“五一”假期，A股休市長達五天。這期間外面的股市又漲瘋了。

尤其是美股和韓股的存儲芯片巨頭，閃迪、美光科技、西部數據、希捷科技、三星、SK海力士等，在假期簡直漲到“令人發指”的程度。

暴漲540%，算力租賃大牛股橫空出世

5月6日開盤后，受外盤刺激，A股存儲芯片股集體暴漲。之后的兩個交易日，新上市的存儲芯片股大普微依然連續大漲，本周三個交易日已經累計暴漲近60%。

大普微為代表的存儲芯片個股固然亮眼，其他板塊也有表現非常強勢的，比如算力租賃板塊的利通電子。

2026年以來，利通電子股價暴漲540%，遠超存儲芯片“三巨頭”德明利、佰維存儲、江波龍的漲幅。

后三者別看當下熱度非常高，年內漲幅也才分別為158%、153%、96%。

利通電子原本的主營業務為液晶電視精密金屬結構件及電子元器件的研發、生產與銷售，屬于傳統制造業領域，2023年之前幾乎全部收入來源于此。

依靠液晶電視結構件的出口擴張，利通電子的營收從2016年的3.48億元穩步增至2022年的16.35億元，年均復合增長率超過25%。但由于行業競爭白熱化、原材料成本上漲等因素，公司利潤實在微薄，凈利潤長期徘徊在0.25–0.66億元區間。2022年歸母凈利潤僅為0.13億元，同比大幅下滑近80%，于是公司開始尋找新的發展出路。

2023年6月，利通電子以4.5億元增資控股世紀利通90%股權，正式切入AI算力租賃賽道。

當時公司發公告稱，世紀利通自采的GPU服務器均搭載NVIDIA H800芯片，理論算力超2,000P，用于AI算力租賃業務。

這里需要說明，上海世紀利通是英偉達官方認證的DGX AI計算機系統解決方案Preferred級別合作伙伴，該資質于2023年10月由利通電子在投資者互動平臺正式確認，可在英偉達官網查詢。

需要說明的是，雙方合作本質是服務器采購渠道：世紀利通通過該資質采購英偉達原裝DGX服務器整機，用于自建算力池并對外租賃，不涉及芯片直接采購或技術授權。

算力租賃份額提升，成就超級大牛股

2023年財報顯示，利通電子算力收入為0.45億元，占公司營收比僅為1.8%。

2024年，隨著國內大模型雨后春筍般鋪開，利通電子算力業務收入達4.56億元，同比增長高達412%，占營收之比提升至20.3%。但此時傳統制造業依然是營收大頭的主業，由于這塊業務依然虧損，拖累了公司整體凈利率。

2024年，利通電子營收22.48億元，同比增長18.72%；歸母凈利潤0.25億元，同比減少38.76%。

凈利潤下滑原因是算力設備投入導致折舊及財務費用激增，畢竟搞算力設備是重資產。

但另一方面，算力業務預收款模式也極大改善了公司現金流，當年公司經營活動現金流凈額7.32億元，同比暴增876%。

2025年，以“易中天”為首的光模塊公司暴漲，其背后反映的是AI算力需求量的爆發。在這一邏輯之下，轉型算力行業的利通電子也迎來業績大爆發。

當年，公司營收33.07億元，同比增長47.16%；歸母凈利潤2.93億元，同比暴增1088.59%；扣非凈利潤2.36億元，同比暴增3906.41%，簡直“夯爆了”！

利通電子也是在這一年迎來業務結構的劇變。算力業務不再是“小卡拉米”，當年收入12億元，占營收之比上升至36.27%，毛利率更是達到49.69%，為傳統業務的5倍。

利通電子在2025年財報中，披露了大量和算力業務相關的信息。筆者梳理，有以下幾個要點：

第一，長期訂單鎖定保障現金流確定性。公司所有算力租賃合同期限均超過3年，合同總金額完全覆蓋設備投資成本，形成“先收錢、后建算力池”的預售模式。

利通電子客戶結構雖然高度集中，但大多是優質客戶，頭部客戶包括搞AI訓練的字節跳動、搞自動駕駛的Momenta、搞大模型的智譜AI等，單一客戶依賴風險已經被長單預付機制部分對沖。

第二，設備折舊前置取得財務杠桿效應。GPU服務器會計折舊周期通常為5年，但技術迭代導致實際價值衰減期僅3年。利通電子通過將核心折舊成本前置，即集中在前2年計提，使后期利潤呈現“階梯式爆發”特征。2025年四季度凈利潤0.77億元，環比大增53%。

2024年末，利通電子算力規模為13,000P，2025年末已經增長到38,000P，增速近200%，這讓邊際成本下降30%以上。

4月28日，利通電子發布2026年第一季度財報。當季公司實現營業收入9.97億元，同比增長41.61%；歸母凈利潤2.71億元，同比增長821.08%；扣非凈利潤2.78億元，同比增長860.24%；經營活動產生的現金流量凈額為6.07億元，同比增長215.44%。

單季度2.71億元的凈利潤，幾乎要趕上2025年全年2.93億元的凈利潤。可以看出，利通電子的業績在斷層式增長。

一季報顯示，當期利通電子算力租賃業務毛利率達53%，超過2025年的49.69%，遠高于傳統金屬結構件業務的10.22%，利潤貢獻占比超過90%。

算力通脹時代，利通電子贏麻了

今年股市流行炒作漲價概念，利通電子毛利率提升的主要原因恰好就是漲價。其高端GPU（H100/B100）租賃價格從2025年10月的1.70美元/小時/GPU漲至2026年3月的2.35美元/小時/GPU，漲幅近40%。

更為關鍵的是，利通電子通過預收機制強化了業績的確定性。公司2026年一季度末合同負債達10.02億元，較2025年末的72.68萬元暴增13790.55%，反映客戶大額預付款到賬，直接支撐起當期6.07億元的經營活動現金流凈額。

現在網上都在說“算力通脹”這個詞，利通電子用漲價證明了什么是算力通脹。

最近，豆包開始推行付費機制，標志著“算力通脹”在加速到來。這一現象的背后，是算力行業定價權的轉移。

2026年一季度，頭部算力租賃企業從傳統的固定時長租賃模式升級為按Token調用量分成的模式。2026年3月中國日均Token調用量達140萬億，較2024年初增長超千倍，算力租賃廠商議價權顯著提升。

研究機構指出，Token分成模式可能推動行業估值體系從PE（市盈率）向PS（市銷率）切換，提升估值彈性。

利通電子已與部分大模型廠商試點Token分成，若分成比例達到行業潛在的15%–20%水平，其38,000P算力池的年化分成收入可達20–30億元，遠超當前租賃收入。

騰訊作為利通電子最大客戶，雙方在2025-2027年50億元長協框架下，已啟動部分算力的Token分成試點。2026年一季度，利通電子與騰訊完成算力對價調整，單P年租金上修的同時嵌入分成條款，為后續全面切換鋪路。

（解釋一下，單P指1PetaFLOPS的算力單位，即每秒能完成1000萬億次浮點運算的計算能力。這是當前AI訓練和推理場景中衡量算力規模的核心標準，尤其用于量化GPU集群的總算力。）

或許這個原因，導致利通電子近期加速大漲。

年內暴漲540%的利通電子，還能繼續漲下去嗎？是否已經積累了大量的風險？我們不妨持續追蹤，看看這個“算力通脹”時代的受益者會瘋漲到什么程度。