作者丨檸檬

編輯丨Shadow

手機(jī)殼，曾是跨境電商圈著名的“吉祥三寶”之一。

它輕、小、剛需、好發(fā)貨，和鋼化膜、數(shù)據(jù)線一起，撐起過早期一批深圳賣家的第一桶金。更重要的是，這門生意看起來并不低端。一只手機(jī)殼在國內(nèi)賣到兩三百元，在海外賣到二三十美元，并不罕見。

杰美特就是這條賽道里最典型的上市樣本。

2020年，杰美特登陸創(chuàng)業(yè)板，成為外界口中的手機(jī)殼第一股。上市之初，它背后站著的是智能手機(jī)換機(jī)潮、消費(fèi)電子配件升級，以及中國制造企業(yè)從代工走向品牌化的想象空間。彼時，公司市值一度超過40億元。

但幾年過去，杰美特交出的成績單并不好看。2021年至2025年，公司扣非凈利潤連續(xù)五年虧損，合計約4.12億元。

杰美特并不缺產(chǎn)品、品牌和渠道。它有自有品牌，有海外業(yè)務(wù)，也嘗試過智能制造、算力、新材料等新方向。真正困難的地方在于，代工基本盤正在下滑，自有品牌還沒有撐起利潤，新增長點(diǎn)也沒有真正跑出來。

去年凈虧5千多萬

出口業(yè)務(wù)成最大拖累

從2025年財報看，杰美特仍在調(diào)整期。

這一年，杰美特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.30億元，同比下降17.33%；歸母凈利潤虧損5617.37萬元，扣非凈利潤虧損8811.02萬元。

圖源：杰美特財報

如果拆到單季度看，虧損擴(kuò)大的趨勢更加清楚。

2025年Q1至Q4，杰美特歸母凈利虧損分別為365.80萬元、624.59萬元、1521.74萬元和3105.25萬元。

可以看到，杰美特2025年的虧損并非某個季度突然爆雷，而是從一季度到四季度一路加重。尤其是第四季度，單季虧損占全年歸母凈虧損的約55%。

比季度虧損更關(guān)鍵的，是收入結(jié)構(gòu)里的變化。

2025年，杰美特國內(nèi)銷售收入為5.36億元，同比下降10.89%。出口銷售收入為9357.21萬元，同比大幅下降41.54%。

雖然，國內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模更大，仍占公司收入大盤的85.14%，但出口業(yè)務(wù)已經(jīng)成為營收下滑中最刺眼的一環(huán)。而且，2024年，出口業(yè)務(wù)還占公司收入的21.01%，到了2025年，這一比例已經(jīng)降至14.86%。

更麻煩的是，出口業(yè)務(wù)不只收入減少，利潤空間也在變薄。2025年，杰美特出口銷售毛利率為19.08%，同比下降10.10個百分點(diǎn)。

杰美特海外業(yè)務(wù)的問題，已經(jīng)從訂單規(guī)模蔓延到盈利能力。公司在年報中提到，ODM/OEM業(yè)務(wù)收入下降，一方面是國內(nèi)部分客戶業(yè)務(wù)變動，訂單需求減少；

另一方面是受海外部分國家關(guān)稅政策變化和國際政治形勢影響，部分境外客戶將供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移到東南亞地區(qū)，減少了對公司的訂單量。

過去，杰美特依靠大客戶、外銷訂單和代工能力撐起收入基本盤；現(xiàn)在，這個基本盤正在松動。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上的分化也很明顯。2025年，杰美特ODM/OEM業(yè)務(wù)收入為4.76億元，同比下降25.76%，但收入占比仍高達(dá)75.60%。代工業(yè)務(wù)掉得很快，卻依然是公司最主要的收入來源。

與此同時，自有品牌業(yè)務(wù)收入為1.54億元，同比增長27.51%，占比提升至24.40%。表面上看，自有品牌在增長，收入結(jié)構(gòu)似乎正在改善，但它的體量還太小。

2025年，自有品牌收入同比增加3315.47萬元，而ODM/OEM業(yè)務(wù)收入同比減少1.65億元。前者的增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)補(bǔ)不上后者的下滑。

毛利率也能說明問題。2025年，杰美特ODM/OEM業(yè)務(wù)毛利率為13.39%，同比下降3.35個百分點(diǎn)。自有品牌業(yè)務(wù)毛利率為52.70%，但也同比下降3.14個百分點(diǎn)。

代工業(yè)務(wù)本來就是低毛利，一旦收入規(guī)模收縮，對整體利潤的拖累會非常直接。自有品牌雖然毛利率高，但收入占比還不夠大，很難獨(dú)自撐起公司利潤。

進(jìn)入2026年，這種壓力也沒有明顯緩解。

2026年第一季度，杰美特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.41億元，同比下降6.06%；歸母凈利潤虧損806.05萬元，同比下降120.35%。

對杰美特來說，真正的考驗(yàn)已經(jīng)不只是能不能把手機(jī)殼賣出去，還包括能不能重新把收入變成利潤和現(xiàn)金流。

一個手機(jī)殼賣300塊

為什么還是賺不到錢

外界最容易產(chǎn)生的疑問是，手機(jī)殼明明不便宜，為什么杰美特還會連續(xù)虧損？

派代跨境發(fā)現(xiàn)，杰美特自有品牌RAPTIC一款適用于iPhone 17 Pro Max的保護(hù)殼，在亞馬遜上的售價為27.49美元（約合人民幣187.43元）。國內(nèi)市場上，其旗下品牌決色在淘寶官方旗艦店銷售的一款適用于榮耀Magic V6的手機(jī)殼，售價高達(dá)315元。

圖源：亞馬遜

單看這些價格，杰美特顯然不屬于只靠低價走量的手機(jī)殼企業(yè)。可一只手機(jī)殼賣得貴，并不代表公司整體就能賺錢。問題的關(guān)鍵，在于收入結(jié)構(gòu)、費(fèi)用結(jié)構(gòu)和庫存周期。

先看收入結(jié)構(gòu)。

杰美特陷入高價不盈利的核心癥結(jié)，是低毛利代工業(yè)務(wù)仍占收入大頭，高毛利自有品牌尚未形成規(guī)模利潤支柱，兩頭結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。

2025年，公司 ODM/OEM 代工業(yè)務(wù)收入占比仍高達(dá)75.60%，但這塊代工業(yè)務(wù)毛利率僅有13.39%；反觀自有品牌業(yè)務(wù)，毛利率高達(dá)52.70%，收入占比卻只有24.40%。

一組數(shù)據(jù)對比就能看清矛盾。貢獻(xiàn)絕大部分營收的代工業(yè)務(wù)，只能走薄利跑量，很難撐起整體利潤。真正高毛利的自有品牌，體量太小，暫時補(bǔ)不上代工下滑留下的營收和利潤缺口。

而代工基本盤的不穩(wěn)，一方面來自海外供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移，另一方面則受國內(nèi)核心大客戶訂單波動影響，華為就是最典型的縮影。

巔峰時期2019年，杰美特對華為營收達(dá)到3.77 億元，占總營收比重高達(dá)45.47%，近乎撐起半壁江山。此后受外部環(huán)境影響，華為手機(jī)業(yè)務(wù)收縮，相關(guān)代工訂單隨之大幅下滑。

2024年華為終端業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇，杰美特對華為相關(guān)收入回升至2.07億元，也僅恢復(fù)到2019年峰值的55%左右。

再看費(fèi)用結(jié)構(gòu)。

做品牌手機(jī)殼，并不是把價格提上去就結(jié)束了。產(chǎn)品要進(jìn)入線上平臺，就要承擔(dān)投流、內(nèi)容制作、平臺扣點(diǎn)、達(dá)人合作、售后服務(wù)等費(fèi)用。2025年，杰美特銷售費(fèi)用為8468.95萬元，同比增長23.58%，公司解釋與自有品牌推廣力度加大有關(guān)。

這筆錢最終會吃掉賬面毛利。自有品牌手機(jī)殼看起來毛利率高，但落到單件產(chǎn)品上，平臺扣點(diǎn)、達(dá)人傭金和投流費(fèi)用都會壓縮利潤空間。

最后是庫存周期。

手機(jī)殼看起來是輕生意，實(shí)際很吃節(jié)奏。每一代新機(jī)發(fā)布前，配件企業(yè)都要提前備貨，搶首發(fā)窗口、搶搜索流量、搶平臺推薦。但手機(jī)型號迭代快，一旦機(jī)型熱度不及預(yù)期，或者備貨節(jié)奏過于激進(jìn)，舊款保護(hù)殼很快就會變成滯銷庫存。

2025年，杰美特自有品牌業(yè)務(wù)銷售量同比增長18.15%，但生產(chǎn)量同比增長86.86%，庫存量同比增長62.28%。公司也提到，自有品牌產(chǎn)品對應(yīng)的部分手機(jī)機(jī)型逐步老化，庫存商品可變現(xiàn)凈值下降，因此計提的存貨跌價準(zhǔn)備增加。

圖源：杰美特財報

這也是手機(jī)殼生意容易被低估的地方。它前端看起來是一個高客單、高毛利的消費(fèi)品，后端卻要面對渠道投放、庫存周轉(zhuǎn)、機(jī)型判斷和供應(yīng)鏈節(jié)奏。任何一個環(huán)節(jié)失衡，都會反過來侵蝕利潤。

從手機(jī)殼到算力

新材料，杰美特還在尋找第二曲線

杰美特并非沒有轉(zhuǎn)型意識。

從企業(yè)歷史看，它最早是一家典型制造型企業(yè)。公司成立于2006年，長期從事移動智能終端配件研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，早期主要通過ODM/OEM業(yè)務(wù)進(jìn)入全球消費(fèi)電子配件供應(yīng)鏈，為智能終端品牌和海外配件品牌供貨。

這種模式曾經(jīng)幫助杰美特快速做大規(guī)模。客戶訂單穩(wěn)定時，公司可以依靠制造能力、供應(yīng)鏈效率和交付能力維持收入。

但短板也很明顯：對大客戶依賴較高，毛利率有限，一旦客戶訂單波動，或終端品牌調(diào)整供應(yīng)鏈，代工企業(yè)往往最先承壓。

2020年上市后，杰美特開始強(qiáng)化品牌化方向。其自有品牌包括決色、RAPTIC等，前者主要面向國內(nèi)市場，主打中高端手機(jī)保護(hù)殼。后者更偏海外市場，承接公司在跨境渠道上的品牌化嘗試。

從方向看，這符合消費(fèi)電子配件企業(yè)升級邏輯。過去企業(yè)重心在生產(chǎn)和交付，現(xiàn)在還要補(bǔ)上品牌定位、渠道運(yùn)營、內(nèi)容營銷、用戶服務(wù)和庫存管理，能力模型和成本結(jié)構(gòu)都變了。

品牌化之外，杰美特也試圖通過智能制造提升效率。2021年，公司數(shù)字化工廠落地，希望通過自動化、數(shù)字化降低制造成本。

但智能制造解決的是生產(chǎn)端效率，無法單獨(dú)消化需求端波動。海外客戶訂單減少、國內(nèi)客戶需求變化、供應(yīng)鏈向東南亞轉(zhuǎn)移，都不是工廠自動化就能解決的問題。

更大的跨界動作出現(xiàn)在2025年。

杰美特曾試圖收購AI公司思騰合力，切入算力業(yè)務(wù)。但對于一家手機(jī)殼企業(yè)來說，算力、服務(wù)器、AI管理軟件、云計算，與原有手機(jī)配件業(yè)務(wù)協(xié)同并不強(qiáng)，更像是在主業(yè)承壓背景下尋找新賽道。

由于交易各方未能就核心條款達(dá)成一致，這次重大資產(chǎn)重組不到半年便宣告終止。

圖源：杰美特公告

算力轉(zhuǎn)型告吹后，杰美特又把目光投向新材料。2026年3月，公司公告擬以1.29億元投資深圳市戴爾蒙德科技有限公司，取得其21.4979%股權(quán)。

戴爾蒙德主營納米導(dǎo)電金剛石鍍膜微刀具、透明導(dǎo)電玻璃、高結(jié)合力金屬膜層鍍膜服務(wù)等業(yè)務(wù)。相比手機(jī)殼，新材料技術(shù)壁壘更高，也更有資本想象空間。

但這筆投資同樣需要時間驗(yàn)證。根據(jù)安排，戴爾蒙德設(shè)置了對賭和回購機(jī)制，要求標(biāo)的公司在2029年底前上市。

從智能制造、自有品牌，到算力、新材料，杰美特一直在尋找手機(jī)殼之外的新空間。但過去幾年，這些動作還沒有真正改變公司的利潤結(jié)構(gòu)。

智能制造可以降本增效，卻難以扭轉(zhuǎn)訂單下滑。自有品牌毛利更高，但規(guī)模偏小、費(fèi)用偏重。算力跨界已經(jīng)告吹。新材料投資仍處早期，距離貢獻(xiàn)利潤還有時間差。

五年扣非虧損4億之后，杰美特需要證明的已經(jīng)不只是手機(jī)殼能不能賣到200元、300元，更是公司能不能重新建立一套可持續(xù)賺錢的商業(yè)模式。對于手機(jī)殼第一股來說，這才是真正的考驗(yàn)。