成都匯陽投資關于消費復蘇持續深化，白酒板塊景氣上行周期開啟

　　消費復蘇持續深化 ， 白酒需求端全面回暖

　　2026年一季度 ，宏觀經濟溫和復蘇帶動居民消費信心回升， 白酒行業進入良性復蘇通道。從需求結構看，高端白酒需求 剛性突出，商務宴請與禮品消費恢復節奏加快，茅臺、 五糧液等核心大單品批價穩定，市場流通秩序持續改善。次高端白 酒受益于宴席市場回補與區域消費升級 ，動銷增速 逐步加快 ，庫存周轉天數降至合理區 間 。 大眾 白 酒依托餐飲復蘇與 日 常消 費 支撐，表現出較強韌性，區域龍頭企業銷量穩步提升。從渠道層面看 ，酒企普遍推進渠道扁平化 、數字化運營 ，加強終端管控與 開瓶率 引 導 ，渠道利潤改善 ，經銷商信心回升 ，行業從前期去庫存階段逐步轉向補庫存階段 ，為 二 季度及全年業績增長奠定堅實基礎 。

　　白酒板塊景氣上行 ，業績與估值雙擊可期

　　白酒行業基本面持續 向好 ，2026 年一季度多家酒 企營收與凈利潤實現兩位數增長 ，現金流狀況優異 ，資產負債率維持低位 ，盈利質量領先全市場 。行業競爭格局向頭部集中 ，高端與全國性次高端酒企份額持續提升 ， 小酒廠出清加速 ，龍頭企業定價權與抗風險能力進一步增強。政策層面 ，消費提振政策持續 落地 ，減稅降費 、促消費活動密集開展，利好白酒場景消費恢復 。 國企改革持續深化 ，部分酒企通過股權激勵、資產整合 、 營銷創新釋放經營活力 。從估值水平看 ， 當前白酒板塊估值處于歷史中樞下方 ，具備較高安全邊際 ，北向資金 、公募基金持續加倉頭部標的 ，資金面形成有力支撐 。展望全年 ，隨著端午 、 中秋國慶等傳統消 費旺季到來 ，需求有望集中釋放 ，疊加產品結構升級、 費用精準投放 ，白 酒企業盈利水平有望穩步提升 ，板塊迎來業績增長與估值修復的雙重機遇 。

　　相關公司

　　貴州茅臺 (600519)

　　核心定位： 白酒行業絕對龍頭 ， 高端醬香白酒標桿 ， 板塊壓艙石 。 核心優勢： 品牌壁壘極高，供需格局緊張，批價支撐強勁 ;i 茅臺數字化營銷持續放量，直營占比提升帶動毛利率上行;現金流與分紅率行業領先，2026 年業績保持穩健增長，抗周期能力突出，是資金配置核心標的。

　　五糧液 (000858)

　　核心定位： 濃香型白酒龍頭 ， 高端酒核心玩家 ， 商務消費主流選擇 。 核心優勢： 大單品矩陣完善 ， 渠道改革持續推進 ， 庫存逐步優化; 批價企穩回升 ， 市場秩序改善; 受益于商務與宴席需求復蘇 ， 量價齊升空間打開 ， 盈利修復彈性較大。

　　瀘州老窖 (000568)

　　核心定位： 高端濃香領軍企業 ， 國窖 1573 為核心大單品 。 核心優勢： 品牌力持續提升 ， 高端產品價盤穩定 ， 控量挺價效果顯著; 全國化布局完善 ， 費用投放效率提升 ，凈利率穩步上行; 業績增長確定性強 ， 估值具備修復空間。

山西汾酒（600809）

　　核心定位： 清香型白酒龍頭 ， 全國化擴張領先企業 。 核心優勢： 清香賽道高景氣 ，產品結構持續上移 ， 青花系列放量增長; 渠道利潤豐厚 ， 市場拓展順利 ; 高分紅政策穩定 ， 業績增速領先行業 ， 成長屬性突出。

　　洋河股份 (002304)

　　核心定位： 綿柔濃香龍頭 ， 深度全國化白酒企業 。 核心優勢： 營銷體系成熟 ， 渠道管控能力強; 夢之藍系列升級換代 ， 次高端增長動力充足; 庫存健康 ， 現金流優異 ， 業績穩健修復 ， 估值具備配置價值。

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