資本市場從不缺故事，這一次輪到這家老牌藥企出盡了“風頭”。

5月5日至6日，短短兩天時間內，雙鷺藥業就先后遭到深交所的公開譴責以及北京證監局的行政監管措施，起因是一筆高達7.64億元的信托投資“爆雷”，至今無法拿到本金，還出現了一定程度的虧損。

這場巨額資金黑洞不僅導致公司業績受損嚴重，更擊碎了資本市場對它的信任。而處于漩渦中心的，正是雙鷺藥業的創始人、董事長兼總經理徐明波，他既是這個問題的主要負責人，也是公司目前唯一的“救命稻草”。

創始人徐明波的“雙面”角色：從技術領軍人到“救火隊長”

提起徐明波，在生物醫藥行業內也曾是響當當的人物。

作為雙鷺藥業的創辦者和核心技術帶頭人，他是這個公司的“定海神針”，不僅擁有軍事醫學科學院博士學位、高級工程師，還獲得了國家科學技術進步二等獎，強大的專業知識和較高的業內知名度，是雙鷺藥業的金字招牌。

但這位技術出身的掌門人，如今不得不親自為公司的重大管理失誤“買單”。

對于7.64億元信托本金不能收回的局面，徐明波主動補足該投資理財中不能挽回的缺口，并且已經在近期提前將5000萬元現金存入公司的賬戶內，用自己的資產為公司的過錯買單。

這一舉措，一方面是責任感的體現。在公司股價2026年以來已經下跌了約13%，市場信心嚴重不足的情況下，試圖以個人的名義挽救局面。另一方面是無法回避的失職。作為董事長兼總經理，他的兜底恰好證明了其對于公司治理和內部控制的嚴重失職。

曾經的技術先鋒，如今成為“救火隊長”，其背后是個人榮耀和公司管理的徹底割裂。

“一言堂”治理模式的代價：內控全鏈條失效

雙鷺藥業爆雷并不是偶然，也不是能用“原財務人員涉嫌職務侵占”可以解釋清楚的。

監管部門的通報已經一針見血地指出了問題的根源所在，雙鷺藥業在資金管理、公章審核、合同管理等方面的內部控制存在嚴重問題，內控全鏈條徹底失靈。

究其原因，是徐明波一直以來“董事長兼任總經理”的集權管理方式，典型的“一言堂”結構，使得決策和執行的權力都集中在他的身上，董事會、內審部門以及經營層之間沒有很好的約束機制，內控防線已經形同虛設。

這場破綻百出的信托投資，有兩個致命問題。

一是，程序嚴重違法。這起高達7.64億元的信托資金運作，不僅超出了董事會同意的6億元短期風險投資的授權范圍，而且沒有經過任何正常的審議程序，屬于先斬后奏，甚至是不斬不奏。

二是，信披失真嚴重。如此巨大的資金缺口，一直都在被故意隱藏，造成公司的定期報告信披失真嚴重。直至2025年年報出臺，公司以提取6.11億元減值準備、歸母凈利潤虧損3.47億元的方式，最終點燃了這個炸彈。

當企業的命運緊緊攥在一個人的手里，一旦重要崗位內控防線失守，就會發生災難性的多米諾骨牌效應。

徐明波的個人技術光環再大，也不能彌補公司治理結構上的不足，“一言堂”的管理方式也讓雙鷺藥業吃到了苦頭。

業績崩塌與轉型迷途：主業失守后的“險棋”

很多人疑惑，一個傳統的制藥企業，為什么會冒險涉足高風險的信托投資？

其實，主要還是由于主營業務虧損太大，已經被逼到了“無路可走”的地步。

近年來，雙鷺藥業主營業務萎縮的趨勢更加嚴重。受到國家集采、市場競爭激烈的影響，公司主打產品，如抗腫瘤藥物來那度胺膠囊“立生”，價格大幅度降低，銷售額從2022年起已連續四年下降。2025年公司凈利潤為負的3.47億，較上年增長了368.77%，營業收入也下降了5.57%，只有6.24億元。

（圖源：公司財報）

當主業處于低迷狀態時，公司不但沒有加大研發投入力度探索新路，反而縮減研發費用。2025年公司研發總投入為1.68億元，比上年下降40%以上，希望借助高風險的投資來彌補主營業務帶來的不足，這無疑是一場“飲鴆止渴”的賭博。

目前，雙鷺藥業想通過度拉糖肽等GLP-1減肥藥品的概念來作為今后業績增長的想象空間。根據公司的資料顯示，其GLP-1周制劑以及日制劑已經結束臨床試驗，度拉糖肽也已經遞交了注冊申請。

但現實卻是，在主營產品一直低迷、內部信譽的雙重失效之下，僅靠一個未完全實現的“減肥藥故事”，顯然無法填補高達7.64億的巨大虧損，也無法扭轉資本市場對其治理根基動搖的嚴重質疑。

三重打擊之下，雙鷺藥業的轉型之路已經迷失方向。

理性審視：基本面尚存韌性與機構逆勢布局的信號

跳出情緒和合規危機，客觀看待雙鷺藥業，轉機不是沒有。

第一，現金流以及主營業務造血能力尚未耗盡。

雖然公司2025年賬面凈利潤大幅虧損3.47億元，但全年經營活動產生的現金流量凈額仍然高達2.58億元，同比增長14.27%。這也說明了公司主營業務收入的收現能力仍然良好，巨額虧損主要是由于非現金性質的資產減值準備造成的，而不是經營現金流中斷，給公司未來發展留有生機。

其次，機構資金在逆市加倉，傳遞積極信息。

根據2026年一季度報告顯示，雙鷺藥業前十大股東中，高盛國際－自有資金及UBS AG（瑞銀集團）作為新進入者，均躋身其中，高盛持股326.02萬股，占比0.38%，瑞銀持股291.41萬股，占比0.34%。

（圖源：公司財報）

這一舉動，在部分機構投資者看來，雙鷺藥業目前的估值已具有一定的吸引力，并且長期來看對于其基本面也有良好的預期。

最后，研發管線依然濃厚，技術底蘊猶存。

雖然近期研發投入有所減少，但是雙鷺藥業對于長效蛋白類藥物、細胞治療、GLP-1類減肥藥等都的規劃依然形成了梯隊，再加上大興生物醫藥基地的不斷發展完善，如果后續有大品種能夠上市，還是有可能將自己的技術優勢轉化為經濟效益。

結語

徐明波的5000萬“兜底”，或許可以暫時止血。但是雙鷺藥業要想擺脫困境，僅僅是靠創始人的個人財富還是遠遠不夠。

這次涉及到7.64億的信托危機，究其原因還是在于公司治理與內控管理的失效，是“一言堂”治理的結果。徐明波作為技術型的創始人來說，要破除“一言堂”的專權局面，重建嚴謹的內控管理機制，不要抱有走捷徑的僥幸心理，讓主營業務恢復生機和活力，才能真正贏回資本市場的信任。

總之，資本市場從不會憐憫眼淚，只會相信制度和法規，一個人的力量可以維持一時，但制度的完善才是長遠之計。徐明波“救火”是否成功，雙鷺藥業能否浴火重生，最后還是要看行動。