一年千次，公募“積極股東”角色凸顯！何時成為治理“引領者”？

上周（4月13日至17日），公募基金在上市公司治理方面動作頻繁。

基金公司在披露去年投票結果的同時，還透露投票背后的參與細節，如針對上市公司大額分紅和大額資本開支，做出股東權益保護干預。同時，基金公司還與基金業協會、基金同業公會等相關方，通過研討會等形式發出治理參與信號。這些動作，成為4月底基金業上市公司治理參與投票結果整體披露的預熱。

受訪人士對記者表示，和過往相比公募如今面臨的參與條件更為成熟，如制度更為規范，A股股權結構也從“一股獨大”向分散制衡格局演進，公募治理參與的層次、積極性、方法科學性等方面有望提升。但更期待，公募能在上市公司治理中主動提出更多議案，從投票中的跟隨者成為引領者。

投票背后更多參與細節披露

上周，華寶基金披露2025年度參與股東會投票結果。去年全年，華寶基金一共有過236次股東投票，涵蓋約30家上市公司的利潤分配、關聯交易等重大事項。針對同一事項投票的基金，最多達到了20只。截至目前，還有萬家基金、華夏基金、南方基金等公募披露了此前投票結果。

投票次數最多的是華夏基金。該公募2025年共參與股東會1000余次，投票參與度領先市場，同時還完善了代理投票工作，包括修訂代理投票制度、優化投票流程、制定內部投票指引等。萬家基金去年一共參與過20多家上市公司的41次股東會，對應的投票議案達到了552項，其中有27次為反對票。南方基金公布的是2024年投票結果，覆蓋368家上市公司，參與765次股東會，評估與投票議案總數達6357條，其中有6318票同意票，31票反對票，8票棄權票。

券商中國記者獲取的案例顯示，公募投票背后還有著更為豐富的參與細節。以華夏基金為例，2025年某建材公司召開年度股東會，擬實施分紅計劃，華夏基金對此大額分紅表示隱憂。華夏基金研究員關注到表決事項后，與研究總監、持倉基金經理進行討論：分紅方案雖不會顯著影響上市公司經營性現金流，且一定程度上有利于降低質押杠桿，但關于未來分紅計劃和經營目標，華夏基金內部討論后認為需要審慎研究。在與華夏基金交流溝通后，上市公司修改了議案，降低分紅金額。

此外，2025年某公用事業龍頭企業擬對當地基礎設施建設項目進行大額資本開支。華夏基金認為，此舉雖對當地有顯著社會價值，但對股東權益保護有一定憂慮。為此，華夏基金的研究員和基金經理與上市公司進行溝通，公司陳述了基礎設施項目的擴容義務，也承諾重視股東利益的持續保護，并作出承諾，還公開發布了未來分紅計劃，回應投資者訴求。

多方聯合發出“治理”信號

公募參與上市公司治理，屬于公司治理領域典型的“外部治理”，參與主體包括基金公司、基金業協會、證監會等。除投票外，這些主體上周還通過研討會、政策發布等形式聯合發出“治理”信號。

易方達基金、富國基金、興證全球基金、匯添富基金等公募，在4月17日通過參加上海基金同業公會舉行的上海公募基金參與上市公司治理實踐研討會，展開所有權實踐探討。該會議聚焦的議題，包括“首次公開披露記錄對機構品牌帶來哪些預期挑戰？”“如何確保每一份披露意見的邏輯一致性？”等方面。

基金業協會、紫頂股東服務等機構，以及深圳轄區30多位公募基金行業代表，近期參加了深圳投資基金同業公會舉辦的“公募基金參與上市公司治理實踐專題會議”。中國上市公司協會投關委委員、紫頂股東服務的合伙人唐淑薇，聚焦的是《公開募集證券投資基金管理人參與上市公司治理管理規則》（下稱《規則》）下基金公司面臨的三大核心挑戰：流程嚴謹性、決策合理性與披露專業性。她表示，在新規剛性約束下，機構投資者需通過高質量的治理信息輸出，向基金持有人以及資產所有者（Asset Owners）證明其長期資產管理與風險防控能力。

《規則》于去年5月發布，是《推動公募基金高質量發展行動方案》公布后首份落地的配套實施規則，也是基金業首份聚焦基金管理人參與上市公司治理的系統性規定，指出了公募基金參與治理關注的八大行為和行使股東權利的九種方式，以及持股5%以上基金股東“積極行使”表決權的十三類事項，明確了“積極股東”角色。

證監會方面，于4月10日宣布啟動上市公司治理專項行動，聚焦提高董事會秘書履職能力、支持審計委員會專項核查等八大方面。其中，在支持第三方提名獨立董事方面，證監會明確表示“鼓勵公募基金管理人參與”。

從跟隨者成為引領者

公募基金參與治理的實踐最早出現于2003年，先后在招商銀行、格力電器等知名上市公司的治理中參與過并有過出色案例。和過往相比，公募參與公司治理的內外部環境和條件，也更為成熟。

根據嘉實基金分析，一個基礎且關鍵的變化是，A股上市公司股東的平均持股比例逐年下降，從2021年1月的35.8%下降至2025年6月的31.8%，股權結構從“一股獨大”向更加分散、制衡的格局演進。另一方面，于2026年1月實施的《上市公司治理準則》，是自2022年準則實施以來的一次全面升級，以管好“關鍵少數”為出發點，抓住了問題的核心矛盾，是上市公司治理監管理念持續優化、制度體系日益健全的重要標志。

在這一背景下，公募基金參與上市公司治理，呈現出更明顯的“積極股東”效應。北方一家公募表示，隨著被動投資基金規模擴大，基金換手率也在逐漸降低。對大量持有成份股的基金而言，傳統的“用腳投票”策略（賣出表現不佳的公司），成本會越來越高。因為，基金公司更有動力通過“用手投票”與多方積極溝通，來改善所投企業的長期基本面。

“參與公司治理不只是投票次數、反對與棄權次數等表層數據，實際上還有大量非公開的與公司管理層的交流、溝通，本質在于行使我們作為機構投資者的股東權利，促進上市公司提高治理水平，保護中小股東的權益。”華夏基金對券商中國記者提及，當在日常監測中識別出爭議事件，或通過行業和股票分析發現被投企業的可持續性風險和機遇時，會通過多種方式開展溝通，根據被投企業所處的行業環境、發展歷程、股權結構以及溝通意愿，提供針對性建議。

華南一家公募的中高層人士對券商中國記者表示，公募在上市公司的治理參與上會持續深入，參與層次、積極性、方法科學性和效果評價等方面，也都會持續提升。“我更期待的是，公募能在上市公司治理中主動提出更多議案，從投票中的跟隨者成為引領者。截至目前，公募基金在2025年參與的治理投票事項，均不是作為股東所提的議案。”

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：陶謙

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