上海
文丨詹詹編輯丨百進
來源丨新商悟
（本文約為 1100字）
一家擁有164年歷史的中華老字號，遞表港交所前兩年內突擊分紅超6900萬元，分掉近三年累計年內凈利潤的七成多，其中一次分紅甚至超過了當年凈利潤的兩倍。
這不是財務造假的劇情，而是2026年4月，浙江毛源昌眼鏡股份有限公司向港交所遞交的招股書中，白紙黑字披露的真實數字。2025年1月和2026年1月，毛源昌合計派發現金股息約6924萬元，占2023至2025年三年累計凈利潤（約9635.1萬元）的70%以上。
而金增敏夫婦通過多層持股主體合計控制公司78.38%的投票權，這意味著這筆分紅中超過5400萬元最終流入了實控人家族的口袋。
正經社分析師注意到，出手大方換來的這筆分紅，并非建立在業績騰飛的基礎上。
2023年至2025年，毛源昌營業收入分別為2.72億元、2.50億元和2.65億元，基本原地踏步；凈利潤分別為3711.6萬元、1805.4萬元和4118.1萬元，波動劇烈。2024年的凈利潤不到前一年的一半，凈利率一度跌至個位數的7.21%。
同樣重要的是，2025年業績反彈的背后，很大程度上得益于一筆一次性管理加盟費。若剔除該筆收入，其凈利潤表現甚至不及2023年水平。
增長乏力，頻繁分紅也是在高管團隊密集入股的窗口期：2024年2月，金增敏夫婦將5%股權以2000萬元轉讓給高管柯金良；2026年2月，又有廖鵬、周文棟等多位高管和核心人士集體增資認購。
一番操作環環相扣，上市前大幅分走利潤的沖動，與其說是回饋股東，不如說更像是為實控人落袋為安的確定性讓步。
正經社分析師注意到，高度集中的不只是股權，還有治理權。
截至招股書簽署日，金增敏夫婦合計控制78.38%的表決權，處于絕對控股地位。在五名執行董事中，金增敏親自坐鎮董事會主席、CEO和總經理三職，其妻彭美柳任執行董事兼首席財務官，其子JinLei任執行董事兼產品總監，一家三口牢牢把控著戰略方向與關鍵職能。
毛源昌2006年被商務部認定為“中華老字號”，但這塊金字招牌在收入中的占比僅約15%，近三分之二的收入都依賴于蔡司、依視路等第三方品牌產品；毛利率雖高至61.1%，凈利率卻僅有15.5%。
區域擴張同樣難言樂觀。門店主要困守浙江和甘肅兩地，加盟店數量還在持續下滑。2024年，浙江市場占有率8.8%，蘭科達在甘肅市占率10.2%，在其他17個城市僅有零星布局。從收入到網點運營，整個業務生態都存在規模化復制困難。
從招股書的說法看，本次IPO募資將主要用于新店開設、品牌建設和供應鏈優化。然而，投資者很難完全無視前面那幾重悖論：
如果公司真的缺錢，為何一邊走向資本市場向公眾要錢，一邊遞表前卻先散盡七成多利潤？這家百年老字號到底是需要借助資本力量重塑品牌與區域局限的戰略部署，還是僅僅為實控人及其家族提供一個舞臺更大的兌現窗口？【《新商悟》出品】
CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然
聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎
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