作者| 丁卯

編輯|張帆

封面來(lái)源|視覺(jué)中國(guó)

誰(shuí)也沒(méi)想到，Alphabet一筆潛伏十年的“影子財(cái)富”，會(huì)因?yàn)榘⒗辜又莸囊环荼O(jiān)管文件而被迫“卸妝”。

近期，美國(guó)太空探索技術(shù)公司（SpaceX）在阿拉斯加州提交的監(jiān)管文件顯示，截至2025年底，谷歌持有其6.11%的股份。依托SpaceX近2萬(wàn)億美元的IPO預(yù)估值，這筆投資預(yù)計(jì)將為Alphabet貢獻(xiàn)逾1000億美元的巨額收益，一度引發(fā)了華爾街的集體側(cè)目。

事實(shí)上，過(guò)去二十年里，Alphabet早已憑借“一拖四”的投資架構(gòu)，悄然構(gòu)建起橫跨AI、生命科學(xué)、航天太空、企業(yè)服務(wù)等20多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域的龐大資本版圖。其在風(fēng)投、PE乃至二級(jí)市場(chǎng)的深厚投資造詣，使得這種“造富效應(yīng)”在某些維度上甚至超越了核心業(yè)務(wù)本身。

那么，谷歌究竟是如何鎖定SpaceX的星辰大海？目前還隱藏著哪些成功的投資案例？這些隱形財(cái)富對(duì)公司又有怎樣的影響？

SpaceX的造富奇跡

SpaceX這張價(jià)值千億美金的“太空入場(chǎng)券”，始于Alphabet十年前一場(chǎng)極具爭(zhēng)議的投資。

2015年，當(dāng)馬斯克為了其“星鏈”藍(lán)圖到處融資時(shí)，谷歌聯(lián)手富達(dá)投資共同向SpaceX注資10億美元，獲得了該公司近10%的股權(quán)，并將SpaceX的投后估值推升至120億美元。

然而彼時(shí)，外界并不看好這筆投資。當(dāng)時(shí)的谷歌因地面基建基本已觸及天花板，而深陷“互聯(lián)網(wǎng)覆蓋焦慮”之中，對(duì)SpaceX的投資一度被市場(chǎng)戲稱為昂貴的“空中戰(zhàn)略備胎”。

站在當(dāng)時(shí)的視角，全球航天發(fā)射是一個(gè)極度封閉且高度壟斷的市場(chǎng)。作為初創(chuàng)公司的SpaceX甚至沒(méi)有發(fā)射臺(tái)的使用權(quán)，而其推崇的垂直回收技術(shù)，更被主流工程界認(rèn)為是不可能實(shí)現(xiàn)的PPT神話。這種“高資本支出、高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、極長(zhǎng)回報(bào)周期”的前沿科技投資模式，與當(dāng)時(shí)硅谷的投資理念可謂背道而馳。

然而，隨著SpaceX正式提交IPO申請(qǐng)，這筆“冷門(mén)”投資卻一躍成為谷歌投資版圖中最大的黑馬。根據(jù)披露，目前SpaceX的IPO預(yù)估值已鎖定在1.75萬(wàn)億-2萬(wàn)億美元之間。按此計(jì)算，一旦SpaceX完成首次公開(kāi)募股，谷歌的持股價(jià)值將有望超過(guò)1000億美元。這意味著，十年時(shí)間，谷歌單筆投資賬面回報(bào)高達(dá)100倍，成為Alphabet歷史上最成功的戰(zhàn)略布局之一。

事實(shí)上，Alphabet的投資能力在2025年財(cái)報(bào)中已初露崢嶸。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，截至2025年底，公司披露的其他收益為298億美元，其中，由股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)貢獻(xiàn)的收益（含未實(shí)現(xiàn)浮盈）高達(dá)241億美元，相比2024年增長(zhǎng)了超5倍。而過(guò)去一年，這些資產(chǎn)的賬面價(jià)值也從379.8億美元飆升至686.9億美元，增幅超過(guò)80%。

Alphabet股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)收益及賬面價(jià)值 數(shù)據(jù)來(lái)源：Alphabet財(cái)報(bào)，36氪整理

不僅如此，這筆隱形財(cái)富浮出的時(shí)機(jī)也極其微妙。當(dāng)前，全球資本市場(chǎng)正處于對(duì)AI巨頭“瘋狂燒錢(qián)”的深度焦慮中。當(dāng)外界質(zhì)疑谷歌每年砸下數(shù)百億美金資本開(kāi)支是否會(huì)蠶食利潤(rùn)空間時(shí)，“隱形資產(chǎn)”的巨額溢價(jià)不僅平抑了公司財(cái)報(bào)中的支出壓力，更為Alphabet的二級(jí)市場(chǎng)估值提供了極具韌性的安全邊際。

Alphabet資本開(kāi)支持續(xù)激增 數(shù)據(jù)來(lái)源：Alphabet財(cái)報(bào)，36氪整理

全生命周期的投資陣法

SpaceX的造富效應(yīng)不僅為馬斯克再度創(chuàng)造了奇跡，更將Alphabet推向了“全球最成功的投資基金”寶座。事實(shí)上，Alphabet作為資本市場(chǎng)上非常重要的投資集團(tuán)之一，早已通過(guò)四大差異化主體，構(gòu)建起了“一拖四”的全生命周期投資矩陣。具體來(lái)看：

Alphabet投資體系架構(gòu) 數(shù)據(jù)來(lái)源：天翼智庫(kù)，36氪整理

Google Ventures，是Alphabet旗下主要聚焦種子輪到成長(zhǎng)期企業(yè)的投資基金，其投資領(lǐng)域最豐富，被視為谷歌感知前沿技術(shù)的“觸角”；

CapitalG，是成長(zhǎng)型基金，以投資中后期項(xiàng)目為主，通過(guò)輸出谷歌的專(zhuān)家資源協(xié)助被投公司沖刺IPO；

Gradient Ventures，是2017年成立的風(fēng)投，專(zhuān)注于早期人工智能底層軟件與應(yīng)用，是Alphabet滲透大模型生態(tài)的重要棋子；

Google則側(cè)重于戰(zhàn)略協(xié)同與產(chǎn)業(yè)鏈布局，負(fù)責(zé)執(zhí)行有深遠(yuǎn)影響的戰(zhàn)略投資。

從過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，Alphabet的戰(zhàn)績(jī)頗豐。一個(gè)經(jīng)典的例子是，旗下GV對(duì)Uber的投資。作為當(dāng)時(shí)“共享經(jīng)濟(jì)”的鼻祖，2013年的Uber正處于瘋狂擴(kuò)張期。然而，由于監(jiān)管禁令、高額補(bǔ)貼以及極具侵略性的商業(yè)文化，主流資本對(duì)這只“獨(dú)角獸”始終持保留態(tài)度。

這種背景下，2013年8月，GV宣布向Uber注入約2.58億美元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)其單筆投資紀(jì)錄。資金投入后，谷歌更是利用其地圖生態(tài)、首席法律顧問(wèn)入駐董事會(huì)等深度綁定手段，助力Uber的快速成長(zhǎng)。

隨后幾年，在移動(dòng)紅利和全球化浪潮的推動(dòng)下，Uber幾乎重塑了全球出行行業(yè)，估值也隨之一路狂奔。這項(xiàng)投資在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)6年的持有與博弈后，隨著Uber上市迎來(lái)了巔峰。

2019年5月，Uber正式登陸紐交所，估值超過(guò)800億美元。但由于雙方在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域陷入了激烈的專(zhuān)利訴訟（Waymo起訴Uber竊密案），2019年第四季度，在上市鎖定期滿后，Alphabet便開(kāi)始分批減持Uber。

據(jù)測(cè)算，這筆投資最終為谷歌換回了價(jià)值超過(guò)50億美元的財(cái)務(wù)及資產(chǎn)回報(bào)，投資收益接近2000%。

Alphabet經(jīng)典一級(jí)市場(chǎng)投資案例 數(shù)據(jù)來(lái)源：36氪整理

如果說(shuō)Uber是Alphabet在移動(dòng)流量時(shí)代的“點(diǎn)金術(shù)”，那么，其對(duì)ASTS的布局，則是教科書(shū)式的二級(jí)市場(chǎng)“低位狩獵”。

ASTS股價(jià)表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，36氪整理

2024年，正值A(chǔ)STS的至暗時(shí)刻，因商業(yè)化路徑不明、現(xiàn)金流幾近枯竭，其股價(jià)長(zhǎng)期在3-4美元的低位苦苦掙扎。這種背景下，谷歌聯(lián)手AT&T與沃達(dá)豐，以可轉(zhuǎn)換票據(jù)的形式為ASTS注入了總計(jì)1.55億美元的戰(zhàn)略資金。據(jù)市場(chǎng)測(cè)算，谷歌直接出資約6500萬(wàn)-8000萬(wàn)美元，并輔以價(jià)值數(shù)千萬(wàn)美元的Google Cloud算力和安卓生態(tài)支持。

隨著2025年ASTS首批“藍(lán)鳥(niǎo)”衛(wèi)星群的成功部署和全球首個(gè)手機(jī)直連寬帶的商業(yè)閉環(huán)落地，其在二級(jí)市場(chǎng)迎來(lái)了估值大爆發(fā)。截至2026年4月，ASTS的股價(jià)已從谷歌入場(chǎng)時(shí)的4美元附近漲至80美元左右，對(duì)應(yīng)市值激增至300億美元附近。

若按股價(jià)計(jì)算，Alphabet在短短兩年內(nèi)便實(shí)現(xiàn)了近20倍的賬面浮盈。更重要的是，這筆投資不僅為其帶來(lái)了巨額的財(cái)務(wù)收入，更通過(guò)杠桿效應(yīng)讓安卓系統(tǒng)在全球空天通信權(quán)的博弈中搶占了先機(jī)。

Alphabet二級(jí)市場(chǎng)組合持倉(cāng)TOP10 數(shù)據(jù)來(lái)源：36氪整理

隱藏的AI底牌

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年至今的20多年間，Alphabet體系累計(jì)對(duì)外投資已超過(guò)1000次，投資半徑橫跨20多個(gè)大類(lèi)行業(yè)，不僅包括AI、生命科學(xué)、VR/AR等高科技產(chǎn)業(yè)，還包括房地產(chǎn)、體育、消費(fèi)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

但2023年以來(lái)，隨著大模型的爆發(fā)，Alphabet明顯增強(qiáng)了人工智能領(lǐng)域的投資，AI已成為其投資體系目前最核心的投資領(lǐng)域，且構(gòu)建了從模型、基礎(chǔ)設(shè)施、到AIGC、物理AI的全棧布局。

Alphabet投資領(lǐng)域分布變化 數(shù)據(jù)來(lái)源：天翼智庫(kù)，36氪整理

在模型層，Alphabet通過(guò)谷歌持有Anthropic約10%的股權(quán)，聯(lián)合自研的Gemini共同卡位全球頂級(jí)大模型賽道；在基礎(chǔ)設(shè)施層，公司投資既涵蓋Lightmatter這種前沿光子計(jì)算芯片企業(yè)，又包含Databricks、Wiz這類(lèi)數(shù)據(jù)、云安全相關(guān)底層基建企業(yè)；在AI應(yīng)用領(lǐng)域，谷歌通過(guò)GV大規(guī)模押注了AI醫(yī)療、AI影視、AI法律、AI編程等垂直應(yīng)用；疊加上Physical Intelligence為代表的機(jī)器人“通用大腦”和Waymo為代表的自動(dòng)駕駛，Alphabet基本完成了從數(shù)字世界到物理AI的全方位應(yīng)用布局。

除了AI之外，Alphabet也將投資觸角進(jìn)一步延伸至航天太空、生命科學(xué)等前沿領(lǐng)域。這種對(duì)先進(jìn)技術(shù)的全面滲透，也印證了Alphabet的核心投資邏輯：利用優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)持續(xù)掘金，以換取通往未來(lái)世界的“入場(chǎng)券”。

在傳統(tǒng)的市場(chǎng)估值邏輯中，Alphabet的價(jià)值由兩大引擎驅(qū)動(dòng)：一是谷歌搜索與YouTube構(gòu)成的穩(wěn)健現(xiàn)金流底盤(pán)；二是谷歌云整合AI后釋放的未來(lái)增長(zhǎng)空間。

然而，隨著SpaceX IPO申請(qǐng)的披露，深埋于其財(cái)報(bào)底層的“資本杠桿”正式浮出水面。由未上市公司估值跳升、投資退出及少數(shù)股權(quán)公允價(jià)值重估構(gòu)成的杠桿效應(yīng)，正在成為Alphabet的第三大增長(zhǎng)引擎，為公司提供了巨大的業(yè)績(jī)彈性。

事實(shí)上，除了SpaceX以外，2026年Alphabet的投資版圖中還有Anthropic、Stripe、Databricks等多個(gè)重磅項(xiàng)目也正密集進(jìn)入IPO沖刺期。

Alphabet投資擬上市企業(yè) 數(shù)據(jù)來(lái)源：36氪整理

以Anthropic為例，這家被稱為OpenAI“頭號(hào)對(duì)手”的全球頂級(jí)模型公司預(yù)計(jì)將在今年四季度正式登陸資本市場(chǎng)。2023年起，谷歌分批次向其注入超30億美元，鎖定了8%-10%的股權(quán)。

2026年2月，Anthropic完成G輪融資后估值為3800億美元，但截至4月中旬，二級(jí)市場(chǎng)的私下交易潛在估值已飆升至8000億－8500億美元，隱含估值甚至已跨過(guò)萬(wàn)億美元大關(guān)。

如果按此計(jì)算，谷歌持有的股權(quán)，賬面價(jià)值已飆升至800億美元以上。這意味著，僅僅3年時(shí)間，谷歌就在這單投資上實(shí)現(xiàn)了超20倍的賬面浮盈，其“點(diǎn)金術(shù)”在AI時(shí)代再次得到驗(yàn)證。

綜合來(lái)看，一旦SpaceX這樣的投資項(xiàng)目進(jìn)入IPO密集兌現(xiàn)期，這些長(zhǎng)期“折疊”在Alphabet財(cái)報(bào)里的巨額財(cái)富將被強(qiáng)制定價(jià)。屆時(shí)，由核心投資項(xiàng)目觸發(fā)的公允價(jià)值重構(gòu)，或?qū)⑵仁谷A爾街重新打開(kāi)計(jì)算器，對(duì)這家老牌科技巨頭的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行重新定價(jià)。

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