三年業(yè)績翻了近兩番，累計虧損卻超31億，清陶（昆山）能源發(fā)展集團股份有限公司（簡稱“清陶能源”）帶著這樣一份“冰火兩重天”的招股書，正式叩響港交所的大門。

▲圖源：清陶能源招股書

這家由清華團隊創(chuàng)立、上汽等車企站臺的公司，已是全球半固態(tài)電池市場份額第一。如今它急著上市，預示著一場涉及全球的能源競賽已然拉開帷幕。

爆發(fā)在即：2027小考，2030大考

憑借高安全性和高能量密度的雙重優(yōu)勢，固態(tài)電池正站在產(chǎn)業(yè)化的風口。

根據(jù)EVTank預測，到2030年全球固態(tài)電池出貨量將達到614.1GWh，滲透率約10%；中信證券的測算則更為樂觀，2030年全球固態(tài)電池總出貨將超700GWh，其中全固態(tài)電池超200GWh，2025年至2030年年復合增長率高達183%。

而市場規(guī)模的爆發(fā)并非憑空而來。2025年初，工信部等八部門明確將固態(tài)電池列為重點攻關方向，提出2027年前打造3至5家全球龍頭企業(yè)，并要求2027年完成全固態(tài)電芯上車驗證。與此同時，奇瑞、長安等車企已經(jīng)把“1500公里續(xù)航”作為2027年的營銷標簽。

在政策和市場雙重倒逼之下，2027年成了一個繞不開的“小考年”。不過目前來看，2027年能落地的是幾家頭部企業(yè)的小批量示范裝車。業(yè)內(nèi)普遍認為，全固態(tài)電池的大規(guī)模量產(chǎn)在2030年之后。

目前行業(yè)內(nèi)的主流路線有三條：國內(nèi)寧德時代、比亞迪與日本松下、豐田押注的硫化物路線，能量密度最高，性能最接近理想狀態(tài)，被認為是最有潛力實現(xiàn)全固態(tài)的路線。但硫化物遇水就變質(zhì)、對生產(chǎn)環(huán)境要求極為苛刻，工藝難度極大。

國內(nèi)清陶能源、贛鋒鋰業(yè)與美國QuantumScape的氧化物路線，化學穩(wěn)定性好、與現(xiàn)有生產(chǎn)工藝兼容性更高，更容易邁過量產(chǎn)的第一道坎。但其離子電導率相對較低，能量密度天花板不如硫化物。

而國內(nèi)欣旺達與法國Bollore選擇的聚合物路線，其柔韌性好、易于加工且成本較低，是目前相對最成熟的技術之一。但其離子電導率低，尤其在室溫下表現(xiàn)不佳，通常需與其他材料復合使用。

技術路線的選擇也與各國產(chǎn)業(yè)稟賦緊密相關。

例如，日本在固態(tài)電池基礎研究上最為深厚，豐田手握1300多項專利，但量產(chǎn)節(jié)奏相當保守，時間表一推再推；中國這邊在產(chǎn)能建設和商業(yè)化速度上領先一個身位，半固態(tài)率先跑通，全固態(tài)中試線密集落地，但核心設備與硫化物電解質(zhì)材料仍依賴進口；而歐美則依賴Solid Power、QuantumScape等創(chuàng)業(yè)公司，資本活躍但工程化能力偏弱。

到2030年，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)可能形成“中日并跑、歐美跟隨”的局面。

在這樣的產(chǎn)業(yè)圖景下，清陶能源遞交上市申請，既是一家企業(yè)自身發(fā)展的必然一躍，也為我們觀察整個固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)提供了一個絕佳窗口。

背水一戰(zhàn)：急著上市的清陶能源

清陶能源的故事，要從一位院士和幾個博士生說起。

2014年，中科院院士、清華大學教授南策文的幾位學生，嘗試把實驗室里的固態(tài)電解質(zhì)理論變成可以裝車的電池。

兩年后，他們在江蘇昆山注冊了公司，取名“清陶”。彼時行業(yè)還在爭論固態(tài)電池能否量產(chǎn)，清陶則鎖定了“有機-無機復合”路線，先做半固態(tài)，兼顧性能與量產(chǎn)可行性。

于是，沿著這條路，清陶能源一步一個腳印：2018年，國內(nèi)第一條固態(tài)鋰電池產(chǎn)線在昆山投產(chǎn)；2020年，產(chǎn)能突破1GWh；2024年4月，搭載清陶“光年”半固態(tài)電池的上汽智己L6正式交付，CLTC續(xù)航超過1000公里，十分鐘能補能400公里。

截至目前，已有智己、名爵、福田等超30款車型使用清陶能源的電池，累計交付超1.6萬套。值得一提的是，全球最大的固液混合儲能電站——內(nèi)蒙古烏海800MWh項目，電池獨家供應商也是清陶能源。

同時，團隊還建起了從材料到電芯、再到裝備的完整鏈條，申請專利近兩千件。在半固態(tài)賽道上，清陶能源的產(chǎn)品力確實能打。

▲圖源：清陶能源招股書

然而，產(chǎn)品風光的另一面，是沉甸甸的財務壓力。

從2023年到2025年，清陶能源的營收從2.48億飆到9.43億，幾乎翻了兩番。可虧損也在同步擴大，三年累計超過31億。最扎眼的是動力電池業(yè)務的毛利率，竟然是-111.6%，這意味著每賣出1塊錢的動力電池，對應的毛虧損就要超過1塊錢。

為什么會這樣？

一方面，是產(chǎn)能利用率不足。2025年清陶能源的總有效年產(chǎn)能為2.50GWh，但實際產(chǎn)量僅為1.33GWh，大量生產(chǎn)線處于商業(yè)化前期、產(chǎn)能爬坡階段，有限的交付量必須分攤較高的固定成本，推高了單位制造成本。

另一方面，為了搶占頭部車企的供應鏈份額，公司采取了大幅降價策略，其2025年動力電池平均售價降至0.31元/瓦時，相比2024年的0.6元/瓦時降幅接近一半。

此外，公司的研發(fā)開支從2023年的1.42億元增長至2025年的3.77億元，三年合計超過8億元。

▲圖源：清陶能源招股書

多重壓力疊加，讓清陶能源陷入了“賣得越多、虧得越深”的尷尬。而截至2026年2月底，公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約29.5億元，按去年的虧損速度，只夠支撐兩年多。

資金鏈的壓力讓上市從“選項”變成了“必需”。據(jù)其招股書顯示，此次IPO募資將主要用于新建產(chǎn)線、購置設備，提升半固態(tài)和全固態(tài)電池的產(chǎn)能，同時持續(xù)加碼研發(fā)、加速全固態(tài)商業(yè)化。

對于清陶能源來說，它必須趕在全固態(tài)決賽開打之前，先把半固態(tài)的規(guī)模優(yōu)勢夯實，把虧損窟窿堵小一點。同時為全固態(tài)決賽儲備彈藥，確保兩年后還能站在牌桌上。

否則，等到2027年對手們拿出全固態(tài)產(chǎn)品時，還在半固態(tài)上慢慢爬坡的清陶，就可能成為被洗牌的一方。

巨頭林立：兩年的時間太緊了

就目前來看，即便清陶成功拿下“固態(tài)電池第一股”的名號，仍需要邁過三道坎。

第一道坎便是盈利壓力。目前清陶能源量產(chǎn)的還是半固態(tài)電池，它的成本遠高于已經(jīng)便宜到地板價的液態(tài)電池。想要扭虧，就必須把產(chǎn)能利用率提上去，讓每塊電池的攤薄成本降下來。

但就像前面提到過的，2025年清陶的產(chǎn)能利用率算下來僅為53%，近一半的產(chǎn)線處于閑置或爬坡狀態(tài)。而只有當產(chǎn)能利用率提升到70%以上，規(guī)模效應才能真正發(fā)揮作用，單位成本才能顯著下降。

▲圖源：電動中國

第二道坎是全固態(tài)技術的不確定性。在半固態(tài)電池賽道，清陶能源有著毋庸置疑的搶先優(yōu)勢，據(jù)招股書顯示，截至2026年2月，其半固態(tài)電池車載裝車量已突破10萬輛，產(chǎn)品良率超過94%。但全固態(tài)是另一套游戲規(guī)則，電解質(zhì)材料、界面工藝、生產(chǎn)設備幾乎都要換一遍。

清陶能源自己的全固態(tài)規(guī)劃是2026年3月樣車下線、2027年實現(xiàn)量產(chǎn)裝車。但從樣車下線到真正量產(chǎn)，中間還有多少工程難題要攻克，沒有人能給出確定答案。兩年時間，其實并不寬裕。

第三道坎是訂單隨時可能被分流。車企的邏輯永遠是“不把雞蛋放在一個籃子里”，所以廣汽集團不僅投資清陶，還同時與孚能科技合作推進固態(tài)電池研發(fā)；吉利一邊與清陶聯(lián)合研發(fā)半固態(tài)電池，一邊加速自研全固態(tài)電池，計劃2026年完成首個全固態(tài)電池包下線并啟動裝車驗證。

一旦清陶的全固態(tài)進度慢于預期，或者有其他供應商拿出了更具性價比的方案，訂單分流的風險是真實存在的。更不用說寧德時代、比亞迪這樣的巨頭本身就是車企的核心供應商，它們在固態(tài)電池上的進展同樣會分流市場需求。

所以說，清陶能源能否在2027年“軍備競賽”前交出令人信服的產(chǎn)品，是生死線。

未來三年，我們可能會看到無數(shù)次的“突破”與“證偽”，會看到龍頭的崛起與泡沫的破裂。不過，有一點也可以肯定：能源轉型的巨輪不會停下，而全固態(tài)電池就是它下一站最有力的引擎。

只是，這個引擎最終會裝在哪家公司的車上，現(xiàn)在還沒有答案。

責任編輯 | 陳斌