛應用，市場對高效且可專利化的遞送平臺需求將持續增長。

可以說，遞送技術已成為生物大分子藥物時代的“命門”，誰能打造出領先的遞送平臺，誰就可能成為未來創新藥賽道的核心供應商，掌控產業發展的核心話語權。

以Alnylam和Moderna為例，此前市場對其的估值早已超越了幾款上市產品的銷售預期，而是對其掌握了成熟遞送與研發平臺的戰略性投票。

然而長期以來，該領域的核心技術掌握在歐美國家手中。這種困境使得國內企業即便在藥物開發上取得進展，也很難繞開底層技術的限制。

但AI的出現，改變了游戲規則。

AI破局，重構納米遞送研發

長期以來，傳統遞送研發高度依賴經驗和反復試錯，AI的引入正在改變這一領域，使得這一過程可以被建模、預測和系統性優化。

劑泰科技，正是這一新范式的典型代表。

2020年，美國國家工程院院士陳紅敏博士，以及麻省理工學院賴才達博士、麻省理工學院AI科學家王文首博士聯合創辦劑泰科技。

如今，劑泰科技擁有100多名科學家和技術人員組成的研發隊伍，擁有博士學位的高達40人。研發團隊匯集了納米材料、化學、生物、物理、計算科學及醫學等多學科專長，是一支前沿的跨學科隊伍。

公司成立短短五年便完成上市，其背后并不是簡單的幸運，是對“AI+藥物遞送”這一核心方向的長期投入與堅持。

與全球成熟玩家不同，劑泰醫藥從一開始就沉下心來面對AI藥物遞送領域“無數據、無算法、無模型”的巨大挑戰，做出自研的脂質從頭生成算法和脂質語言模型，做出全球首個AI端到端脂質和脂質納米顆粒（LNP）篩選平臺，打通納米材料生成、識別和優化的每個階段，實現了對遞送研發體系的重構。

公司核心平臺NanoForge作為核心技術底座，不僅是全球AI藥物遞送領域的標桿性平臺之一，也是藥物遞送領域首先實現“技術迭代—應用場景—真實世界數據反饋”閉環的研發和商業協同增效的循環生態系統。

公司成立之初便建設了高通量干濕實驗設施，通過計算能夠積累大量脂質數據并不斷優化，大大加快脂質材料的研發速度。

在數據層，劑泰科技構建了全球最大之一的脂質庫，收錄了超過1000萬種多元化的脂質結構。數據庫所有結構均有正向與負向實驗數據作為支撐，形成了全面、系統的模型訓練數據體系。

基于全球最大的脂質庫，劑泰科技打造了全球首個且唯一一個脂質從頭生成算法和脂質語言模型。該模型可以實現可實現分子生成、關鍵物理化學及功能特性預測，同時以較高的預測準確性，為實驗設計提供科學指導，減少無效實驗，提升研發效率。

到了應用層，通過METiS智能體打通了科研需求與平臺能力之間的接口，研究人員只需要提出研發需求，它自動拆解任務，并且安排實驗流程，把復雜科研工作落地。

由此形成了一個持續進化的閉環研發體系：通過構建大規模脂質庫、結合AI模型進行結構預測，并通過高通量實驗快速驗證，公司將原本需要數年的靶向LNP或小分子劑型開發周期，壓縮到2-3個月。

而納米藥物遞送中，真正的硬骨頭，始終是精準靶向。即在復雜的人體環境中，將藥物準確送達目標器官和組織。這不僅是技術難點，也是決定療效與安全性足以成藥的分水嶺。

如今，劑泰科技已實現包括對肝、肺、心臟、肌肉、腫瘤、免疫系統、中樞神經系統、胃腸道等至少8個器官或組織的精準遞送能力，也是遞送平臺走向臨床價值與商業化的關鍵一步。

基于NanoForge平臺底層平臺，公司進一步開發了三大AI解決方案：面向核酸遞送系統AiLNP、mRNA序列AiRNA和小分子制劑優化的AiTEM。

這意味著，劑泰科技的能力不僅限于解決脂質生成與優化問題，而是具備面向不同藥物類型，具備通用的藥物設計與遞送優化能力。

這套體系不僅在實驗室中成立，也在產業環境中被驗證。目前，劑泰科技與超過30家全球制藥及生物技術公司建立深度合作，其中包括全球頂級制藥企業，證明其平臺在復雜產業環境中能夠持續創造價值。

進一步拆解發現，劑泰科技的護城河呈現出清晰的結構。

底層：基于干濕實驗平臺和超大規模數據庫，形成強大的數據壁壘；

中層：通過自研AI模型與遞送解決方案，形成技術壁壘；

上層：通過產業合作與商業落地能力，構建了生態壁壘；

三者疊加，使得劑泰科技形成了強大的難以復制性。對于后來者而言，即使在單點技術上實現突破，也難以在短期內實現全鏈條追趕。

管線兌現，從技術領先到商業價值閉環

對于任何一家生物醫藥公司而言，技術的終極檢驗標準只有一個：能不能變成藥物與收入。

在這一點上，劑泰科技同樣給出了清晰的答案。

招股書顯示，公司在2023年至2025年間，營收從930萬元增長至1.05億元，呈現明顯的加速趨勢。這一變化背后，是平臺能力逐步轉化為商業價值的體現。

劑泰科技的平臺不僅產出了標桿產品，更形成了一套可復制和規�；难邪l模式，管線推進效率遠超行業平均水平。

其中，MTS-004是最具代表性的里程碑項目。該產品是中國首個且唯一完成臨床試驗的PBA治療藥物，目前已進入pre-NDA階段，有望填補國內該領域尚無獲批藥物的空白。

這一項目中，AiTEM平臺承擔了關鍵的劑型建模與預測工作，將傳統需要1-2年的優化周期縮短至3個月以內。最終，MTS-004從立項到完成III臨床試驗僅耗時38個月，顯著快于行業平均水平。

非常值得一提的是，MTS-004已經進入上市許可前的pre-NDA階段，作為臨近上市資產，后續的商業化價值具備較高確定性，有望為公司帶來持續的現金流。

此外，“首付款+ 后續里程碑付款 + 分級特許權使用費”的交易結構，不僅為公司帶來了即時現金流，也打開了長期的收入空間。

當前，公司在腫瘤、自身免疫疾病、代謝疾病等多個方向持續布局，形成梯隊化管線結構。

其中MTS-105作為新一代首創 mRNA 藥物，主攻肝癌及伴有肝轉移晚期實體瘤。依托自有 AI 遞送平臺“火箭+衛星”的研發新范式，對TCE進行編碼并使用優化的LNP遞送系統，實現高效肝靶向及持續體內表達，從而實現強效局部及腫瘤內免疫激活以殺傷腫瘤細胞。MTS-105目前處于IIT階段并且獲得美國FDA孤兒藥認證。

MTS-201全新機制的口服特效藥，作用于腸道靶點。它能促進多種降糖、控代謝內源激素分泌，可用于脂肪肝、糖尿病、肥胖、腸炎等代謝和炎癥疾病。作為I期臨床階段，具備良好的用藥便利和療效潛力。

MTS-109作為優勢型mRNA創新療法，用于治療B細胞類自身免疫病和血液腫瘤。在動物試驗中可徹底清除致病 B 細胞，大幅降低免疫過激副作用，現階段處于臨床IIT階段。

這種結構，使得其發展路徑更加清晰。短期，短期通過平臺合作、管線授權獲取穩定現金流，覆蓋研發投入并實現盈利；中長期依托臨床管線推進與商業化上市，打開長期成長空間。

這種成長路徑，既區別于純研發型Biotech的高風險，也不同于傳統藥企的增長瓶頸，成為一種兼具效率與確定性的商業范式。

更重要的是，公司沒有因為短期商業化壓力而削減研發投入，對于以技術為核心定位的企業而言，是長期的立身之本。

公司的經營開支大部分與研發有關，主要包括科學家及工程師的雇員福利開支、股權激勵費用、采購實驗室材料及儀器以及專業服務費(包括向CRO支付的費用)。于2023年、2024年及2025年的研發開支分別為人民幣2.9億元、2.74億元及2.69億元。

難得的是，公司保持了相對健康的現金儲備，這在高投入的生物醫藥行業中尤為重要。充足的資金不僅意味著生存能力，也意味著在技術路線上的持續投入不會被迫中斷。

截至2025年12月31日，劑泰科技持有的現金及現金等價物，定期存款及以公允價值計量的金融資產合計11.3億元人民幣，資金儲備充裕。

隨著本次港交所IPO完成，公司現金流將進一步增強，完全覆蓋未來3-5年的核心投入，包括技術研發、臨床試驗推進、全球化拓展與產業合作需求。

在“高研發投入+充沛現金流” 的雙重支撐下，劑泰科技實現技術領跑與商業落地的良性循環，抗風險能力與成長韌性遠超行業同類企業。

如果把時間軸拉長來看，劑泰科技的出現，更像是一個新時代開啟的分水嶺。

AI制藥的第一階段，解決的是“發現”的問題，讓人類可以更快、更便宜地找到潛在分子。

而現在，行業正在進入第二階段：AI開始進入工程環節，直接決定藥物是否能夠成為可上市藥物。

藥物遞送，正是打開大分子藥物創新的鑰匙。在這個維度上，劑泰科技代表的是一種全新的能力，用AI去重構生物醫藥中最復雜、最底層的工程問題。

更重要的是，在遞送這一長期被歐美企業壟斷的技術領域，中國企業第一次看到了真正的機會窗口。

這不再只是追趕，而是中國企業某些關鍵節點實現并跑甚至領跑。從這個角度看，劑泰科技并不是終點，而是一個起點。

未來隨著AI+遞送技術的持續成熟，創新藥的研發效率與成功率有望被重新定義。劑泰科技作為行業的構建與推動者，有望占據關鍵位置，推動中國創新藥走向更廣闊的世界舞臺。

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