在骨科耗材全國集采深入推進的2025年，作為北交所的上市新貴，愛得科技（920180.BJ）上市首年即實現營收破3億元、凈利潤增長15.8%的亮眼成績。在這背后，支撐著的則是公司亮眼的綜合毛利率表現：逆勢提升0.85個百分點至58.90%。此外，公司還將豪擲3544萬元用于回饋股東，對應股利支付率近46%。這背后，無疑彰顯著公司強勁盈利和現金流。

圖：愛得科技過去三年收入、利潤及增長情況（億元，%）

憑什么逆勢增長？毛利率逆勢提升，集采“以量補價”之微觀驗證

規模效應，則是這位骨科耗材領域深耕者，對市場的最好回答。

事實上，此前市場普遍擔憂集采推進下“量價齊跌”的行業性沖擊。愛得科技綜合毛利率從2024年的58.05%提升至58.90%，同比提升0.85個百分點，一舉打破市場“集采必然侵蝕利潤”的慣性認知。

圖：愛得科技過去三年綜合毛利率表現（%）

進一步來看，2025年，公司營業成本1.24億元，同比增長7.50%；同期營業收入3.02億元，同比增長9.74%，成本端增長緩于收入端，從而指向公司較強的成本控制水平。而這背后，則是公司積極擁抱集采帶來規?；瘷C會：隨著中標產品出貨量的大幅提升，其單位產品分攤的固定成本如廠房折舊、設備攤銷和管理費用等被顯著攤薄，“以量補價”并非依靠漲價，而是通過規模效應降本，并最終落地為企業利潤兌現。

創傷類業務成增長引擎、關節類從零布局、海外市場第二增長曲線漸顯

進一步來看，公司創傷類業務成為拉動業績增長的核心引擎。2025年，愛得科技創傷類產品實現營業收入9878.73萬元，同比大增28.89%，毛利率同步提升1.31個百分點至58.62%。這一“量價齊升”的表現，推動此項業務毫無疑問成為公司業績增長的首要貢獻源。

關節類業務則實現0到1的突破。2025年，公司此項業務實現營業收入265.29萬元，同比增長近10倍。雖然在體量方面并不占優勢，但此舉則標志著公司在關節置換領域已完成產品注冊、到搭建和市場導入階段，從而為后續放量夯實基礎。除了業務放量之外，公司關節類產品毛利率還呈現大幅回升態勢，同比上升7.87個百分點至51.64%。

圖：公司產品（制造類，億元）及增長情況（%）

與此同時，公司運動醫學類業務均實現較快增長，同比增長12.64%至4092.52萬元，對應毛利率為75.09%；脊柱類業務表現穩健，同比增長7.31%至9026.64萬元，對應毛利率為51.22%。創面修復類產品則同比下降7.25%至4668.82萬元，毛利率為64.54%；骨科電動工具業務略有波動，同比下降2.22%至1223萬元，對應毛利率為68.62%。

值得一提的是，2025年，愛得科技境外收入達到了3629.90萬元，同比大增41.96%，大幅高于境內收入表現，且收入占比從去年同期的9.34%進一步提升至12.03%。這一增速同時表明，海外市場正從“補充性業務”向“第二增長曲線”演進。后續隨著公司國際化布局的深化，境外業務在收入中占比將進一步提升，成為收入貢獻的重要一極。

表：公司境內外收入情況

而公司在境外市場的快速擴張，與中國產品的出海邏輯高度契合。公司以價格敏感型、滲透率較低的阿爾及利亞、東南亞等新興市場為突破口，憑借性價優勢實現快速滲透。而相較于境內業務，公司境外業務毛利率仍高居65.83%，指向可觀的海外拓展盈利空間。

高分紅“升華”年度超預期答卷，階梯式復蘇為大方向

與公司年報一同拋出的，則是公司慷慨的年度分紅方案。根據利潤分紅方案公告，公司每10股派發現金紅利3.00元（含稅），合計派發現金紅利約3544.22萬元，對應股利支付率高達45.58%。

這是公司上市首年即推出的高分紅方案，如此高派息率在上市公司中并不多見。而這一決策的背后，不僅是公司盈利強勁的體現，同時更是充沛現金流帶來的“底氣”。2025年，公司經營活動現金流凈額達到了8772.30萬元，同比大增26.00%。這在覆蓋分紅支出后，仍有結余。此外，截止2025年末，公司貨幣資金1.52億元，同比增長77.25%。

而在積極分紅的同時，公司也在持續加碼主營業務，指向管理層對未來現金流具備充足的信心。2025年末，其在在建工程相關款項9188.64萬元，同比增長約80%，骨科耗材擴產項目穩步推進。在這部分產能在滿足集采中標訂單得以釋放后，其規模效應則將進一步鞏固公司成本優勢，從而形成產能擴張與收入增長正向循環。

作為骨科全領域產品矩陣的骨科手術綜合解決方案提供商，愛得科技上市第一年核心關鍵詞可概括為：逆勢（毛利率不降反升）、慷慨（45.58%股利支付率）以及提速（在建工程增長80%），這無疑提振了公司投資者信心，且已然是一份在集采大年背景下超出預期的年度答卷。

當然，公司業績復蘇之路仍有波動，行業因素影響尚存。就在昨日，愛得科技披露一季報業績顯示：公司營業收入同比減少9.14%；歸母凈利潤則同比減少23.2%。這背后，既有去年同期高基期因素，也受到集采執行節奏性擾動。此外，今年DRG/DIG改革調整帶來的觀望效應同樣影響骨科耗材采購節奏。

不過，從更長視角看，骨科耗材行業已走過價格沖擊最劇烈的階段（2022-2023年），正進入"階梯式復蘇"通道。作為行業壓力中的微觀體現，愛得科技一季報表現則是雖是業績復蘇路徑中一次短期的節奏頓挫，但在人口老齡化和骨科醫療器械耗材需求推動下，不改長期向好方向。