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4月19日，東方證券對外發布公告顯示，正在籌劃通過A股股份及支付現金的方式收購上海證券100%股權。

來源：東方證券關于籌劃重大事項的停牌公告

如此看來，就在“國泰君安+海通證券”的整合余波未平之際，上海國資再一次出手，可見其打造金融航母“雙旗艦”的戰略意圖。當然，這其中也有監管層鼓勵券商通過并購重組做優做強的背景。

雖然這一步棋，也是展現了東方證券管理層較為敏銳的戰略嗅覺，但是對于收購上海證券這件事，似乎也有著許多無法回避的問題需要東方證券的管理層解答。

NO.1

一招好棋：當“王牌產品”遇見“黃金渠道”

對于東方證券擬并購上海證券，這件事本身并不是壞事，相反市場普遍對其這步“先手棋”尤為看好。一定程度上，這也是東方證券基于核心優勢互補，所采取的并購措施。

在行業內，東方證券可以說是“特長生”，特別是其財富管理價值鏈，在業內優勢明顯，其旗下的東證資管、匯添富基金構成了強大的產品“兵工廠”，投研能力相當卓越。截至2025年三季度，匯添富非貨基AUM 規模達6293億元，東證資管非貨基AUM 規模達1548億元。

當然，東方證券的短板同樣也比較明顯，比如線下渠道網絡方面，東方證券相比于頭部券商略顯單薄。雖然其產品力極強，但是缺乏足夠的“泄洪區”。

而上海證券，在市場中屬于是一個典型的“渠道型”選手，它長期在上海以及長三角深耕，擁有超過80家分支機構和深厚的本地客戶基礎。但是，目前百聯集團持有上海證券50%的股權，是絕對的第一大股東。而在百聯集團的零售生態下，上海證券的渠道價值卻被嚴重低估。

對于東方證券而言，此次并購籌劃，其看中的可能就是上海證券在長三角核心經濟區強大的渠道網絡。只要成功合并之后，那么東方證券的頂級資管產品有望迅速下沉，利用上海證券強大的渠道網絡觸達長三角更廣泛的客群，實現從“產品驅動”到“客戶驅動”的轉身。

據業內人士分析，一旦與上海證券合并后，那么東方證券的資產總額有望突破6000億元，進入行業前十，凈資產突破1000億元，分支機構數量將增加至250家左右。

可以說，并購上海證券這步棋，不但可以補齊東方證券在渠道層面的短板，更是可以將東方證券的護城河拓寬數倍，市場認為這是一步明顯的戰略好棋。

NO.2

隱秘的痛點：人事震蕩下的“整合大考”

雖然這次并購計劃在戰略層面沒啥問題，但在真正執行層面可能會面臨著一些隱秘的痛點。

對于東方證券來說，這次并購計劃發生在比較特殊的時間節點，3月20日，東方證券新董事長周磊才剛剛上任，距離東方證券公布籌劃并購上海證券的消息僅僅約1個月。

此外，上海證券總經理羅國華在4月17日，也就是東方證券并購籌劃公告前兩天，因個人原因辭去了總經理的職務。

兩家機構近段時間的管理層變動，不禁讓外界產生擔憂。擔憂的點在于，上海證券總經理羅國華離任后，該機構留下的管理層真空會由誰來填補？是東方證券空降，還是內部提拔？更重要的是，東方證券新董事長又能否在整合初期迅速穩定軍心，避免出現人才流失？以及延續原有的發展戰略？

要知道，一家公司出現人事調整，特別是在并購整合這樣的關鍵環節，一旦處理不當，那么并購戰略將可能在執行層面走樣。

另外，東方證券的風格呈現典型的市場化和精英化，比較崇尚投研文化。但與之不同的是，上海證券是老牌的區域型券商，帶有濃厚的傳統國企色彩和零售地推基因。所以外界比較關注的，還有這兩種截然不同的企業文化在真正并購合并時，是否會出現物理層面的排異反應呢？

比如，東方證券復雜的資管產品，該如何與上海證券的渠道融合？又如何讓東方證券的投研精英放下“身段”，去賦能一線的渠道？這關乎到的是兩種企業文化和核心優勢的深度融合，一旦處理不好，那么就無法形成“協同效應”，也就無法實現“1+1大于2”的效果，甚至還可能會引發因“整而不合”導致的內耗。

NO.3

一場關于“軟實力”的終極考驗

從戰略構想上考慮，東方證券并購上海證券，這無疑是一招妙棋。

如果東方證券能用自身強大的資管產品優勢，去對接上海證券在長三角核心經濟區的渠道網絡，只要融合成功，便能實現“產品力+渠道力”的化學反應，更能成為上海國資打造金融“雙旗艦”的關鍵一子。

只不過，這起并購計劃也面臨著不小的現實挑戰，無論是管理層近期的變動，還是兩家機構的企業文化等方面的鴻溝，將成為這場并購的巨大考驗。兩種文化的碰撞，如果處理得當，可以激發出創新的火花。反之，則可能陷入“整而不合”的內耗。之前國聯證券和民生證券的整合，就已經用實踐向市場證明，文化融合才是實現“1+1>2”協同效應的關鍵，這一點是東方證券不容忽視的。

眼下，只能說這場并購的成敗，不再取決于資產規模的簡單疊加，而人、文化與機制的深度磨合。能否平穩度過人事震蕩期，能否成功融合兩種迥異的企業文化等等，極為考驗東方證券現有管理層在戰略執行層面的能力。

對于東方證券而言，這步“先手棋”現在已經落下，接下來，就看他們能不能下好這盤關于戰略執行的棋了。如果最終能以開放包容的姿態完成融合，那么東方證券將有望從“特長生”蛻變為真正的“全科優等生”。

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