中國歷史上有個很有名的典故，叫“成也蕭何，敗也蕭何”。

說的是韓信當年能當上大將軍全靠蕭何力薦，后來被呂后誅殺，也是因為蕭何設局。這個成語后來被用來形容一件事的興衰成敗，都源于同一個人或同一個因素。

放在A股市場里，這個成語簡直不要太貼切。多少大牛股，靠某個概念一飛沖天，又因為同一個賽道里的問題跌回原形。

今天要聊的這家公司，就是典型的“成也航天，敗也航天”。不，準確說應該是“成也航天，敗也自己”。

故事的主角叫臻鐳科技。它曾經是商業航天賽道里最靚的仔，股價一年多時間漲了十倍。但就在最近，它突然變成了A股“最貴”的ST股。

從天上到地下，臻鐳科技經歷了什么？

1

爆雷

4月21日，臻鐳科技的股民打開股票軟件，估計第一反應是揉眼睛。

盤面顯示，公司股票簡稱已經變成了“ST臻鐳”，開盤就暴跌超過18%，最低探到142.88元，全天成交額干到61.35億，換手率接近20%。

要知道，停牌前一個交易日，這家公司的收盤價還是175.16元，市值約375億。

一天時間，將近60億市值灰飛煙滅。而這一切的導火索，要追溯到4月17日晚上那份公告。

那天晚間，臻鐳科技發布公告，說公司收到了浙江證監局的行政處罰事先告知書。查出來的事情有點離譜，2022年，也就是公司上市那年，全資子公司杭州城芯在和深圳睿開電子的交易中，通過提前確認收入的方式，虛增了營業收入842.65萬元，虛增利潤總額672.08萬元。

數字本身看著不算特別大，842萬營收，672萬利潤，放在一家營收四個多億、凈利潤一億多的公司里，占比分別是3.47%和6.24%。但問題的性質很嚴重：這是在上市首年就干的事。

剛敲完鐘，手就伸到賬本里去了？

浙江證監局給出的處罰方案是這樣的：公司警告加罰款200萬，時任董事長郁發新罰款100萬，時任董事兼副總陳潯濛罰款100萬，總經理張兵和董秘兼財務總監李娜各罰60萬。公司和四個高管合計罰了520萬。

520萬，這個數字挺浪漫的。但股民們一天虧了幾十億，這浪漫屬實有點沉重。

更要命的是時間節點。

臻鐳科技此前發了2025年業績快報，全年營收4.32億，同比增42.30%；凈利潤1.33億，同比暴增582%，扭虧為盈，成績單可以說相當漂亮。

結果業績好端端的，突然被貼上ST標簽，成了A股股價最高的ST股——截至發稿還有316億市值。截至去年三季度末，公司股東有2.36萬人，這些人周末估計都沒睡好。

在外界看來，上市首年就搞財務虛增，這不是技術問題，是人品問題。就像你去相親，對方說自己年薪百萬有房有車，結婚后發現房子是租的，車子是共享單車，工資條還P過。你說這日子還能過嗎？

2

10倍大牛股

要理解股民為什么這么受傷，得先看看這只股票之前有多牛。

臻鐳科技2022年1月在科創板上市，上市后頭兩年日子過得并不好，業績持續承壓。

2021年到2024年，公司營收增速從25%一路跌到8%，凈利潤增速從正的28%變成負的73%。股價也跟著業績走，一路陰跌，到2024年9月最低跌到19.04元。

轉折點出現在2024年下半年。當時商業航天概念突然火了，國家政策密集出臺，衛星互聯網被寫進政府工作報告，整個賽道像打了雞血。

臻鐳科技恰好踩在了風口上，它的電源管理芯片在低軌衛星領域市占率超過60%，是中國星網、G60星鏈等國家級項目的核心供應商。2023年公司還入選了工信部專精特新小巨人企業名單，屬于既有技術又有資質的那一類。

概念加持加上業績回暖，股價從2024年9月的19.04元一路狂飆，最高沖到228元，漲幅超過十倍。

有人算過一筆賬，如果你在2024年9月花10萬塊買入臻鐳科技，到最高點能變成110多萬。這種造富效應，在A股里絕對算得上現象級。

財務數據也能看出業績的爆發力。2025年前三季度，公司營收3.02億，同比增長65.76%，凈利潤1.01億，同比大增598%。單看三季度，營收9751萬，同比增長51%，凈利潤3864萬，增長337%。這個增速放在整個A股都能排進前列。

和同行比一下更直觀。卓勝微是射頻芯片龍頭，2025年前三季度營收27.69億，看著體量大，但同比下滑了17.77%，凈利潤直接虧損1.71億。

臻鐳科技營收規模雖然只有卓勝微的九分之一，但增長快、利潤猛。市場給出的估值溢價，主要來自商業航天這個概念的高度確定性。

但問題恰恰出在這里。一個公司的股價能從19塊漲到228塊，靠的是投資者對未來的預期。這個預期建立在兩個前提上：一是商業航天賽道會持續爆發，二是公司的財務數據真實可信。

現在第二個前提被證偽了，第一個前提就算再好，投資者心里也會犯嘀咕：你連2022年的賬都搞不清楚，2025年的業績我憑什么信你？

我打個比方，好比一個人之前說自己月薪三千，突然說月薪三萬，大家都覺得他很勵志。結果查出來三千是假的，實際月薪兩千五。那現在的三萬，大家自然也要打個問號。

3

百億富豪的“奇幻漂流”

臻鐳科技背后的老板郁發新，履歷相當耀眼。

1975年出生，哈工大碩士博士，2002年到2005年在UT斯達康當高級研發工程師，2006年開始在浙江大學航空航天學院當教授。2015年創辦臻鐳科技，2022年公司上市。截至2025年9月，郁發新持有公司4504萬股，持股比例21.04%，是最大單一股東。

按去年9月19日收盤價69.5元算，他持股市值約31億元。到公司股價最高228元的時候，這個數字翻了三倍多，妥妥的百億富豪。

但郁發新近兩年的日子并不太平。

2025年9月22日，臻鐳科技突然公告，董事長郁發新被黃石市監察委員會實施留置措施，暫時不能履職。

消息一出，公司股價一天跌了12%，市值蒸發18億。雖然隨后公司公告郁發新已解除留置、恢復正常履職，但市場對這事的猜測從未停止。郁發新被留置的原因至今沒有公開披露，這本身就是一個巨大的不確定性。

當時，郁發新的一致行動人通過詢價轉讓減持了830.52萬股，占公司總股本的3.88%，套現約4.44億元。

這次財務造假被查，郁發新又是首當其沖。作為時任董事長，他被認定是直接負責的主管人員，罰款100萬。雖然這點罰款對他來說毛毛雨，但聲譽的損失才是真正的代價。

郁發新的故事特別有代表性。技術出身，學術背景過硬，抓住產業風口創業成功，身家一度百億。但最后出問題的地方，恰恰不是技術，而是最基礎的財務合規。

這值得深思。

4

前車之鑒

臻鐳科技不是孤例。A股的歷史上，類似的大牛股變ST的故事一抓一大把。

例如康得新。這家公司當年可是A股的超級白馬，做高分子材料的，號稱全球預涂膜龍頭。2017年股價最高的時候市值接近千億。

但2019年初，公司賬上趴著150億現金，卻還不起15.6億的債，市場開始懷疑。后來證監會查明，2015到2018年，康得新通過編造虛假合同和單據，累計虛增利潤115億元。曾經的白馬股一夜之間變成退市股，十幾萬股東血本無歸。

▲圖源網絡

再如獐子島。這家公司的手法最有創意，2016年說扇貝跑了，虧了一大筆；2017年又說扇貝回來了，業績好轉；后來證監會查出來，根本不是什么扇貝跑路，而是公司少報采捕海域、少計成本，虛增2016年利潤，再通過核銷虛假庫存虛減2017年利潤。

獐子島的扇貝成了A股最著名的段子素材，但背后的本質是赤裸裸的財務操縱。

還有ST博元，被股民稱為“最不要臉的公司”。在2014年的年度報告中，這家企業竟然寫下了這樣一段話：

公司董事會、監事會及董事、監事、高級管理人員無法保證年度報告內容的真實、準確、完整，不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并不承擔個別和連帶的法律責任。

正因此，這家公司也開創了歷史，成為A股史上首家因重大信息披露違法被終止上市的企業。

把臻鐳和這些前輩放在一起看，規模確實小得多。但問題的性質是一樣的，都是在信息披露上做手腳，欺騙投資者。

區別只在于膽子大還是膽子小。

5

尾聲

面對這類問題，監管也在行動。

2025年全年，證監會查辦財務造假案件97起，處罰65家上市公司和392名責任人，合計罰款30億元。全年查辦案件701起，罰沒金額154.74億元，142人被實施市場禁入。

但爆雷之后，最受傷的永遠是散戶。臻鐳這次跌了15%，雖然還沒到退市那一步，但2萬多股東的資產縮水是實打實的。

那么，普通人怎么防雷？我有幾個小建議。

第一，別把雞蛋放一個籃子里。這個道理誰都懂，但看到10倍牛股的時候，很難不被貪婪沖昏頭腦。記住，10倍漲幅對應的是10倍風險。再好的公司，也不值得押上全部身家。

第二，關注公司治理信號。臻鐳在爆雷之前其實有預警，2025年9月董事長被留置，同時一致行動人大額減持。這兩個信號單獨看都可以解釋，放在一起看就不太對勁了。一家公司如果頻繁出現與正常經營無關的重大事項，就是該警覺的時候。

第三，別光看利潤看營收，也要看審計意見和監管記錄。臻鐳這次被ST，就是因為2022年的年報虛假。對普通投資者來說，年報審計意見、公司的監管問詢記錄、大股東的質押情況，這些都是公開信息，花點時間看看，能過濾掉不少雷。

第四，認清自己的能力圈。商業航天確實是個好賽道，但大部分人連衛星的構造都說不清楚，更別說判斷一家射頻芯片公司的技術競爭力了。如果搞不懂公司的核心競爭力是什么，投資它就是純粹的賭博。

臻鐳科技的故事還沒結束。公司說這次違規不觸及重大違法強制退市，會在滿足條件后申請撤銷ST。技術底子還在，賽道還在，業績也還在增長，理論上是有翻身機會的。

但這次事件給所有投資者敲了一次警鐘：A股里沒有永遠的大牛股，只有永遠的敬畏之心。

股民們的錢不是大風刮來的，希望上市公司的管理層們，多一分敬畏，少一分僥幸。畢竟，842萬的虛增營收，換來的是幾十億市值的蒸發和兩萬多股民的集體失眠。

這筆賬，怎么算都不劃算！