“母體在渡劫，孩子在奔跑。”

聽筒Tech（ID:tingtongtech）原創(chuàng)

文|陳 珂

編|饒霞飛

如果要用一句話形容現(xiàn)在的快手，那大概是，“母體在渡劫，孩子在奔跑。”

5月12日，2026年以來股價(jià)持續(xù)走低的快手（01024.HK），像打了一劑強(qiáng)心針，港股早盤大漲9.88%。截至當(dāng)天收盤，報(bào)收52.6港元/股，上漲近2%，總市值2287億港元。

市場的亢奮，或源于一則消息。5月11日，多家媒體報(bào)道，快手計(jì)劃將旗下的AI視頻業(yè)務(wù)可靈（Kling）分拆，不僅想要獨(dú)立融資，還計(jì)劃“上市”，最快明年就要沖刺IPO。

據(jù)報(bào)道稱，快手已與潛在投資者進(jìn)行接洽，這輪融資的目標(biāo)估值是200億美元（約1560億港元），近快手總市值的7成 ，籌資額高達(dá)20億美元。

消息傳出后，市場嘩然，對可靈AI分拆的消息，質(zhì)疑聲頗多。

于市場而言，一個(gè)剛起步?jīng)]兩年的AI業(yè)務(wù)，為何著急上市？又何以估值如此之高？如果“上市”，可靈又該如何撐起市值？

5月12日，快手發(fā)布公告回應(yīng)稱，“上述提議方案仍處于初步階段，本公司尚未就此簽署任何最終協(xié)議，概不保證該等提議方案將會(huì)進(jìn)行。”

也就是說，快手想要將可靈分拆出來去融資，這事是真的，但到底能不能上市，尚未可知。

于市場而言，這是好消息。在主業(yè)疲軟的當(dāng)下，趁著AI熱潮，將可靈AI分拆出去，似乎是一筆“好買賣”。

但在熱鬧背后，市場或許更應(yīng)該看到一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)，那便是，無論是快手還是可靈，焦慮似乎都藏不住了。

可靈AI要“分家”？

分拆上市，巨額融資，快手一手養(yǎng)大的“好大兒”，可能要“分家”了。

5月11日，多家媒體報(bào)道稱，據(jù)知情人士，快手計(jì)劃分拆可靈AI，啟動(dòng)Pre-IPO專項(xiàng)融資，融資規(guī)模達(dá)20億美元，估值200億美元。騰訊明確參與本次投資，目前交易仍在洽談階段，尚未最終敲定。

報(bào)道還稱，快手計(jì)劃推動(dòng)可靈AI于2027年完成獨(dú)立IPO。若本次融資完成，可靈AI將成為全球估值最高的視頻生成大模型獨(dú)立企業(yè)，遠(yuǎn)超同業(yè)Runway 53億美元的估值水平。

5月12日，快手發(fā)布公告對此進(jìn)行了回應(yīng)稱，“為進(jìn)一步利用外部財(cái)務(wù)資源，本公司董事會(huì)正在評估提議重組可靈AI之相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的方案，其中或涉及引入外部融資。”

同時(shí)，公告稱，“上述提議方案仍處于初步階段”，“概不保證該等提議方案將會(huì)進(jìn)行”。

圖：快手對“可靈分拆上市”的回應(yīng)

來源：快手公告 《聽筒Tech》截圖

這也意味著，快手確實(shí)有意推進(jìn)可靈AI“引入外部融資”。

實(shí)際上，早在2025年4月，快手就已經(jīng)把可靈AI事業(yè)部升級為獨(dú)立的一級部門，直接向CEO程一笑匯報(bào) 。彼時(shí)，便有市場分析認(rèn)為，這是在為資本運(yùn)作鋪路。

那么問題來了，為什么要在這個(gè)時(shí)候“分家”？

市場諸多分析認(rèn)為，最直接原因就是，或許地主家“余糧”不多了。

根據(jù)野村證券最近的研報(bào)，快手對2026年的展望非常謹(jǐn)慎。這不是開玩笑，快手預(yù)計(jì)今年的總收入增長只有4%左右，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的9.5%。

更麻煩的是利潤。快手預(yù)測2026年的調(diào)整后凈利潤將下跌15-18%。掙錢的速度在變慢，但燒錢的大頭AI業(yè)務(wù)，卻是個(gè)無底洞。

公開資料顯示，為了推進(jìn)視頻生成大模型，快手今年預(yù)計(jì)的資本開支將暴增75%以上，達(dá)260億元。而這些錢，主要用于買昂貴的H100等高端芯片，養(yǎng)可靈AI。

在這種情況下，如果可靈繼續(xù)留在快手體內(nèi)，它就是個(gè)巨大的吞金獸，而快手本身也會(huì)因?yàn)橐B(yǎng)AI而被拖累。

但問題是，如果縮減AI投入，那又等于，在AI技術(shù)競賽中，快手要直接認(rèn)輸。

或正因此，分拆成了最好的“財(cái)務(wù)魔術(shù)”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，將可靈分拆出去，快手不僅不用自己一個(gè)人扛下所有研發(fā)成本，還能通過引入外部投資，讓可靈自己去找錢輸血。

畢竟，快手的股價(jià)和市值，本身就已經(jīng)“煙花易冷”。

更重要的是，快手真的跑不動(dòng)了。以電商業(yè)務(wù)為例，2021年到2025年，快手電商GMV增速從78%一路跌到15%；去年四季度，這一數(shù)據(jù)直接變成13%，月活增速掉到了0.7%。

在市場看來，無論是可靈還是快手，都有可能希望通過可靈IPO，爭取一張扭轉(zhuǎn)命運(yùn)的門票。

“失速”的可靈

但將可靈拆出去，就能帶飛快手嗎？答案是存疑的。畢竟，如今的可靈，已經(jīng)今非昔比。

毫無疑問，可靈開局是好的。2024年剛推出時(shí)，它緊咬OpenAI的Sora，是國內(nèi)第一個(gè)敢公開讓大家用的高質(zhì)量視頻模型。彼時(shí)，可靈是快手的“白馬騎士”。

但到了今天，賽道的游戲規(guī)則，早已經(jīng)變了。

從快手公布的數(shù)據(jù)來看，可靈很能打。截至今年1月，它的ARR已經(jīng)超過了3億美元，到了4月底，更是漲到了5億美元。對于一個(gè)AI應(yīng)用來說，這賺錢速度確實(shí)不慢，甚至可以說是在全球視頻生成領(lǐng)域跑得非常快的那一個(gè)。

圖：可靈大模型網(wǎng)頁版

來源：可靈AI官網(wǎng) 《聽筒Tech》截圖

問題恰恰出在這里，現(xiàn)在的AI視頻賽道，需要的不僅僅是跑得快，更重要的，是要比別人跑得遠(yuǎn)。

此前，在視頻大模型賽道，市場比拼的，是“能不能生成視頻”。但技術(shù)發(fā)展的速度，遠(yuǎn)超想象。

如今，市場比拼的，是“能不能生成4K大片、能不能保持人物一致性、能不能控制復(fù)雜的運(yùn)鏡”，也就是說，是“更好用”。

雖然可靈最近也在推“原生4K”概念，市場對其認(rèn)可度也較高。但從行業(yè)內(nèi)的體感來看，可靈的聲量正在被后來者蓋過。

僅在國內(nèi)，可靈便面臨其他互聯(lián)網(wǎng)大廠的技術(shù)圍剿。

眾所周知，今年以來，在視頻大模型領(lǐng)域，字節(jié)的Seedance、阿里的HappyHorse正在瘋狂追趕，甚至有后來居上的趨勢。

當(dāng)然，加入絞殺的不只這兩家，騰訊的混元、阿里的通義萬相2.6、生數(shù)科技的Vidu Q3等都在狂追。更有意思的是，網(wǎng)傳操盤阿里HappyHorse的核心人物張迪，此前正是可靈的技術(shù)負(fù)責(zé)人。

而在國際市場，可靈面臨更大的壓力。在全球范圍內(nèi)，Google的Veo系列以及眾多開源模型的迭代速度極快。也即是說，無論是國內(nèi)市場，還是國際，可靈的先發(fā)優(yōu)勢，都正在被磨平。

更麻煩的是，AI視頻行業(yè)雖然熱鬧，但至今沒有找到一個(gè)能持續(xù)長久的超級商業(yè)模式。

盡管在B端，可靈AI在過去一年里，為快手帶來了可觀的收益。但作為一個(gè)視頻生成工具，可靈AI的應(yīng)用場景天然比通用大模型要窄，天花板也是觸手可及的。

更重要的是，目前視頻大模型仍然主要依靠賣會(huì)員和賣API接口掙錢，這種模式雖然穩(wěn)定，但想撐起更高的估值，也不是件容易的事。

“上市”后，便是坦途嗎？

諸多分析指出，不管最終的結(jié)局是什么，推動(dòng)可靈上市，是目前快手?jǐn)[脫困境的最可行路徑。

“當(dāng)務(wù)之急，可靈亟須大量的錢來‘續(xù)命’。”一位業(yè)內(nèi)人士明確指出，這筆錢，僅靠快手“供養(yǎng)”，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

在上述業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前留給可靈的出路并不多，“不融資，就會(huì)失去繼續(xù)燒錢換規(guī)模的機(jī)會(huì)，也會(huì)持續(xù)被競對擠壓。更可怕的是，不去外部找錢，可靈還有可能吸干母體。”

“至少可靈現(xiàn)在融資，還能賣個(gè)好價(jià)錢。再過一年，就不好說了。AI行業(yè)變化太快了，競爭對手也太強(qiáng)大了。”上述業(yè)內(nèi)人士坦言。

圖：2026年以來快手股價(jià)表現(xiàn)

來源：老虎證券 《聽筒Tech》截圖

但更關(guān)鍵的是，即便以后融資或者成功上了市，迎接可靈的，便是坦途嗎？

至少目前來看，市場無法給出肯定答案。

在視頻大模型領(lǐng)域，比可靈更成功的案例是Sora。這一被譽(yù)為全球市場“AI視頻生成的里程碑”的APP，上線5天內(nèi)，全球下載量突破100萬次，迅速登頂美國、中國等全球主要市場的App Store免費(fèi)總榜第一名。

遺憾的是，即便是高光如此，從發(fā)布到關(guān)停，Sora僅僅存活了25個(gè)月。

公開資料顯示，OpenAI放棄Sora的核心原因之一，是運(yùn)營這款A(yù)I視頻應(yīng)用需要耗費(fèi)大量算力資源。據(jù)媒體估算，OpenAI生成一段10秒視頻的成本約為1.3美元。

另據(jù)媒體估算，OpenAI每年在Sora的花費(fèi)超過50億美元，相當(dāng)于每天約1500萬美元。但在Sora短暫生命周期內(nèi)，僅產(chǎn)生約210萬美元的應(yīng)用內(nèi)購買收入，遠(yuǎn)不足以覆蓋高昂的運(yùn)營成本。

這正是AI視頻大模型最危險(xiǎn)的地方，技術(shù)壁壘正在被迅速抹平，用戶黏性持續(xù)走低，成本永遠(yuǎn)停留在盈虧平衡線之外。

此前，一位AI視頻創(chuàng)作者便對《聽筒Tech》表示，創(chuàng)作者并不會(huì)忠于某一個(gè)大模型，“大家的選擇很簡單，哪個(gè)更好用，哪個(gè)更便宜，便會(huì)用哪個(gè)。”

而這個(gè)“好用”和“便宜”，不管是于可靈AI，還是其他視頻大模型而言，都是巨大的挑戰(zhàn)。

尤其是，一旦脫離快手，可靈必須證明自己能獨(dú)立造血，并能在大廠的圍剿中殺出一條血路。另外，可靈也必須短時(shí)間內(nèi)找一條更穩(wěn)健的路，去撐起IPO的性感敘事。

不可否認(rèn)的是，如果可靈AI成功分拆上市，將成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)首家成功分拆AI業(yè)務(wù)上市的先鋒。但這仍是一場高風(fēng)險(xiǎn)的豪賭，賭贏了，快手的未來故事還能再講幾年；輸了，快手便是肥美的肉割出去了，自己又該如何續(xù)命？

狂歡之后需要的仍是冷靜和思考。雖然一切塵埃未落定，但不可否認(rèn)的是，無論是快手還是可靈，它們的問題和麻煩并沒有停。

或者說，屬于快手和可靈的挑戰(zhàn)，又走到了一個(gè)新的階段。

（頭圖來自《聽筒 Tech》自主拍攝。）

（聲明：本文僅作為信息交流，不構(gòu)成任何投資參考建議。）