作者｜肖侃侃

編輯｜方圓

排版｜王月桃

每斤5塊錢，這是現在全國各省（市）豬價毛豬生豬價格。

什么概念呢？

普通散戶自繁仔豬的養豬成本價是每斤7塊錢，如果是外采仔豬，成本稍微高一點，大概是7塊5毛錢以上，大企業的成本能夠控制在6塊錢左右。

6塊錢甚至更高的成本養，5塊錢統統賣出去，甭管你是誰，養豬就是個賠。

而且這種普遍虧損已經持續了一年多。

誒？你可能有疑惑：養豬的都在虧錢，我買豬肉好像也沒有很便宜啊？

咱先跳過過程看結果，菜市場每斤豬肉價格現在差不多在10塊錢到15塊錢不等.

在2020年2月“超級豬周期”峰值的時候，這個價格區間是每斤28-30塊錢；在2022年7月那一輪豬周期下行起點的時候，是每斤17-20塊錢；在2025年9月深度虧損期開啟的時候，是每斤13-17塊錢。

怎么樣，豬肉降價的“感覺”來了嗎？

有了相對清晰的“降價”認知，接下來，我們就詳細聊聊：

為什么豬豬賣不上價了？豬價跌了這么久，什么時候是個頭？

圖片來源：攝圖網

01

為什么豬豬賣不上價了？

豬肉賣不上價這個問題，簡單粗暴的答案就是四個字：產能爆了。

2021年，農業農村部就首次公開確認了行業出現 “產能過剩苗頭”，能繁母豬存欄量觸發產能調控黃色預警區間。

2023年，行業出現“產能去不動”的情況，能繁母豬存欄持續保持高位，這一年出現了自2014年以來首次全行業總賬虧損。

2025年，全國豬肉產量高達 5938萬噸，創歷史新高。正常情況下，國人消耗的豬肉量是5500萬噸。

簡單來說，就是吃不完，豬肉根本吃不完。

圖片來源：攝圖網

按道理，既然2021年就已經黃色預警了，怎么到了2025年都沒能把產能控制住呢？

兩個原因。

第一個原因：錢剎不住車。

要搞清楚這個事兒，咱們時間線還得再往前推一推。

2018年，有一個叫“非洲豬瘟”的病毒傳入我國。

這東西對豬豬那是毀滅性打擊。一頭豬一旦感染上基本就等于宣判死刑。

受非洲豬瘟影響，后面幾年中國的豬肉供給量一直在下跌，到了2020年，豬肉產能已經從2018年的5404萬噸減到了4113萬噸。

圖片來源：酒訊制圖

農業部劃定的國人豬肉消耗量還記得吧，5500萬噸。

4113萬噸顯然就是一個供不應求的狀態。這給了豬肉漲價一個相當充分的條件。

2020年的時候，一斤豬肉的價格漲到了30塊錢，部分地區還出現了40塊錢一斤這樣的極端價格。

豬肉漲價了，賣豬的利潤就高了。行情最高的時候，養一頭豬一年就能掙2萬多塊錢，小型養殖戶年入百萬那都不是夢。

我們來看A股的養豬大戶，從數字上能更精確地感知豬豬這頭“印鈔機”的存在。

·牧原股份：2019年凈利潤同比增長1075%，翻了10倍

·溫氏股份：2019年凈利潤同比增長253%

·新希望：2019年養豬業務毛利潤增長451%

除此之外，天康生物、大北農、金新農、唐人神、新五豐……但凡養豬的基本都“受益”于非洲豬瘟，迎來了利潤暴增。天邦股份甚至一舉扭虧為盈。

另外，豬肉供給不足，豬價穩產被提到國家戰略高度。2019年的《農業農村部加快生豬生產恢復發展三年行動方案》，2020年中央一號文件的“聚焦加快恢復生豬生產”，為后續大規模增產定下基調。

這個時候，養豬就跟印鈔一樣，所有人都在賺錢，所有人都想著賺更多的錢。

2019年、2020年，僅2年時間，24家上市豬企資本開支總和超過2000億元。買豬的買豬，圈地的圈地，搞技術的搞技術。

什么豬豬住樓房、智能養豬場、飼料全冷鏈、種養循環都出來了。反正，以前沒敢干、沒錢干的事兒，這會兒有錢了大家一蜂窩地全干。

這群人，看到一瓶醋，馬不停蹄地盤出了一個餃子鋪！

接下來，就是不出意料的產能大爆發了。

圖片來源：攝圖網

造成這個結果，其實還有一個很重要的指標成長：PSY。也就是，每頭母豬每年所能提供的斷奶仔豬頭數。

PSY值越高，代表一頭母豬一年能生產的、可以養活長大的小豬數量就越多。

簡單來說，就是單頭母豬的生產效率提高了。

非洲豬瘟前，行業PSY大概是16-18頭。

現在呢？平均26頭以上，頭部企業還能做到30頭。

什么意思？

以前養100頭母豬，一年產出1600頭小豬。現在同樣養100頭母豬，能產出2600頭。

母豬數量是沒怎么變，但產出來的豬多了60%。

這就是為什么農業部喊“去產能”，但產能就是去不動——你淘汰了低產母豬，換上了高產母豬，一出一進，產能反而增加了。

這就是產能爆了的第二個核心原因。

圖片來源：攝圖網

02

為什么這輪周期這么長？

搞清楚產能爆了的原因，再來看豬肉跌價這件事情。

從過往經驗來看，以前豬肉漲跌的周期其實也就三四年的功夫。比如，2006年-2010年因豬藍耳病引發的豬周期，歷時48個月；2010年-2014年因口蹄疫引發的豬周期，歷時47個月；2014年-2018年因環保禁養引發的豬周期，歷時50個月。

這些常規豬周期，漲一年、跌兩年，最多再磨蹭個一年就回歸常態供應。

而這一輪，從2018年5月到現在，已經快7年了。

豬豬加時賽，龜龜都說長！

圖片來源：攝圖網

那為什么這輪周期會加時呢？

因為游戲規則變了。

以前豬周期的輪轉，一個核心的驅動力是“價格一跌，散戶就退”，這種模式下，產能快速出清，價格快速反彈。

但現在呢？全國生豬養殖規模化率超過70%,生豬生產前20強企業的出欄量超過30%。

這時候的巨頭和過去的散戶跨越周期的邏輯完全不一樣了：

第一，產能不是說減就減的。投了幾百億建的豬場，不可能說關就關。人員怎么辦？財報怎么寫？這些都是問題。

第二，巨頭更抗揍。手里握著幾百億現金，融資渠道也更多，它們虧得起。

第三，有些聰明的企業早就在期貨市場上=鎖了價。現貨虧著賣，期貨那邊賺著對沖，兩邊一算，還能熬。

話是這么說，這些上市豬企看起來是在豬周期蕩秋千，走近一看，嚯，都在上吊呢？！一個個拉出來遛一遛，基本都是增收不增利、多賣多虧。

你可能會覺得，這些巨頭莫不是傻子？都虧錢了，還熬個der啊？

但事實上，不是他們想熬，是不得不熬。因為一旦放棄現在的規模，就意味著放棄之前斥巨資打下的市場份額。

而在這種僵持下，誰虧得少，反而是另一種形式的勝利。

圖片來源：攝圖網

這里科普一個小知識。在大宗生豬交易的時候，有一個環節是屠宰場和養豬場的價格博弈。

就是一群屠宰場的采購員會同時對一家養豬場的某批生豬進行出價，這個出價，是采購員憑借自己的經驗和對近期生豬行情的判斷，給出的一個價格。而最終，養殖場會在這一批出價中選擇最高價進行出售。

我講這個例子其實是想說，以前整個養豬產業的發展邏輯，某種程度上和這種價格博弈很類似。

以前養豬，賺錢主要在賭一個對的時機。

你判斷明年豬肉會漲價，就在今年多養。等明年價格真的漲上來了，就能大賺一筆。這種猜價其實就是一個養殖場的核心能力——預測行情。誰猜得準，誰就賺錢。猜錯了，就虧錢。

但現在，因為豬太多了，價格被死死壓在低位。不管你什么時候出欄，豬價都差不多，反正都虧。

那你靠什么活下去？靠虧得少。

怎么才能虧得少？成本更低。

而成本更低，涉及到種豬、仔豬的養殖成本，飼料環節成本，豬舍管理、疫病防控成本等等一大堆東西。這些往往又是規模越大越有優勢。

這也是為什么很多券商機構都在積極評價牧原股份的“逆勢擴張”。截至今年3月，牧原股份的生豬養殖完全成本已經降到了每公斤11.6塊錢，算是最接近目前市場生豬出欄價格的養殖企業之一。這也就意味著，牧原股份相較于其他豬企而言，虧得更少。這一點，同樣具備規模效應的溫氏股份差不多也是一樣。

圖片來源：酒訊制圖

03

誰在偷偷吃紅利？

養豬不掙錢，但卻有人在這一輪豬周期中吃到了紅利。

最直接的受益者，是屠宰場。

屠宰場的利潤來源很簡單：豬肉價格 ? 生豬價格。

雖然豬肉價格和生豬價格都在下跌，但是豬肉價格跌得慢、生豬價格跌得快，加上量大的情況下，成本又能進一步攤薄，這些都給屠宰場的利潤帶來了一定的上漲空間。

2025年底的時候，生豬屠宰的平均毛利達到了每頭豬32塊錢左右，同比增長341.85%。

另一個受益方，是肉制品加工。當然，不是所有的。

雙匯發展是一個很典型的收割成本紅利的例子。

從經營結構來看，它采取的是“養殖+屠宰+加工+渠道”的一條龍發展模式。肉制品直接材料基本來自內轉。

也就是說，盡管上游生豬價格波動劇烈，但只是影響它養殖這一環節的利潤，甚至后面屠宰的利潤增長還能緩沖一部分養殖的損失。

2025年，雙匯發展雖然營收同比下滑0.48%，但是歸母凈利潤卻同比上漲了2.32%。

圖片來源：雙匯發展2025財報截圖

我們之前在講貴州南方乳業的時候，其實提到過類似的邏輯。就是牛奶供給過剩的時候，乳企大量采購外源奶源其實是一種控制成本的選項。但是這樣，公司的經營穩定性很大程度上也會依賴外部環境，而不是把握在自己手里。

但反過來，當乳企把控住源頭奶源，雖然前期的培育成本會增加，但后期會讓公司擺脫外部環境變化帶來的沖擊，穩定住公司的盈利結構。

因為只有掌控了源頭，才不會被源頭掌控。

其實對于肉制品加工企業而言也是一個道理。當雙匯發展完成原材料內轉之后，豬價漲跌這個變量就相對可控了。當然，這里面還涉及到一整套肉制品加工系統的有效運作，這里就不展開了。

在這里，我們只需要了解到：少數實現全產業鏈內部自轉的肉制品加工企業，在豬肉價格下跌期間，是可以收割成本紅利的。而雙匯發展，也成了本輪周期中為數不多的絕對贏家。

圖片來源：雙匯發展官網

04

什么時候是個頭？

對我這個肉食動物來說，肉便宜了是好事。

但是，古人有句話叫谷賤傷農。

肉賤也傷農不是？

一個產業如果長期以虧損的狀態運作顯然是不健康的。

所以，豬價回歸正軌或者說回歸到一個正常的周期輪轉才是產業長久發展之道。

那么問題來了，這輪豬周期啥時候是個頭呢？

通過前面的分析，相信大家也找到了豬價跌跌不休的根源，那就是豬肉供給過量。

解決這個問題的核心，其實就是控制能繁母豬存欄量。

這幾年農業部一直在不斷調整全國能繁母豬正常保有量?的數值，從2021年的4100萬頭，一直下調到最近的3650萬頭左右。而截至今年一季度末，我國能繁母豬存欄3904萬頭。

圖片來源：酒訊制圖

也就是說，還需要淘汰大約250萬頭母豬。

如果參照2025年10月單月淘汰45萬頭母豬的最高速度，大約需要 6-7個月，也就是到2026年第四季度才能接近目標。

這是理想狀態，實際上只會比這個更慢。畢竟，巨頭們還在硬扛嘛。

前面咱們說了豬肉價格波動的“大周期”，其實還有個“小周期”，也就是豬豬從仔豬到案板上的豬肉，一般需要10個月。按照這個傳導期計算，從2026年底母豬進入正常保有量算起，市面上的豬肉要到2027年中或者下半年才會供需平衡。

到那個時候，無論是巨頭還是散戶，可以坐下來盤一盤總賬：虧得少的，叫穿越周期。虧得多的，叫被周期穿越。

總之，你們都是贏家，那個熬到最后的人。

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WangqiHuigu

酒 訊

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