鋰緊平衡托底，SQM變局懸頂。

作者 | 白貓

編輯 | 小白

一季度業績大爆發，行業重回緊平衡預期

4月20日晚間，天齊鋰業（002466.SZ）交出了一份頗具爆發力的業績預告。

一季度，公司預計實現歸母凈利潤17.0億元至20.0億元，同比增長1530.3%至1818.0%。扣非凈利潤表現同樣炸裂，預計為16.0億元至19.6億元，增幅高達3501.5%至4311.9%。

這組動輒數十倍的增幅數據是如何砸出來的？

其實有兩大推手：一是基本面切實回暖，公司稱受益于新能源產業發展與下游需求增長等多重利好因素驅動，報告期主要鋰產品的銷售均價較上年同期均明顯增長。

二是“極低基數”放大了視覺沖擊。2025年一季度公司正處于業績低谷，當時的歸母凈利潤僅有1個億（扣非凈利潤僅4000多萬）。

量價齊升疊加超低基數，共同促成了這次的“業績暴增”。

（天齊鋰業業績預告）

這份業績預告印證了管理層對于行業供需格局的判斷：2026年全球鋰行業整體將呈現緊平衡格局。

二季度以來的行業實際運行情況也支持了這一預判，公司預計上半年鋰礦供應將持續偏緊。

（天齊鋰業:2026年4月8日投資者關系活動記錄表）

投資收益助扭虧，定價機制優化

回顧2025年，公司整體經營呈現觸底反彈。全年實現營收103.5億元，同比下降20.8%；利潤端成功扭虧為盈，歸母凈利潤達到4.6億元，較上年同期的虧損79億元增長105.9%。

不過，公司選擇暫不分紅，公司稱核心考量是當前正處于資源端儲備與業務增長的關鍵期，需要保留資金安全邊際以支持擴產及產業鏈延伸。

（天齊鋰業:2026年4月8日投資者關系活動記錄表）

從近7年分紅來看，公司僅在自由現金流充裕的2022年和2023年進行過現金分紅。

實際上，2025年，公司小幅扭虧，主要是依靠參股公司SQM實現盈利。2025年，公司對SQM確認的投資收益近6.7億元，明顯覆蓋并超出總體4.6億的歸母凈利潤，說明主業還在虧。

SQM擁有全球儲量最大的鋰鹽湖智利阿塔卡馬鹽湖的采礦經營權。阿塔卡馬鹽湖含鋰濃度高、儲量大、開采條件成熟、經營成本低，是全球范圍內稟賦十分優越的鹽湖資源，為全球鋰產品重要的產區之一。

顯然，這種依賴副業的“被動盈利”并不穩固。

（2025年報）

值得肯定的是，公司控股子公司文菲爾德鋰礦定價周期的縮短是一大亮點。這使得上游精礦定價與下游產品售價的時間錯配影響大幅減弱，增強了公司在應對鋰價波動時的抗風險能力。

（2025年報）

SQM面臨“收編”壓力

近些年，SQM的變局是市場關注的焦點。事件起因于智利政府為加強對鹽湖資源的控制，意圖通過國有公司Codelco將SQM手里的核心資產——阿塔卡馬鹽湖納入合營體系。

（天齊鋰業關于全資子公司提起訴訟及參股公司重大合同的進展公告2026年1月29日）

（2025年報）

為了捍衛權益，天齊曾提起訴訟，但2026年1月智利最高法院作出了終審判決，駁回了天齊子公司的上訴。這意味著SQM與Codelco的合伙協議將正式推進。

這筆交易本質上是SQM的一次“以控制權換時間”：雖然鹽湖的開采經營權獲準延期到了2060年，且短期配額增加，但代價是核心業務控制權的易主——合營公司將由智利國企Codelco實施控制。

（天齊鋰業關于全資子公司提起訴訟及參股公司重大合同的進展公告2026年1月29日）

對持股近21.9%的天齊鋰業來說，法律維權之路已至終局。

而長期來看，隨著核心資產控制權的易主，天齊鋰業對這一核心優質資源的收益權與話語權可能面臨重新定價的風險。

（天齊鋰業關于全資子公司提起訴訟及參股公司重大合同的進展公告2026年1月29日）

為了防患未然(公司稱為提高資產流動性和使用效率），公司已授權擇機減持不超過1.3%的SQM股權。此外，一季度對SQM的投資收益目前是按彭博社預測數據估算的，后續正式數據公布時可能存在一定偏差。

（天齊鋰業:2026年4月8日投資者關系活動記錄表）

握緊鋰礦是根本

面對SQM國有化帶來的收益與話語權不確定性，天齊鋰業的真正底氣，仍要靠其獨一份的鋰資源優勢。

在資源端，公司控股全球目前產量最大、成本極低的在產鋰輝石礦項目——澳洲格林布什鋰礦，其產量占全球所有鋰資源項目2025年總產量的9.3%。

（2025年報）

同時，國內雅江措拉鋰礦建設也在籌備中，資源保障能力有望進一步增強。

（2025年報）

擴產方面，格林布什化學級三號工廠已于2026年1月生產出首批合格化學級鋰精礦產品，并計劃于2026年內完成產能爬坡，助推公司精礦總產能達214萬噸/年。

（2025年報）

技術卡位上，公司選擇在鋰資源的主場上繼續向下一代技術沖刺。針對大熱的固態電池賽道，公司目前已具備超薄金屬鋰帶負極的生產能力，并啟動了年產50噸硫化鋰中試項目。

通過鎖定下一代核心關鍵材料，公司正在持續拓寬自身在新能源領域的技術護城河。

（天齊鋰業:2026年4月8日投資者關系活動記錄表）

不過，新型電池體系替代的長期風險同樣值得關注。

雖然，鋰離子電池為目前主流技術路線，在高能量密度場景以及輕量化方面仍具不可替代性，但不可否認，鈉離子電池近年來在低溫和安全性能上發展較快，有望長期在當下炙手可熱的儲能賽道分一杯羹。

也就是說，即便鈉離子電池在動力電池端難有作為，但也足夠幫助下游緩解對鋰的需求。

近日，寧德時代（300750.SZ）首席科學家稱鈉離子電池已經解決了制造環節的核心問題，并將于年內大規模量產。

這些新興技術路線在商業化推廣過程中，客觀上會對現有的鋰資源需求產生潛在沖擊，這是長期投資中需要持續跟蹤的行業變量。

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