河北
作者/李海
出品/科技深報
當全球GPU板塊迎來共振上漲，國產算力賽道的估值泡沫與真實價值開始分化。
近期，摩爾線程同步披露2025年報與2026年一季報，營收翻倍暴漲、虧損大幅收窄、商業化落地提速，這家國產GPU龍頭用扎實的業績，證明國產算力已從“講故事”邁入“練內功”的關鍵階段。
財報的核心亮點，在于“增長”與“收窄”的雙重突破，2025年，摩爾線程營收達15.05億元，同比激增243.37%，這樣的增速不僅遠超行業平均水平，更意味著其產品已真正打開市場缺口；毛利總額9.87億元，同比增長218.43%，毛利率的穩步提升，印證了其產品競爭力的持續增強，打破了“國產GPU性價比高但盈利弱”的固有認知。
虧損收窄的態勢更具標志性意義。2025年，公司歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤虧損分別收窄38.16%、33.38%，扣除股份支付影響后，凈利潤虧損收窄比例更是高達56.65%，收窄金額達8.47億元。
進入2026年一季度，這份向好態勢進一步提速，營收7.38億元，同比增長155.35%，單季度營收已接近2025年上半年水平；歸母凈利潤實現0.29億元，同比增加1.42億元，首次實現季度盈利的正向突破，即便扣非后仍有虧損，60.10%的虧損收窄幅度，也清晰地展現出盈利拐點的臨近。
2025年，摩爾線程研發費用達13.05億元，占營收比例高達86.68%，這樣的高強度研發投入，在國產科技企業中實屬罕見。
但不同于部分企業“盲目燒錢”的研發模式，摩爾線程的投入始終圍繞“技術落地”展開基于自研MUSA統一架構，其新一代“花港”架構實現算力密度提升50%、能效提升10倍，支持十萬卡以上規模智算集群擴展，為商業化落地筑牢了技術根基。
AI算力需求的爆發式增長，為摩爾線程的商業化提速提供了絕佳風口。隨著AI從訓練端走向推理端，AI Agent、多模態生成等場景的普及，算力需求已從集中式資本開支轉向長期基礎設施消耗，這恰恰契合了國產GPU的優勢賽道。
2026年一季度，摩爾線程斬獲6.6億元夸娥智算集群大單，這款基于MTT S5000智算卡的全棧解決方案，可實現30天快速交付、開箱即用，已在多家智算中心及云服務平臺部署，更關鍵的是，公司已成為市場中為數不多能實現千卡級、萬卡級大規模集群商業化落地的GPU供應商。
但狂歡之下，仍需保持清醒。當前國產GPU板塊估值高企，摩爾線程市銷率遠超國際巨頭英偉達，即便業績持續向好，仍未擺脫整體虧損的現狀，盈利拐點的真正到來仍需時間驗證。
與此同時，行業競爭日趨激烈，“國產GPU四小龍”同臺競技，國際巨頭也在加速布局中國市場，技術迭代速度、生態兼容能力、成本控制水平，仍是摩爾線程需要突破的關鍵。
值得注意的是，摩爾線程的突圍，并非個例，而是國產GPU行業從“概念炒作”走向“業績兌現”的縮影。
IDC數據顯示，2025年中國AI加速卡出貨中，國產芯片份額已接近40%，國產替代已從政策口號變為企業真實采購需求。
摩爾線程的財報證明，只要堅守技術自研、聚焦場景落地，國產GPU就能在全球算力競爭中占據一席之地。
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