《金證研》南方資本中心 和川/作者肖直 西洲 菘藍(lán) 映蔚/風(fēng)控

2026年3月27日，先歌國際影音股份有限公司（以下簡稱“先歌國際”）披露其2025年度報告。2025年，先歌國際實(shí)現(xiàn)營收4.86億元，同比增長5.08%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.63億元，同比增長19.44%。

業(yè)績增長背后，西安先歌聲光科技有限公司（以下簡稱“西安先歌”）系先歌國際報告期內(nèi)累計交易超四百萬元的共用商號經(jīng)銷商客戶，且西安先歌成立當(dāng)年即與先歌國際合作。而西安先歌曾自稱先歌國際（西安）公司，且西安先歌的聯(lián)系人曾與先歌國際西安分公司總經(jīng)理“同名”，且2023年西安先歌曾與先歌國際共用展位。基于上述異象，西安先歌與先歌國際西安分公司之間或關(guān)系待解。

除此之外，先歌國際披露2024年末本科學(xué)歷員工人數(shù)、前監(jiān)事孫影辭任監(jiān)事及離職時間或現(xiàn)“不同版本”，且公告文件或現(xiàn)多處“手抖式”信披，信披質(zhì)量或值得關(guān)注。

一、共用商號經(jīng)銷商客戶成立當(dāng)年即合作，該經(jīng)銷商聯(lián)系人曾與先歌國際分公司的總經(jīng)理“同名”

上市公司交易與關(guān)聯(lián)交易行為應(yīng)當(dāng)合法合規(guī)，不得隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系，不得通過將關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化規(guī)避相關(guān)審議程序和信息披露義務(wù)。此番上市，先歌國際披露西安先歌系交易超四百萬元的共用商號經(jīng)銷商客戶之一，西安先歌成立當(dāng)年即與先歌國際合作。

而西安先歌曾自稱先歌國際（西安）公司。且先歌國際官網(wǎng)曾披露，西安先歌聯(lián)系人與先歌國際西安分公司總經(jīng)理均為“王惠民”。2023年，西安先歌聯(lián)系人電話對應(yīng)的微信視頻號用戶發(fā)布的內(nèi)容顯示，西安先歌曾與先歌國際在展會中共用展位。

1.1 西安先歌系共用商號經(jīng)銷商客戶之一，成立當(dāng)年即合作交易額累計逾四百萬元且銷售毛利率上升

據(jù)先歌國際出具于2025年12月4日的《公開發(fā)行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函之回復(fù)》（以下簡稱“先歌國際北交所問詢回復(fù)”），北交所關(guān)注到，部分經(jīng)銷商客戶為先歌國際前員工設(shè)立或共用先歌國際商號，要求先歌國際說明（前）員工設(shè)立、共用商號經(jīng)銷商的設(shè)立背景、先歌國際銷售額占其業(yè)務(wù)規(guī)模的比例等。

對此，先歌國際表示，報告期內(nèi)即2022-2024年及2025年1-6月，先歌國際合作的使用“先歌”作為其商號的客戶共有15家。其中，西安先歌為共用商號經(jīng)銷商客戶之一。先歌國際向西安先歌銷售內(nèi)容為音響、麥克風(fēng)、功放等。

值得注意的是，西安先歌成立當(dāng)年即與先歌國際開展合作。

據(jù)市場監(jiān)督管理局信息，西安先歌成立于2017年6月19日。

同時，據(jù)先歌國際北交所問詢回復(fù)，2017年，先歌國際與西安先歌開始合作。

2022-2024年及2025年1-6月，先歌國際向西安先歌銷售產(chǎn)品的收入金額分別為179.1萬元、111.26萬元、133.43萬元、13.44萬元。同期，先歌國際向西安先歌銷售產(chǎn)品的毛利率分別為30.49%、31.93%、36.96%、39.7%。

經(jīng)測算，近三年又一期，先歌國際對西安先歌的銷售收入合計為437.23萬元，且對其銷售產(chǎn)品的毛利率逐年上升。

回溯歷史，西安先歌曾稱依托于先歌國際資源。

1.2 西安先歌曾以“先歌國際（西安）公司”自稱，先歌國際西安分公司曾舉辦品牌發(fā)布會彼時總經(jīng)理王惠民致辭

據(jù)認(rèn)證主體為西安先歌的微信公眾平臺于2020年8月18日發(fā)布標(biāo)題為《先歌國際（西安）公司簡介》的內(nèi)容。內(nèi)容顯示，“先歌國際總部位于深圳。西安先歌成立于2017年6月，由服務(wù)于專業(yè)音響、舞臺燈光及音視頻集成行業(yè)近二十年的專業(yè)資深人士組建而成。依托先歌國際的優(yōu)勢資源，西安先歌有能力為劇場劇院、體育場館、會議中心、星級酒店、實(shí)景演出等場所提供系統(tǒng)化的產(chǎn)品資源，技術(shù)領(lǐng)先的綜合解決方案。”

可見，西安先歌曾自稱依托于先歌國際的資源，且西安先歌在微信公眾平臺中或以“先歌國際（西安）公司”自稱。

在此情況下，再來關(guān)注先歌國際的西安分公司。

據(jù)先歌國際官網(wǎng)于2021年4月26日發(fā)布的信息，2021年4月22日，先歌國際在陜西國賓館舉行Televic品牌發(fā)布會。該會議邀請了演藝設(shè)備技術(shù)協(xié)會陜西省辦事處主任、主任專家等，來自高校、設(shè)計院等領(lǐng)域的20余位專家老師，以及Televic亞太區(qū)負(fù)責(zé)人、技術(shù)負(fù)責(zé)人。發(fā)布會上，先歌國際西安分公司總經(jīng)理王惠民致辭。

需要注意的是，發(fā)布會現(xiàn)場照片中，活動現(xiàn)場的橫幅顯示，先歌國際2021年新產(chǎn)品發(fā)布會的主辦單位為“先歌國際影音（西安）公司”，及演藝設(shè)備技術(shù)協(xié)會陜西辦事處。

在此情況下，先歌國際影音（西安）公司，與前述西安先歌自稱的“先歌國際（西安）公司”或關(guān)系待解。

需要指出的是，先歌國際西安分公司總經(jīng)理王惠民，曾與西安先歌聯(lián)系人“同名”。

1.3 先歌國際官網(wǎng)曾披露西安先歌聯(lián)系人為王惠民，簽訂輔導(dǎo)協(xié)議后變更該信息

前述提到，2021年，彼時先歌國際西安分公司的總經(jīng)理為王惠民。

據(jù)Internetarchive回溯2022年5月18日的先歌國際官網(wǎng)，先歌國際的各區(qū)域服務(wù)中心包括西安先歌，西安先歌的聯(lián)系人為“王惠民”，手機(jī)號為“13*******87”。

也就是說，2021-2022年，彼時先歌國際西安分公司與經(jīng)銷商客戶西安先歌，或現(xiàn)同名人員“王惠民”。

需要說明的是，據(jù)Internet archive回溯2022年8月17日的先歌國際官網(wǎng)，先歌國際的各區(qū)域服務(wù)中心的信息已變更，并無西安先歌的相關(guān)信息。

并且，據(jù)先歌國際官網(wǎng)，截至查詢?nèi)?026年3月24日及2026年5月9日，先歌國際官網(wǎng)顯示的各區(qū)域營銷服務(wù)中心未包括西安區(qū)域的營銷服務(wù)中心，也并無西安先歌的相關(guān)信息。

值得一提的是，上述信息發(fā)生變更的同年即2022年，先歌國際接受了上市輔導(dǎo)。

據(jù)出具于2022年5月25日的《關(guān)于先歌國際影音股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案報告》，2022年4月30日，先歌國際與東興證券股份有限公司（以下簡稱“東興證券”）簽訂輔導(dǎo)協(xié)議。2022年4月，東興證券開始對先歌國際進(jìn)行輔導(dǎo)工作。

“問題”并未結(jié)束。

1.4市場監(jiān)督管理局披露，2018年11月起西安先歌的總經(jīng)理為“王會民”

據(jù)市場監(jiān)督管理局信息，2018年11月6日，西安先歌的高級管理人員備案發(fā)生變更，執(zhí)行董事兼總經(jīng)理由張娣變更為王會民。此外，截至查詢?nèi)?026年5月9日，西安先歌未發(fā)生其他高級管理人員備案變更。

不難發(fā)現(xiàn)，先歌國際官網(wǎng)顯示，2021-2022年，彼時先歌國際西安分公司的總經(jīng)理與西安先歌的聯(lián)系人均為“王惠民”。而市場監(jiān)督管理局顯示的西安先歌執(zhí)行董事兼總經(jīng)理“王會民”，與上述“王惠民”的名字僅相差一字，且存差異的字同音。

需要指出的是，2023年，西安先歌或曾與先歌國際共同參展。

1.5 2023年西安先歌或曾與先歌國際共用展位，王惠民或“現(xiàn)身”該展位

截至查詢?nèi)?026年5月9日，通過微信檢索上述提及的手機(jī)號“13*******87”，結(jié)果對應(yīng)的用戶名稱為“王惠民”。該用戶的視頻號“先歌聲光”的頭像，頭像照片是一位佩戴著胸牌的人，印有“王惠民”的姓名，或?yàn)椤巴趸菝瘛薄?/p>

需要注意的是，微信視頻號“先歌聲光”于2023年5月25日發(fā)布的視頻信息顯示，“第24屆西安國際酒店展，先歌國際攜Wharfedale、Televic參展，產(chǎn)品經(jīng)理在耐心講解”。圖片內(nèi)容顯示，先歌國際的展位同時有先歌國際及西安先歌的標(biāo)識。并且，王惠民或戴著工牌站在印有先歌國際及西安先歌字樣的展位內(nèi)。

不難看出，西安先歌或曾在2023年與先歌國際共同參展，彼時王惠民或也參加展會。

類似“異象”不止一處。

據(jù)微信視頻號“先歌聲光”于2023年7月21日發(fā)布的內(nèi)容顯示，先歌國際參加了2023年infocomm展，且王惠民戴有工牌并站在先歌國際的展位內(nèi)。

值得一提的是，微信視頻號“先歌聲光”的最新一條內(nèi)容的更新時間為2025年10月31日。且部分內(nèi)容涉及先歌國際的產(chǎn)品。

也就是說，截至2025年10月31日，王惠民或仍使用該視頻號。

此番上市，西安先歌系先歌國際共用商號的經(jīng)銷商客戶之一，西安先歌成立當(dāng)年即與先歌國際合作，近三年又一期，兩者交易金額超四百萬元。回溯歷史，西安先歌曾稱依托于先歌國際的資源，且在微信公眾平臺曾自稱系先歌國際（西安）公司。

不僅如此，先歌國際官網(wǎng)曾披露，2021-2022年，彼時先歌國際西安分公司的總經(jīng)理與西安先歌的聯(lián)系人均為“王惠民”。且市場監(jiān)督管理局信息顯示，西安先歌的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理名為“王會民”，與“王惠民”同音。2023年，西安先歌聯(lián)系人電話對應(yīng)的微信視頻號用戶發(fā)布的內(nèi)容顯示，王惠民或曾出席先歌國際展會，其中西安先歌或曾與先歌國際共用展位。

二、本科學(xué)歷員工數(shù)量及前監(jiān)事離職時間或現(xiàn)“不同版本”，銷售金額前后矛盾或現(xiàn)疑云

證監(jiān)會指出，為促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的制度機(jī)制不斷完善，需堅(jiān)持信息披露和公司治理雙輪驅(qū)動。值得關(guān)注的是，先歌國際不僅出現(xiàn)2024年末的本科學(xué)歷員工數(shù)量“矛盾”的情況，前監(jiān)事孫影的辭任及離職時間或也現(xiàn)“不同版本”。

2.1 招股書與年報披露的2024年末本科學(xué)歷員工人數(shù)矛盾，相差數(shù)量為6人

據(jù)先歌國際簽署于2025年6月19日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年6月19日的招股書”），2022-2024年各期末，先歌國際及其子公司的員工人數(shù)分別為987人、1,049人、1,007人。在“員工構(gòu)成情況”部分，先歌國際的員工按照學(xué)歷劃分，碩士、本科、專科及以下的員工數(shù)量分別為10人、111人、886人，總?cè)藬?shù)為1,007人。

據(jù)先歌國際發(fā)布于2025年4月25日的2024年年度報告（以下簡稱“2024年年報”）及2026年3月7日發(fā)布的《2025年度報告》（以下簡稱“2025年年報”），2024年末，先歌國際及控股子公司的員工人數(shù)合計為1,007人。按教育程度分類，先歌國際博士、碩士、本科、專科、專科以下的人數(shù)分別為0人、10人、117人、144人、736人。

可見，先歌國際在招股書與2024年年報中，披露的2024年年末本科學(xué)歷的員工數(shù)量或存差異。需要注意的是，兩份公告文件的出具時間相差2個月。且而后發(fā)布的2025年年報披露的2024年年末本科學(xué)歷的員工數(shù)量，與2024年年報相同。

而2024年，先歌國際的會計政策變更、會計差錯更正等因素或并未影響上述數(shù)據(jù)矛盾。

除此之外，先歌國際披露前監(jiān)事孫影的離職時間現(xiàn)疑云。

2.2 輔導(dǎo)初期原監(jiān)事孫影辭任并離職，關(guān)于孫影辭任及離職時間或現(xiàn)“不同版本”

前文提到，2022年4月先歌國際簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議。

據(jù)先歌國際出具于2024年7月9日的公開轉(zhuǎn)讓書（以下簡稱“先歌國際公轉(zhuǎn)書”）及出具于2024年8月27日的公開轉(zhuǎn)讓書（更正后）（以下簡稱“先歌國際更正版公轉(zhuǎn)書”），2022年8月9日，孫影因個人原因辭去監(jiān)事職務(wù)。2022年11月，孫影離職。

而據(jù)出具于2024年5月21日的《上海市錦天城（深圳）律師事務(wù)所關(guān)于先歌國際影音股份有限公司申請股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓的法律意見書》（以下簡稱“先歌國際新三板法律意見書”）及2024年年報，先歌國際表示，孫影為先歌國際前監(jiān)事，已于2022年8月辭任并離職。

此外，據(jù)先歌國際北交所問詢回復(fù)，孫影為先歌國際前監(jiān)事。2022年11月，孫影已辭任監(jiān)事及離職。

簡言之，先歌國際公轉(zhuǎn)書及先歌國際更正版公轉(zhuǎn)書披露，孫影于2022年8月辭去監(jiān)事職務(wù)，2022年11月離職；先歌國際新三板法律意見書及2024年年報顯示，孫影2022年8月辭任監(jiān)事并離職；先歌國際北交所問詢回復(fù)稱，2022年11月孫影已辭任監(jiān)事及離職。

值得一提的是，孫影或仍任職于先歌國際的關(guān)聯(lián)方。

據(jù)市場監(jiān)督管理局信息，自先歌創(chuàng)新科技（深圳）有限公司（以下簡稱“先歌創(chuàng)新”）成立日2017年10月23日至查詢?nèi)?026年3月24日，同名“孫影”任先歌創(chuàng)新的監(jiān)事。

據(jù)先歌國際北交所問詢回復(fù)，先歌創(chuàng)新系先歌國際的關(guān)聯(lián)方之一。

問題并未結(jié)束。先歌國際披露其與客戶的交易金額，亦存在“異象”。

2.3 招股書披露與LA公司的交易金額，與問詢回復(fù)披露的交易金額或存差異現(xiàn)疑云

據(jù)簽署于2025年6月19日的招股書，Luxman America,Inc.（以下簡稱“LA公司”）曾為先歌國際實(shí)際控制人控制的志佳集團(tuán)有限公司（以下簡稱“志佳集團(tuán)”）持股75%的子公司。2021年10月，LA公司通過股票回購的方式，回購志佳集團(tuán)持有的75%的股權(quán)。回購?fù)瓿珊螅炯鸭瘓F(tuán)不再持有LA公司的股權(quán)。

在先歌國際招股書的關(guān)聯(lián)交易部分，2022年，先歌國際向LA公司關(guān)聯(lián)銷售商品及勞務(wù)的交易金額為1,394.24萬元。先歌國際表示，2023年及以后，LA公司不再作為先歌國際的關(guān)聯(lián)方，該交易金額為志佳集團(tuán)退出后12月內(nèi)，先歌國際與LA公司2022年全年度的交易額。

然而，據(jù)先歌國際北交所問詢回復(fù)，北交所要求先歌國際說明與LA公司的各期交易情況。對此，先歌國際表示，2022年，先歌國際與LA公司的交易金額為1,384.58萬元。

也就是說，招股書披露，2021年10月，志佳集團(tuán)不再持有LA公司的股權(quán)，志佳集團(tuán)退出后12月內(nèi)，先歌國際與LA公司的交易金額為1,394.24萬元。而北交所問詢回復(fù)披露，2022年，先歌國際與LA公司LA公司的交易金額為1,384.58萬元，令人費(fèi)解。

除此之外，先歌國際或頻現(xiàn)“手抖式”信披。

2.4 方磊轉(zhuǎn)讓愛發(fā)燒股權(quán)的時間或存“出入”，公告文件頻現(xiàn)“手抖式”披露

據(jù)簽署于2025年6月19日的招股書，先歌國際的實(shí)際控制人為張?zhí)洹埞馕湫值堋?/p>

在同份文件中，先歌國際表示，深圳市愛發(fā)燒科技電子商務(wù)有限公司（以下簡稱“愛發(fā)燒”）曾為先歌國際持股70%的子公司，2020年7月，先歌國際將持有的愛發(fā)燒60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給方磊，10%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給少數(shù)股東郝明樹，方磊持有愛發(fā)燒股權(quán)系代張?zhí)涑钟?/strong>。2022年11月，方磊將持有的愛發(fā)燒60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給郝明樹的配偶黃橙子。

而據(jù)先歌國際北交所問詢回復(fù)，同業(yè)競爭情況部分顯示，張?zhí)鋵⑵淇刂频膼郯l(fā)燒股權(quán)轉(zhuǎn)讓給少數(shù)股東的配偶的時間為2022年9月，該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，郝明樹持有愛發(fā)燒40%股權(quán)，黃橙子持有愛發(fā)燒60%股權(quán)。

可見，先歌國際披露的方磊（為張?zhí)浯郑┺D(zhuǎn)讓愛發(fā)燒60%股權(quán)予黃橙子的時間，或存在矛盾。

而據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年11月21日，愛發(fā)燒的投資人由方磊、郝明樹，變更為黃橙子、郝明樹。

不僅如此，先歌國際的公告文件或存在錯別字。

據(jù)先歌國際更正版公轉(zhuǎn)書，關(guān)聯(lián)法人及其他機(jī)構(gòu)部分顯示，深圳市愛恩聚科技有限公司是先歌國際獨(dú)立董事支父鄭守禮擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理的企業(yè)。

可見，先歌國際或?qū)ⅰ爸弊謱懗闪恕爸А弊帧?/p>

除此之外，據(jù)簽署于2025年6月19日的招股書，Sasson Inc.是Best Class Limited持有100%股權(quán)的公司，而Best Class Limited是先歌國際實(shí)際控制人張?zhí)洹埞馕浜嫌嫵钟?00%股權(quán)的公司。

即SassonInc.為先歌國際實(shí)際控制人張?zhí)洹埞馕淇刂频钠髽I(yè)。

據(jù)先歌國際北交所問詢回復(fù)，先歌國際在說明關(guān)聯(lián)法人的主要資金收支情況時表示，Sasson Inc.是實(shí)際控制控制的企業(yè)。該情形或意味著，先歌國際在披露上述信息時，或遺漏了實(shí)際控制人的“人”字。

換言之，先歌國際在招股書和年報中披露的2024年末本科學(xué)歷員工人數(shù)或“對不上”。并且，先歌國際的前監(jiān)事孫影辭任監(jiān)事及離職的時間或現(xiàn)“不同版本”。除此之外，關(guān)于先歌國際與LA公司的交易額，招股書與問詢回復(fù)或前后矛盾。不僅如此，先歌國際披露的方磊轉(zhuǎn)讓愛發(fā)燒60%股權(quán)予黃橙子的時間，或也現(xiàn)“不同版本”，且頻現(xiàn)“手抖式”信披。

三、結(jié)語

綜上而言，近三年又一期，累計貢獻(xiàn)超四百萬元銷售額的西安先歌，是先歌國際共用商號的經(jīng)銷商客戶之一。值得注意的是，西安先歌曾自稱先歌國際（西安）公司，且先歌國際官網(wǎng)曾披露，西安先歌聯(lián)系人與先歌國際西安分公司總經(jīng)理或均為“王惠民”。2023年，西安先歌聯(lián)系人電話對應(yīng)的微信視頻號用戶發(fā)布的內(nèi)容顯示，西安先歌曾與先歌國際共用展位，彼時王惠民或“現(xiàn)身”該展位。另一方面，先歌國際披露2024年末本科學(xué)歷員工人數(shù)、前監(jiān)事孫影辭任監(jiān)事及離職或現(xiàn)“不同版本”。此外，先歌國際披露其與LA公司交易金額、實(shí)控人轉(zhuǎn)讓愛發(fā)燒股權(quán)的時間或上演信披疑云。