證券時(shí)報(bào)記者 李映泉

醫(yī)保即時(shí)結(jié)算改革從試點(diǎn)到全面推進(jìn)已一年有余，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的回款邏輯迎來(lái)重大變化。

以2025年上市公司年報(bào)為觀察窗口，證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2025年，多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)在現(xiàn)金流方面同比有所改善，收現(xiàn)比指標(biāo)整體有所改善，尤其頭部企業(yè)的改善情況更為明顯。

改革進(jìn)入全面實(shí)施階段

2025年1月，國(guó)家醫(yī)保局印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)基本醫(yī)保基金即時(shí)結(jié)算改革的通知》，正式啟動(dòng)醫(yī)保即時(shí)結(jié)算改革，打破傳統(tǒng)“后付制”結(jié)算模式，樹(shù)立以“即時(shí)結(jié)算”為核心醫(yī)保結(jié)算新模式。

按照國(guó)家醫(yī)保局最初的時(shí)間表，醫(yī)保基金即時(shí)結(jié)算改革自2025年1月—5月進(jìn)入試點(diǎn)實(shí)施階段，共計(jì)6個(gè)省份、76個(gè)統(tǒng)籌地區(qū)被納入試點(diǎn)名單，同時(shí)鼓勵(lì)其他省份自行選擇試點(diǎn)；2025年6月進(jìn)入評(píng)估總結(jié)階段；2025年7月—12月進(jìn)入全面啟動(dòng)階段，到2025年底80%左右統(tǒng)籌地區(qū)基本實(shí)現(xiàn)即時(shí)結(jié)算；2026年則進(jìn)入全面實(shí)現(xiàn)階段，年底前全部實(shí)現(xiàn)即時(shí)結(jié)算。

在實(shí)際執(zhí)行中，這一進(jìn)度略有提前。2025年底，國(guó)家醫(yī)保局局長(zhǎng)章軻公開(kāi)表示，全國(guó)所有統(tǒng)籌地區(qū)已全部實(shí)現(xiàn)醫(yī)保基金即時(shí)結(jié)算。

“2025年，我們推進(jìn)醫(yī)保基金與醫(yī)療機(jī)構(gòu)即時(shí)結(jié)算改革，全國(guó)所有統(tǒng)籌地區(qū)實(shí)現(xiàn)全覆蓋，累計(jì)撥付資金超1萬(wàn)億元，覆蓋超60萬(wàn)家定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)。我們推進(jìn)醫(yī)保與醫(yī)藥企業(yè)直接結(jié)算集采貨款，29個(gè)省份的241個(gè)統(tǒng)籌地區(qū)落地實(shí)施。”國(guó)家醫(yī)保局在2026年初作出上述總結(jié)。

2026年2月，國(guó)家醫(yī)保局在部署年度重點(diǎn)任務(wù)時(shí)，要求“全面推進(jìn)醫(yī)保基金即時(shí)結(jié)算、直接結(jié)算、同步結(jié)算”，標(biāo)志著改革進(jìn)入全面實(shí)施階段。

以鄭州為例，鄭州市醫(yī)保局將結(jié)算流程由原來(lái)的受理、審核、簽章、撥付分步實(shí)施，調(diào)整為“即時(shí)受理、審撥一體”，實(shí)現(xiàn)結(jié)算周期由原來(lái)的30天壓減至最快當(dāng)日“即審即結(jié)”。

深圳市醫(yī)保局進(jìn)一步優(yōu)化機(jī)制，出臺(tái)了《深圳市基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金預(yù)付管理辦法》，將預(yù)付金與醫(yī)保績(jī)效考核結(jié)果直接掛鉤。同時(shí)重點(diǎn)攻堅(jiān)“日預(yù)撥付”改革，此舉將機(jī)構(gòu)回款周期從“按月計(jì)算”縮短至“按日到賬”，使現(xiàn)金流從傳統(tǒng)的“脈沖式”接收轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定持續(xù)的“溪流式”流入，成為機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的“減壓閥”和“潤(rùn)滑劑”。自2025年11月起，“日預(yù)撥付”已在全市推行。

逾六成藥企現(xiàn)金流改善

證券時(shí)報(bào)記者對(duì)Wind制藥板塊的240家A股上市公司2025年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示，146家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額呈現(xiàn)正向改善，占比為60.83%。

從整體數(shù)據(jù)來(lái)看，上述企業(yè)2024年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額合計(jì)為1237.87億元，2025年合計(jì)為1460.28億元，同比增加了222.41億元，增幅為17.97%。

從另一項(xiàng)指標(biāo)收現(xiàn)比（銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入）來(lái)看，上述企業(yè)2024年的收現(xiàn)比平均值由1.0087提升至2025年的1.0234，中位數(shù)從2024年的1.0038提升至2025年的1.0161，整體亦呈現(xiàn)改善態(tài)勢(shì)。

“2025年初，國(guó)家醫(yī)保局出臺(tái)多項(xiàng)結(jié)算改革政策，推進(jìn)醫(yī)保與醫(yī)院即時(shí)結(jié)算、與企業(yè)直接結(jié)算、與商保同步結(jié)算，明確異地住院按病種付費(fèi)要求。改革加快企業(yè)資金回籠，穩(wěn)定藥品價(jià)格體系，倒逼企業(yè)優(yōu)化營(yíng)銷與財(cái)務(wù)管理制度，提升運(yùn)營(yíng)效率。”健康元在2025年年報(bào)中表示。

“在沒(méi)有開(kāi)展直接結(jié)算的時(shí)候，我們至少要等6個(gè)月才能收到回款，但在福建，醫(yī)保部門(mén)直接與我們企業(yè)結(jié)算，回款周期縮短到1個(gè)月左右。資金能快速回籠，企業(yè)發(fā)展的底氣也更足了。”鷺燕醫(yī)藥副總裁劉進(jìn)用這一數(shù)據(jù)對(duì)比，直觀地表達(dá)出直接結(jié)算帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)。據(jù)鷺燕醫(yī)藥2025年年報(bào)披露，該公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額6.88億元，同比增長(zhǎng)了19.24%。

記者同時(shí)注意到，頭部企業(yè)在現(xiàn)金流的改善上會(huì)更加明顯。以國(guó)內(nèi)醫(yī)藥龍頭恒瑞醫(yī)藥為例，該公司2025年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額112.35億元，同比大幅增長(zhǎng)51.36%。不僅僅是恒瑞醫(yī)藥，諸如國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭百濟(jì)神州、維生素龍頭新和成、OTC龍頭華潤(rùn)三九以及綜合性醫(yī)藥龍頭復(fù)星醫(yī)藥等企業(yè)，均在2025年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)，回款得到顯著改善。

上海市衛(wèi)生和健康發(fā)展研究中心主任金春林在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，過(guò)往的“后付制”結(jié)算周期普遍較長(zhǎng)，進(jìn)而加深了醫(yī)保、醫(yī)院、藥企之間的三角債問(wèn)題。而醫(yī)保即時(shí)結(jié)算是打通醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)資金血脈的關(guān)鍵一招，可以實(shí)現(xiàn)醫(yī)保、醫(yī)院、藥企多方共贏的格局。從目前多數(shù)醫(yī)藥上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)反饋來(lái)看，這一改革的紅利正在兌現(xiàn)中。

落地執(zhí)行仍是關(guān)鍵

金春林告訴證券時(shí)報(bào)記者，如果說(shuō)醫(yī)保即時(shí)結(jié)算改革前期的重點(diǎn)是“破冰與破路”，先解決有沒(méi)有的問(wèn)題，那么如今則進(jìn)入到全面實(shí)施、提質(zhì)增效的新階段。

在金春林看來(lái)，新階段的重心應(yīng)在于“擴(kuò)面”與“提質(zhì)”。“擴(kuò)面”上，符合條件的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)和藥店也應(yīng)逐漸納入結(jié)算范圍，逐步實(shí)現(xiàn)定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的全覆蓋。“提質(zhì)”上，包括資金撥付機(jī)制的完善、清算環(huán)節(jié)的效率提升，以及強(qiáng)化審核把關(guān)、健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等多個(gè)維度，推動(dòng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)從粗放式管理向精細(xì)化管理轉(zhuǎn)型。

今年4月，南京醫(yī)藥在互動(dòng)平臺(tái)上表示，根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局相關(guān)政策要求，自2025年起全面推進(jìn)基本醫(yī)保基金與醫(yī)藥企業(yè)直接結(jié)算改革。隨著上述醫(yī)保結(jié)算新政落地實(shí)施，公司來(lái)自公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)涉及集采和國(guó)談相關(guān)品種回款賬期有所改善，但整體應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)并無(wú)顯著縮短。隨著醫(yī)保結(jié)算新政擴(kuò)面提質(zhì)以及公司管控制度的嚴(yán)格執(zhí)行，預(yù)計(jì)公司應(yīng)收賬款回款周期將逐步壓縮，整體營(yíng)運(yùn)效率進(jìn)一步提升。

需要指出的是，在改革的推進(jìn)過(guò)程中，也存在一些挑戰(zhàn)。

作為華南地區(qū)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的白云山，2025年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-2.32億元，而2024年則為34.42億元，出現(xiàn)較大規(guī)模的下降；同時(shí)，白云山2025年的應(yīng)收賬款規(guī)模較上一年度增加了超過(guò)11億元。

對(duì)此，白云山在年報(bào)披露后的機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)中稱，2025年，受部分地區(qū)醫(yī)保撥付政策執(zhí)行差異等因素影響，醫(yī)療機(jī)構(gòu)回款有所放緩，公司醫(yī)藥商業(yè)應(yīng)收賬款賬齡延長(zhǎng)，導(dǎo)致計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬增加。為有效應(yīng)對(duì)回款挑戰(zhàn)，公司將密切跟蹤國(guó)家及地方醫(yī)保基金即時(shí)結(jié)算、直接結(jié)算改革進(jìn)展，力爭(zhēng)借助政策窗口改善回款環(huán)境，同時(shí)持續(xù)強(qiáng)化應(yīng)收賬款精細(xì)化管理，并通過(guò)多項(xiàng)舉措加快資金回籠。

金春林也表示，當(dāng)前醫(yī)保結(jié)算改革在地區(qū)執(zhí)行層面也存在差異和協(xié)同不足的情況，盡管全國(guó)有統(tǒng)一的時(shí)間表，但各個(gè)地區(qū)仍存在不平衡的問(wèn)題。同時(shí)，醫(yī)保即時(shí)結(jié)算的順暢運(yùn)行，也高度依賴于醫(yī)院HIS系統(tǒng)與醫(yī)保信息平臺(tái)無(wú)縫對(duì)接，由于部分地區(qū)的信息化建設(shè)還存在短板，數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，信息孤島的現(xiàn)象依然存在。在他看來(lái)，推進(jìn)改革的落地執(zhí)行仍是關(guān)鍵。