本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

近日豆粕期貨持續上漲，5月12日夜盤主力2609合約開盤于3033元/噸，盤中高開高走，一度漲至3064元/噸，最終夜盤收于3051元/噸，較前一交易日漲幅0.25%。據悉，自5月8日起豆粕期貨走出連漲行情，不過從基本面來看，當前巴西大豆集中到港，短期市場多空博弈加劇，預計2609合約將在3000—3100元/噸區間維持震蕩運行。

“受中美關系持續回暖影響，市場預期雙方將達成新一輪美國大豆采購協議。然而從當前時間節點來看，正值巴西大豆出口高峰期，美豆舊作出口壓力有限。因此我們認為，若本次落地美國大豆采購訂單，采購標的或更多聚焦于美豆新作?！眲撛谪浹芯吭悍治鰩熩w玉在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

豆粕期貨連漲背后

“2025年10月底中美代表團釜山會晤后，美國財政部長貝森特公開表示，中國同意在2026年1月前采購美豆1200萬噸，并承諾未來三年每年至少采購2500萬噸。目前中國已完成對2025/26年美國大豆的1200萬噸采購，因此，市場原本預期后續三年將按每年2500萬噸增量采購?！敝兄萜谪涋r產品研究總監吳曉杰接受《華夏時報》記者采訪時表示。

自2月底以來，受中東局勢沖擊，中國新增采購美豆預期轉弱。不過，吳曉杰表示，當前2025/26年度美豆產季已近尾聲，出口銷售窗口收窄，疊加近月巴西大豆性價比優勢突出，預計中國采購美豆舊作的概率較低。若本次中美元首會晤確定大豆采購意向，后續采購重心將轉向2026/27年度新季美豆。

與此同時，2025/26年度全球大豆總產量約4.23億噸，同比小幅增長0.5%，主產國分化明顯，其中2025/26年度巴西大豆基本收獲完畢，產量預估可達1.8億噸，同比增長約5%，創歷史新高，穩居全球第一。2025/26年度美國大豆產量1.16億噸，同比下降約2.5%。

“目前2026/27年度美國大豆已開始播種，市場預期種植面積增至8470萬英畝，產量有望回升至1.21億噸，后續主要關注產區天氣及其對作物生長的影響。2025/26年度阿根廷產區天氣改善，大豆產量預計4860萬噸，同比略有下降。從整體來看，由于巴西大豆同比大幅增產，2025/26年度全球大豆供應寬松，為國際貿易提供充足貨源?！眳菚越芊Q。

吳曉杰表示，2025/26年度美國大豆產量約1.16億噸，同比下降2.5%；期末庫存預計約950萬噸，同比增長7.7%，庫存格局處于中性略寬松水平；出口預估4193萬噸，截至4月底完成3892萬噸，待售量為301萬噸，出口任務壓力較小。不過，現階段美豆相較巴西豆無價格優勢，銷售節奏偏緩。

趙玉表示，美國生柴政策落地疊加原油價格走高，持續推升美國國內的壓榨利潤，顯著提振美國國內大豆壓榨需求，市場預期本年度美國大豆壓榨量將同比增加10%左右，壓榨端的增量將緩解一定程度的出口壓力。

供應寬松格局難改

“當前美灣大豆FOB離岸價約470—475美元/噸，巴西大豆FOB離岸價在445—450美元/噸，美豆離岸價較巴西豆高出25美元/噸，本身不具備價格優勢。海運方面，美灣發往中國運費也要高于巴西航線，綜合折算下來美豆到中國CNF到岸價同樣高于巴西豆，國內油廠采購巴西豆性價比更突出?！眳菚越芊Q。

吳曉杰表示，2025年中國豆粕消費量約8213萬噸，同比增長4.58%，主要依托生豬、禽類高存欄支撐。2026年上半年養殖存欄仍處高位，豆粕消費剛需猶在。不過，受生豬養殖持續虧損、下游主動去庫影響，飼料企業采購偏謹慎，現貨追買積極性不高。短期巴西大豆集中到港、油廠開機率回升，供應寬松進一步壓制采購節奏，需求端以剛需提貨為主，暫無顯著增量。

國內市場方面，隨著巴西大豆集中到港，全國油廠開機率已回升至65%—70%區間，預計5月大豆壓榨量將環比增加160萬噸左右。截至5月初，全國豆粕庫存約39萬噸，雖較上周略有下降，但同比仍高出31萬噸，且隨著壓榨量提升，月底豆粕庫存有望升至60萬噸左右。

價格層面，近期豆粕呈現出期貨窄幅震蕩、現貨北穩南弱格局，沿海地區43%蛋白豆粕現貨報價在2890—3100元/噸區間波動。短期來看，供應寬松與需求疲軟的矛盾仍將主導市場，豆粕價格大概率維持震蕩偏弱走勢，建議下游企業按需分批采購，避免盲目追高囤貨。

此外，根據Mysteel數據，截至5月初全國主要油廠大豆庫存為532.43萬噸，周環比增加11.50萬噸，同比增加57.79萬噸。當前庫存水平明顯高于去年同期，處于近年同期偏高水平。從供需格局來看，大豆庫存整體呈現寬松態勢。

底部已現？

隨著農產品期貨價格波動，影響其價格走勢的因素也引發外界關注。對此，吳曉杰表示，短期內，美國大豆價格走勢需從舊作、新作兩個維度判斷，核心影響因素清晰，價格以震蕩運行為主，難以大幅上漲。舊作方面，重點關注中美元首會晤帶來的采購意向與簽約節奏，這將直接影響美豆出口進度。

在新作方面，美國中西部產區天氣是關鍵變量，干旱、降雨等將左右單產與產量預期。此外，中東局勢、海運費波動、原油價格及美元指數，也會通過出口成本與宏觀情緒影響美國大豆價格。整體來看，當前美豆供應寬松，中國采購節奏平穩，價格缺乏持續上漲動力。若夏季主產區出現極端天氣、出口訂單超預期，美豆價格或小幅反彈。

與此同時，南華期貨油脂飼料研究組負責人靳晚冬接受《華夏時報》記者采訪時表示，影響美國大豆價格走勢的因素主要有以下幾個方面，一方面在于供應端，新作種植情況如何，單產是否會受到厄爾尼諾氣候影響，種植面積是否會因為化肥漲價而進一步調整；另一方面在于需求端，出口預期能否在中美談判中轉好，美國自身壓榨需求在美豆油政策支撐下究竟落地效果如何。綜合來看，美豆在這些因素落地前，仍會保持偏強態勢。

針對農產品期貨價格后期走勢，靳晚冬表示，雖然大豆和豆粕期貨盤面走勢將逐漸見底，但由于進口壓力存在，現貨供應壓力可能會成為始終壓制盤面上漲幅度的錨點。豆油自身走勢同樣如此，但若國際原油價格保持高位，豆油下跌空間有限。

不過，吳曉杰表示，國內大豆、豆粕期貨已逐步接近底部區間，繼續下跌空間有限，短期以震蕩筑底為主，暫不具備單邊大幅上漲條件。當前國內豆粕缺乏明確單邊驅動，定價主要跟隨美豆成本波動。若中美元首會晤確定新季采購，將對美豆形成支撐，進而帶動國內盤面企穩。進口大豆集中到港會提升油廠開機率與壓榨量，豆油供應隨之增加，短期豆油期貨將承壓偏弱運行。

趙玉表示，當前豆粕期貨價格已處于估值合理偏中性位置，2609合約下方空間有限。在CBOT美豆價格堅挺、巴西升貼水報價穩中有升帶來的成本支撐下，盡管現貨價格仍未見底，但期貨端難有較大跌幅。整體來看，在沒有美豆產區天氣炒作或政策事件帶來的驅動之前，國內豆粕期貨大概率維持4月以來的區間震蕩走勢。

責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶