萬達再擬發12.5%高息債！中資美元債大幅收縮，3月跌8成僅發行42.55億美元

財聯社4月23日訊（編輯 李響）今日，大連萬達商業管理集團股份有限公司（“萬達商管”）公告擬發行3年期美元高級無抵押債券，最終指導價定為12.5%，資金（尚未公布金額）將全部用于現有境外債務再融資，這是萬達商管時隔3個月，再次以超12%的票面利率融資。

其持續高企的境外融資成本，成為當前中資美元債市場供需失衡、信用分化加劇的縮影。在業內人士看來，當前地緣沖突不確定性和美聯儲降息預期推遲的影響下，中資美元債市場一級市場發行規模僅42.55億美元已創近一年新低，供給收縮下高票息收益已成為機構投資者應對美債收益率震蕩下行背景下最為核心的回報來源之一。

萬達境外融資復盤

財聯社據公開資料梳理，近年來萬達商管的境外融資動作不斷，但票面利率始終維持在11%以上的高位。其中2023年是其境外融資的關鍵轉折點，彼時在中資地產美元債市場近乎冰封的情況下，萬達商管成為少數能夠成功發債的民營房企。

數據顯示，2023年2月，萬達商管發行2年期4億美元債，息票率11%，實際到期收益率12.375%，成為2021年11月以來首筆未使用備證增信的中資地產美元債，獲3.7倍超額認購。

進入2024-2025年，萬達商管暫停了境外新債發行，轉而通過債務展期和大規模資產處置應對到期壓力。其中2024年12月，該4億美元債獲96.32%以上持有人同意展期至2026年1月。

2026年以來，萬達商管重返離岸市場，并于1月初贖回5000萬美元。此后于1月30日發行3.6億美元2年期12.75%美元債，募集資金全額回購注銷舊債。而今日公告擬發行的12.5%利率債券，其境外融資成本仍遠高于行業平均水平。據中信建投固收團隊統計，2026年3月中資地產美元債平均票面利率僅為4.93%。

截至4月23日，萬達商管存續美元債規模3.6億美元，將于2028年2月到期。分析人士對財聯社指出，對萬達而言，2026年仍是償債的關鍵之年，其能否頂住壓力，通過資產出售與融資安排，平穩實現債務償還，將決定這家曾經的商業地產巨頭能否真正“輕裝上陣”，走向下一個發展階段。

地緣沖突主導定價 關注票息策略品種

萬達的高息融資困境，是當前中資美元債市場整體低迷的真實案例寫照。

中信建投數據顯示，2026年3月中資美元債僅發行42.55億美元，環比下降37.74%，同比暴跌79.13%，創下近一年新低。當月到期金額116.55億美元，凈融資量為-74億美元，這也是中資美元債今年連續第三個月出現凈融資為負的情況，供給收縮已成為市場常態。

二級市場方面，受美伊沖突升級、油價暴漲推動，呈現先抑后揚的走勢。Wind數據顯示，3月10年期美債收益率單月上行33bp，中資美元債指數下跌0.85%，其中高收益指數暴跌2.50%，地產債指數更是大跌4.72%。

不過進入4月，隨著美伊停火談判推進，油價自高位回落，美債收益率震蕩下行，中資美元債指數回報率已由負轉正。

據興業證券數據顯示，截至上周末，中資美元債指數回報率已轉正至0.43%，投資級指數回報率0.34%，高收益指數回報率1.25%。“美元指數近期持續走弱，人民幣兌美元匯率逐步升值，在一定程度上緩解了中資企業的美元償債壓力”。

不過有機構人士對財聯社表示，受限美伊談判走向仍不明朗，疊加美聯儲降息預期推遲，美債收益率下行空間依然受限，中資美元債的資本利得空間較為有限，投資者應降低對價格上漲的預期，將配置重心放在穩定的票息收益獲取上。“當前信用分化帶來了結構性機會，3年期內的債券靜態收益率較為可觀，對于高收益板塊，仍需嚴格篩選主體資質，重點關注現金流穩定、債務結構清晰的企業。”