市場(chǎng)今天漲的比較好，幫大家梳理一下主要的信息哈，還是用1234的方式吧，簡(jiǎn)單明了一點(diǎn)。

1、昨晚的月度展望里，《》，提到了兩個(gè)重點(diǎn)，一塊是5月的中美關(guān)系，其實(shí)背后折射的是中東等全球地緣，今天有兩個(gè)關(guān)鍵信息，一是伊朗外長(zhǎng)過(guò)來(lái)了，通報(bào)了談判進(jìn)度，明確提及希望中方支持建立戰(zhàn)后的地區(qū)“新構(gòu)架”，二是川寶提到和伊朗方面有協(xié)議相關(guān)的重大進(jìn)展，因此，今天盤中，全球資產(chǎn)有一波快速的波動(dòng)，其中，黃金一路走高，傍晚伊朗發(fā)布比較友好的關(guān)于海峽通行的說(shuō)辭后，布油進(jìn)一步下跌，日內(nèi)一度跌超10%，回落到100美刀以內(nèi)（但晚上川寶和伊朗都又開始說(shuō)車轱轆話了，V了一點(diǎn)回去），而金價(jià)反彈的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)的有色板塊下午也逐步走強(qiáng)，從科技里吸了不少資金過(guò)來(lái)，這是大家看到下午科技板塊有所跳水的原因之一。

我算了一下，下圖，4月初以來(lái)，到今天的盤中高點(diǎn)，短短一個(gè)月時(shí)間，寒X紀(jì)已經(jīng)市值翻倍了，但今天如果你高點(diǎn)追寒王的話，一個(gè)下午就能吃到10cm的跌幅，也挺刺激。

2、另外一個(gè)重點(diǎn)，昨晚幫大家點(diǎn)到的，是資金面的邊際變化，也即資金面已經(jīng)很難更加寬松了，邊際上大概率會(huì)有所收緊，今天債券繼續(xù)上行，其中，公募基金的一只重倉(cāng)券，210220，15年國(guó)開債，從低點(diǎn)已經(jīng)悄咪咪上行10bps了，你可以理解為，和股市里的高擁擠度比較像——原來(lái)一致預(yù)期比較強(qiáng)，價(jià)格走得過(guò)頭了，所以邊際上一旦有所收緊，就可能有小幅踩踏，標(biāo)題里提到的風(fēng)險(xiǎn)，這里先說(shuō)一個(gè)：

另一個(gè)和流動(dòng)性高度相關(guān)的品種，是小盤股（中證2000為代表），其24、25年連續(xù)兩年凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，而26年一季度繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，因此，此輪反彈后，中證2000的市盈率已經(jīng)到了220倍+，而此前的高位也就170倍出頭，所以，后面幾個(gè)季度，小盤股的盈利變化就顯得很重要了，如果沒(méi)法反彈，那么，這種高估值所帶來(lái)的就是更大的波動(dòng)率。

3、今天是舞娘液季報(bào)披露后的第一個(gè)交易日，最終收跌5cm左右，符合預(yù)期不？其實(shí)受牽連比較多的，反而是瀘X老窖，今天一度也跌了5cm左右，市場(chǎng)可能覺得，“老二都不行了，老三是不是也有問(wèn)題？”，不過(guò)，下午科技跳水后，老窖的跌幅也收窄到了2cm以內(nèi)。

4、今天科技板塊開盤表現(xiàn)確實(shí)兇猛，科創(chuàng)50一度漲了接近9cm，我看了一下，24年924行情以來(lái)，9cm的漲幅，能排到第四，如果能保持到收盤，會(huì)是24年10月以來(lái)的新高，猛的一筆，但是假期在《》中，也盤點(diǎn)過(guò)，本質(zhì)上，這是對(duì)假期期間，海外科技板塊的合理映射，因?yàn)楹Ｍ庖察暮茈x譜，下圖，是從上周四A股收盤起，到今天港股收盤為止，區(qū)間內(nèi)，美股的費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)、DRAM（美股存儲(chǔ)ETF），韓國(guó)的三星電子、SK海力士，港股的半導(dǎo)體，以及A股的科創(chuàng)50、存儲(chǔ)器指數(shù)、GPU指數(shù)、光模塊指數(shù)的漲幅。

美韓的存儲(chǔ)板塊都是20cm以上，所以，大A的漲幅，是不是顯得就合情合理了？

5、從總成交看，A股今天是3.2萬(wàn)億，924行情以來(lái)，這是第7高，已經(jīng)接近了今年1月底的水平，同時(shí)，今天外資凈買入3.13萬(wàn)億韓元的韓股，這里也包括港股上市的一些2倍做多ETF等等，你看，大家都在FOMO，大力搶籌，今天韓國(guó)股市再次因觸發(fā)5%的漲幅而熔斷。

6、港股這邊，恒生科技今天只漲了0.82%，確實(shí)是科技板塊里最拉胯的，但核心邏輯，還是在于，恒生科技里權(quán)重股是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，這些都是AI替代邏輯下的“受害者聯(lián)盟”，如果只看AI硬件，港股也很猛，今天瀾X科技和兆X創(chuàng)新的港股，分別漲了16cm、14cm+，包括此前聊到過(guò)的，港股華虹和港股中芯占比最高的港股通信息技術(shù)ETF華寶（159131），也漲了5cm，今天換手率接近140%，熱度飛起，所以，核心是指數(shù)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，而不是港股本身不行。

7、不過(guò)，AI板塊，也不完全是歌舞升平，除了美股軟件、港股互聯(lián)網(wǎng)之外，其實(shí)像臉書、微軟，這些大廠，由于資本開支持續(xù)擴(kuò)大，但市場(chǎng)看不到清晰的形成未來(lái)收入增長(zhǎng)的閉環(huán)，所以股價(jià)也一直比較萎靡，下圖，從去年10月以來(lái)，已經(jīng)靠AI全棧模式證明了自己的谷歌，累計(jì)上漲60%，但同期，臉書和微軟，區(qū)間內(nèi)從高位至今，跌幅分別在20%、25%以上——因此，在史無(wú)前例的資本開支浪潮中，賣鏟子的還是最爽的，而花錢的氪金玩家，如果證明不了自己能站著把錢賺回來(lái)，就可能成為股市里的血包，這點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)其實(shí)也是同樣的邏輯。

8、同時(shí)，英偉達(dá)最近也比較萎靡，已經(jīng)連拉了5根陰線了，市場(chǎng)的走勢(shì)證明，資金現(xiàn)在的思路，就是優(yōu)先去追業(yè)績(jī)更炸裂、預(yù)期增速更快的板塊，達(dá)子有種AI老登的味兒了，下圖，是去年10月以來(lái)，谷歌和英偉達(dá)的市值走勢(shì)圖，兩者目前僅差不到1000億美刀，一個(gè)問(wèn)題是，近期，谷歌有沒(méi)有可能超越英偉達(dá)，成為全球最貴的公司？

9、還有一個(gè)A股相關(guān)的數(shù)據(jù)，需要大家關(guān)注，節(jié)前最后一天，寬基ETF凈賣出了380多億，屬于絕對(duì)天量了，從4月9日以來(lái)，累計(jì)凈賣出2200億+，而截至4月8日的余額，也就1.5萬(wàn)億左右，這個(gè)比例，大家自己感受一下，具體原因分析，我下午在星球?qū)懥?/strong>，球友可以看下，此處不展開。

今天標(biāo)題里，是兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

其中，第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，是國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性環(huán)境，可能邊際上收緊（雖然還是比較寬裕）。

而第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，則是海外近期討論比較多的——30年美債，再次上行突破了5%。

下圖，是從2022年以來(lái)，30年美債的走勢(shì)圖，可以看到，我列出來(lái)的，突破5%的區(qū)間，一共5次，每次都不是很長(zhǎng)。

下圖，我把30年國(guó)債的走勢(shì)圖（紅線），疊加上幾個(gè)股指，分別是標(biāo)普500當(dāng)中的，金融、地產(chǎn)、醫(yī)療、等權(quán)指數(shù)、信息技術(shù)（最陡的藍(lán)線）。

可以很明顯看到幾個(gè)事情：

第一，從2022年到2023年底，長(zhǎng)端美債持續(xù)上行的過(guò)程中，金融、地產(chǎn)、醫(yī)療這些非科技板塊，是持續(xù)承壓的。

第二，信息技術(shù)板塊，由于22年底ChatGPT的橫空出世，率先反彈，但23年中開始，還是隨著長(zhǎng)端美債的上行，開始下跌。

第三，直到長(zhǎng)端美債突破5%，階段性見頂，且24年初，降息預(yù)期開始演繹后，股市才出現(xiàn)了一波修復(fù)。

第四，但要注意到，最近1年多，由于長(zhǎng)端美債持續(xù)高位震蕩，因此，金融、地產(chǎn)、醫(yī)療這些非科技板塊（從最右側(cè)看，下方的四條），實(shí)際基本也是橫盤，只有科技股，由于史無(wú)前例的資本開支潮，開始無(wú)視高利率環(huán)境，自顧自起飛。

所以，兩個(gè)結(jié)論。

第一，巴菲特是24年的前三季度減的倉(cāng)，按照他不買科技股的風(fēng)格，事實(shí)上，這1年多以來(lái)，拿回購(gòu)和短端美債，比非科技股的體驗(yàn)還好一些，因?yàn)閮r(jià)值板塊，確實(shí)受到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的壓制，很多人在肆意擴(kuò)大巴菲特空倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，我覺得沒(méi)必要，還是要辯證得看，具體請(qǐng)見《》——所有你看到的投資決策、投資風(fēng)格，都取決于資金成本、資金期限、風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

第二，30年美債重新突破5%的節(jié)點(diǎn)，對(duì)這塊的短期風(fēng)險(xiǎn)，還是得關(guān)注一下（不過(guò)今天油價(jià)回落后，30年美債也下行了5bps）——建議大家可以跟蹤一下，星球里每月定期解讀的，美銀全球基金經(jīng)理調(diào)研報(bào)告，在星球里，搜索關(guān)鍵字，“美銀”，即可。

就這些。

求贊、在看。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全文若有涉及個(gè)股或者產(chǎn)品的內(nèi)容，僅為市場(chǎng)描述，不代表任何推薦，事實(shí)上，本賬號(hào)從不進(jìn)行薦股。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，任何的投資，都需投資者結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，審慎做出決策，請(qǐng)大家一定要注意。