4月30日，各大頭部公募2025年業(yè)績披露塵埃落定。

這一年，A股市場暖意盎然，全面的走牛行情帶動(dòng)整個(gè)公募行業(yè)穩(wěn)步上行。但穩(wěn)居行業(yè)前列的老牌公募銀華基金卻在行業(yè)普漲的紅利中掉隊(duì)了。

年報(bào)顯示，銀華基金營收增速為6.55%，在行業(yè)前十五家公募中排名倒數(shù)第二，整體增長動(dòng)能嚴(yán)重不足。

究其根本，其傳統(tǒng)王牌主動(dòng)權(quán)益賽道全面走弱，產(chǎn)品業(yè)績大幅跑輸同業(yè)，權(quán)益規(guī)模持續(xù)萎縮。

行業(yè)整體高歌猛進(jìn)，昔日權(quán)益巨頭卻深陷發(fā)展困局，如何扭轉(zhuǎn)頹勢，成為銀華基金亟須待解的難題。

主動(dòng)權(quán)益拖后腿

2025年A股行情整體向好，上證指數(shù)從3000點(diǎn)一路攀升突破至4000點(diǎn)，全面走牛的市場環(huán)境帶動(dòng)了公募行業(yè)整體穩(wěn)步增長，多數(shù)公募同行借著市場紅利實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的提升。

然而隨著基金年報(bào)的披露落下帷幕，穩(wěn)居行業(yè)前十五名的銀華基金成績單卻難言亮眼，其全年?duì)I收達(dá)30.44億元，同比增長6.55%，這一增速在前十五名中位列倒數(shù)第二，與同期頭部公司動(dòng)輒兩位數(shù)的增長形成了鮮明的反差，

深挖來看，主動(dòng)權(quán)益業(yè)務(wù)的持續(xù)示弱，是拖累公司整體業(yè)績的首要關(guān)鍵因素。主動(dòng)權(quán)益基金向來是公募機(jī)構(gòu)打造核心競爭力、賺取高額管理費(fèi)的核心賽道，但銀華基金的這項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)卻持續(xù)走弱，規(guī)模出現(xiàn)明顯縮水。

截至2026年一季度，銀華基金權(quán)益類基金規(guī)模為1441億元，較2021年1600億元高點(diǎn)持續(xù)回落，其中混合基金的規(guī)模更是從當(dāng)年的1360億元跌至如今的671億元，規(guī)模“腰斬”。

追溯根源，投研能力弱化或是主動(dòng)權(quán)益表現(xiàn)不佳的核心誘因。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，銀華基金股票型基金和混合型基金年內(nèi)收益分別為8.73%和13.02%，分別排名94名和52名，與其龍頭地位并不相符。

羸弱的業(yè)績表現(xiàn)，難以留住投資者，從而引發(fā)資金持續(xù)流出，直接導(dǎo)致管理費(fèi)收入承壓，成為營收增速放緩的核心癥結(jié)。

旗下的核心產(chǎn)品表現(xiàn)，更是直觀地體現(xiàn)了這一困境。以銀華富裕主題A為例，作為銀華基金目前規(guī)模最大的混合基金，其年內(nèi)收益僅為-3.7%。長期表現(xiàn)來看，其近五年收益為-36.13%，短期與長期業(yè)績雙雙墊底，在同類產(chǎn)品中競爭力嚴(yán)重不足。

業(yè)績失守之下，產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)縮水，2026年一季度，其規(guī)模為76.71億元，較2025年末下降了12.68%。

星光黯淡

事實(shí)上，銀華基金一直致力于造“星”營銷，曾經(jīng)陸文俊、王華、許翔等一眾明星基金經(jīng)理，憑借扎實(shí)深厚的投研功底，為公司主動(dòng)權(quán)益業(yè)務(wù)打響了金字招牌。

2009年，陸文俊執(zhí)掌的銀華價(jià)值優(yōu)選混合，以116.08%的年度凈值增長率，力壓彼時(shí)有著“公募一哥”之稱的王亞偉管理的華夏大盤精選，登頂當(dāng)年偏股混合型基金業(yè)績冠軍。憑借這一戰(zhàn)，陸文俊迅速成名，其管理規(guī)模也隨之暴增至258.80億元。

而銀華基金高級(jí)董事總經(jīng)理、主動(dòng)型股票投資決策專門委員會(huì)聯(lián)席主席王華，作為銀華富裕主題的首任基金經(jīng)理，在近7年的管理任期內(nèi)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)117.20%的任職回報(bào)，遠(yuǎn)超同期42.33%的業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率，超額收益近2倍，其間兩度斬獲金牛基金獎(jiǎng)。

可以說，正是這批初代老將，共同撐起了銀華基金權(quán)益投資的“黃金時(shí)代”。

然而，沒有哪家機(jī)構(gòu)能逃過公募行業(yè)人才迭代的行業(yè)規(guī)律。隨著初代明星基金經(jīng)理先后離場，市場的聚光燈，很快轉(zhuǎn)向了以李曉星、焦巍為代表的新一代領(lǐng)軍者。

李曉星正是2015年后銀華基金重點(diǎn)打造的核心“明星”。2015年，李曉星接手銀華中小盤精選，當(dāng)年便斬獲超90%的投資收益；2019—2021年，其管理規(guī)模持續(xù)攀升，至2022年年中，在管資產(chǎn)凈值達(dá)到550.91億元，成為銀華基金主動(dòng)權(quán)益板塊的頭號(hào)招牌。

焦巍則深耕大消費(fèi)賽道，2018年10月加入銀華基金后，快速接手核心產(chǎn)品的管理工作，先后執(zhí)掌銀華富裕主題、銀華富利精選、銀華富饒精選三年持有等多只產(chǎn)品，與李曉星并稱“銀華雙子星”，管理規(guī)模一度沖高至325.63億元。

二人的強(qiáng)勢崛起，讓銀華基金看似順利完成了主動(dòng)權(quán)益的新老交替——至少在表面上如此。

然而，潛藏的問題在2022年之后集中爆發(fā)。彼時(shí)A股市場風(fēng)格劇烈切換，價(jià)值與成長板塊輪動(dòng)節(jié)奏大幅加快，兩位明星基金經(jīng)理長期堅(jiān)守的投資策略出現(xiàn)系統(tǒng)性失效，旗下產(chǎn)品業(yè)績隨之遭遇斷崖式下滑。

李曉星的業(yè)績滑坡首當(dāng)其沖。以其管理的銀華心享一年持有期混合為例，這只成立于2021年3月的爆款產(chǎn)品，首發(fā)募集規(guī)模便達(dá)到92.15億元。但截至當(dāng)前，該基金成立以來凈值累計(jì)下跌15.88%。

拉長周期來看，近三年在市場整體回暖、業(yè)績基準(zhǔn)錄得正收益的背景下，該基金收益率僅為5.16%，大幅跑輸滬深300指數(shù)。其規(guī)模也從巔峰時(shí)期的115.64億元斷崖式縮水至32.90億元，規(guī)模蒸發(fā)超80億元。

受旗下產(chǎn)品業(yè)績持續(xù)拖累，李曉星的整體管理規(guī)模同步大幅下滑，截至2026年一季度末，其在管規(guī)模僅為176.51億元，不到4年時(shí)間縮水超374億元。

焦巍的處境同樣不容樂觀。這位曾經(jīng)的消費(fèi)賽道明星，隨著白酒、食品飲料等核心持倉板塊持續(xù)低迷，旗下產(chǎn)品凈值大幅回撤。

其中，他管理的銀華富利精選、銀華富久食品飲料精選，成立以來收益率分別為-41.11%、-47.65%。業(yè)績持續(xù)承壓之下，焦巍的管理規(guī)模也從巔峰的325.63億元，縮水至2026年一季度末的82.18億元。

面對(duì)核心基金經(jīng)理的業(yè)績折戟，銀華基金并未停下培養(yǎng)新生力量的腳步。

近年來，王曉川、王利剛、方建等一批新銳基金經(jīng)理開始在市場嶄露頭角。其中，王利剛管理的三只基金2026年一季度收益率位居市場前列，期內(nèi)銀華同力精選漲幅達(dá)30.19%，銀華內(nèi)需精選漲幅達(dá)25.77%，銀華成長先鋒漲幅達(dá)24.49%。

盡管業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但這批新銳基金經(jīng)理普遍面臨管理規(guī)模偏小的困境。以王利剛為例，其管理的上述三只產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模僅為36.50億元，且較2020年的規(guī)模高點(diǎn)均出現(xiàn)了不同程度的縮水。

ETF成救命稻草？

面對(duì)主動(dòng)權(quán)益的困境，銀華基金管理層并非無動(dòng)于衷。

總經(jīng)理王立新在2025年9月發(fā)表的《加強(qiáng)核心投研能力建設(shè)切實(shí)提升投資者回報(bào)》一文中明確表示，權(quán)益類基金的發(fā)展重點(diǎn)將集中在ETF上。

他指出，銀華基金已構(gòu)建覆蓋全市場核心指數(shù)的多維度產(chǎn)品矩陣，形成“寬基+主題+策略”三位一體布局體系，試圖在ETF賽道上尋求突破。

從規(guī)模變動(dòng)來看，銀華基金的ETF業(yè)務(wù)確實(shí)迎來快速擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，ETF資產(chǎn)凈值從2024年末的1029.39億元飆升至2026年4月末的1637.79億元，漲幅超過50%。

產(chǎn)品儲(chǔ)備同樣折射出公司的布局傾斜：目前22只儲(chǔ)備產(chǎn)品中，有20只為FOF與ETF產(chǎn)品，主動(dòng)管理的混合型產(chǎn)品僅兩只，主動(dòng)權(quán)益業(yè)務(wù)的邊緣化趨勢愈發(fā)明顯。

然而，銀華基金在ETF領(lǐng)域的突圍之路并不平坦。當(dāng)前，ETF市場早已是一片紅海，截至2026年一季度末，全市場ETF規(guī)模已達(dá)4.99萬億元，產(chǎn)品數(shù)量眾多，競爭白熱化。

同時(shí)，行業(yè)馬太效應(yīng)突出，頭部公司憑借渠道、品牌和先發(fā)優(yōu)勢形成了較深的護(hù)城河，中小公司想要實(shí)現(xiàn)差異化突圍難度較大。截至4月末，華夏基金ETF管理規(guī)模為6893.76億元，易方達(dá)基金以6504.23億元緊隨其后，華泰柏瑞則以3934.3億元排名第三。

與之相比，銀華基金的ETF市占率并不突出，與頭部公司存在明顯差距。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年銀華基金ETF規(guī)模排在行業(yè)第11位，略高于華安基金，但到了2026年4月末，其排名下滑至第13位，而華安基金已上升至第10位。

面對(duì)排名下滑的競爭壓力，銀華基金頻頻打出“降價(jià)牌”，試圖以價(jià)格戰(zhàn)爭奪市場份額。

公開資料顯示，近年來公司多次下調(diào)旗下基金費(fèi)率，覆蓋指數(shù)基金、QDII基金等多個(gè)品類，涉及管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等不同類型。

例如，2025年2月，銀華基金先后公告調(diào)低銀華恒生中國企業(yè)指數(shù)基金的托管費(fèi)，從0.28%降至0.20%，同時(shí)將銀華海外數(shù)字經(jīng)濟(jì)量化選股混合基金和銀華全球新能源車量化優(yōu)選股票基金的管理費(fèi)由1.50%降至1.20%，托管費(fèi)由0.25%降至0.20%。

此外，銀華基金旗下多只指數(shù)基金還增設(shè)了I類份額，無申購費(fèi)、持有7天及以上免贖回費(fèi)，每年銷售服務(wù)費(fèi)僅為0.1%，進(jìn)一步降低了投資者的綜合持有成本。

不過，持續(xù)的降費(fèi)與ETF業(yè)務(wù)擴(kuò)張并未顯著改善公司的整體盈利地位。2025年，銀華基金實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.44億元，同比增長6.55%，但在行業(yè)前十五家公募中排名倒數(shù)第二。

當(dāng)潮水退去，除了降價(jià)，銀華基金更需要回答一個(gè)根本性問題：在沒有明星基金經(jīng)理加持的時(shí)代，靠什么讓投資者留下來？