每經記者：劉明濤 每經編輯：彭水萍

4月29日晚間，隨著*ST巖石宣布將進入退市整理期，這也意味著時隔7年之久，白酒行業又一次出現退市股，而截至4月30日，白酒板塊目前仍存有6家公司“戴帽”“戴星”，其中*ST西發、*ST椰島、*ST春天和*ST蘭黃已申請撤銷退市風險警示，而*ST尼雅和*ST莫高則被交易所實施退市風險警示，它們未來命途幾何？誰可能重蹈上海貴酒退市覆轍？《每日經濟新聞·將進酒》記者對此進行了一一梳理。

上海貴酒觸及財務類終止上市情形，等待交易所“宣判”

時間回到2019年，那還屬于白酒輝煌的年代，但皇臺酒業卻因2016年至2018年連續三年歸母凈利潤虧損，且2017年、2018年年末凈資產持續為負，在2018年被冠以*ST皇臺并觸發退市風險警示后，于2019年5月正式被深交所實施暫停上市。

危機之下，盛達集團入主成為皇臺酒業命運轉折點，實控人完成變更，隨后為公司提供資金支持、改組管理層以及梳理債務，最終盤活了皇臺酒業主業。2019年，皇臺酒業實現歸母凈利潤、年末凈資產雙雙轉正，經營基本面得到修復。2020年公司提交恢復上市申請，經深交所上市委審核通過并獲正式批復，皇臺酒業于2020年12月16日重新恢復上市，實現“鳳凰涅槃”。

7年后，*ST巖石（上海貴酒上市主體）因經審計的2025年度扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入低于3億元，且扣除非經常性損益前后的凈利潤均為負。根據《股票上市規則》相關規定，公司股票已觸及財務類終止上市情形，自2026年4月30日起開始停牌。

據了解，若*ST巖石股票被作出強制終止上市的決定，自上海證券交易所公告對公司股票作出終止上市的決定之日后5個交易日屆滿的次一交易日起，公司股票復牌并進入退市整理期，并在股票簡稱前冠以“退市”標識。退市整理期的交易期限為15個交易日。

市場人士指出，從目前監管政策來看，*ST巖石退市已成定局，而在白酒正處于調整周期之內，*ST巖石實控人又被采取刑事強制措施，其退市后幾乎很難再恢復上市，因此當*ST巖石進入退市整理期交易時，風險巨大，投資者切勿參與投機交易。

3只*ST酒企“沖刺”巧保殼， *ST西發面臨重整變數

*ST巖石連續兩年營收低于3億元，最終一步一步走向退市深淵，而釀酒板塊其他*ST公司，則為了保殼，在2025年四季度各顯神通，突擊堆高營收，雖遭到不少質疑聲，但好在成功保殼，并申請撤銷退市風險警示。

《每日經濟新聞·將進酒》記者梳理發現，*ST椰島、*ST春天和*ST蘭黃均因去年四季度營收大增，解除退市危機。

以*ST蘭黃為例，公司2025年實現營收3.69億元，同比增長75.28%，且審計方沒有出具非標意見，成功保殼。值得關注的是，*ST蘭黃2025年四季度單季營收達到1.5億元，為2025年四個季度中最高，且高于2025年上半年營收總和。

此外，*ST蘭黃營收的激增，并非是其啤酒在甘肅銷售實現大幅增長，而是新實控人譚岳鑫的營銷策略所致，譚岳鑫將*ST蘭黃的產品引入湖南市場，這令該公司省外收入達到2.5億元，成為保殼的關鍵。

同樣，*ST椰島和*ST春天也于去年四季度發力，*ST椰島去年四季度單季營收高達1.94億元，是其2025年上半年營收總額一倍之多；*ST春天去年四季度單季營收也達到1.31億元，超出其2025年上半年營收總額。

截至4月30日，*ST椰島、*ST春天和*ST蘭黃因2025年營收過3億元，這三家公司均向交易所提交了申請撤銷退市風險警示，另外，*ST春天公司股票觸及的其他風險警示情形也已消除，公司還同步申請撤銷其他風險警示。

不過，相比上述三只*ST酒企，*ST西發雖沒有營收“苦惱”，但其面臨的問題則更加復雜，2019年，因為原控股股東西藏天易隆興投資有限公司對上市公司存在資金占用，且情形嚴重，被深交所實施其他風險警示；2024年6月，*ST西發及其實控人又因為信披違規，被證監會下發《行政處罰及市場禁入事先告知書》，根據相關規定，公司股票又被疊加實施其他風險警示。

目前，*ST西發收到拉薩中院送達的《民事裁定書》，裁定受理公司債權人對公司的重整申請，并指定上海市錦天城律師事務所、上海市錦天城（北京）律師事務所聯合擔任公司管理人。雖然拉薩中院已裁定公司進入重整程序，但公司實控人羅希卻突然失聯，若重整進程陷入僵局，*ST西發或將面臨重整夭折、被法院宣告破產清算的結局。

兩葡萄酒公司均被“戴星戴帽”

白酒行業進入調整周期，而葡萄酒行業同樣未能幸免，龍頭公司張裕A營收已經連續兩年出現下滑，另外兩家上市公司中信尼雅和莫高股份則全部進入退市風險警示，被“戴星戴帽”。

深耕葡萄酒行業多年的中信尼雅，2025年扣除與主營業務無關及不具備商業實質的收入后的營業收入為1.17億元，低于3億元，加之其凈利潤為負，根據上交所規則，其經營指標觸及主板財務類退市風險警示紅線，最終被上交所實施退市風險警示，股票簡稱由“中信尼雅”變更為“*ST尼雅”。

值得關注的是，中信尼雅并未在2026年1月31日前披露2025年度業績預告。公司對此的解釋是，2026年年初，公司基于已獲取的信息測算，初步預計2025年度經營業績未達到業績預告披露標準。因此，這一突發的被“*ST”讓投資者猝不及防，該股股價因此也連續5日跌停，本周，該股股價才出現企穩反彈。

而*ST莫高的心思則早已不在葡萄酒業務，2025年，*ST莫高葡萄酒業務營收僅2690.56萬元，同比暴跌55.57%，葡萄酒業務占營收比例僅為13.22%，創歷史最低，而被寄予厚望的可降解材料及制品業務，營收則也同步出現暴跌。最終，公司因2025年度經審計的利潤總額、凈利潤或扣非后凈利潤孰低者為負值，且營業收入低于3億元，觸及退市風險警示條件。

業內人士分析指出，白酒行業下行周期傳導效應持續蔓延，國內葡萄酒賽道整體需求疲軟、消費信心不足，行業中小及頭部上市公司經營壓力同步凸顯。中信尼雅、莫高股份雙雙觸發財務類退市風險警示，也折射出國產葡萄酒品牌高端化乏力、市場被進口酒擠壓、業務轉型不及預期的困境，后續若主業無法回暖、營收規模難以修復，其未來面臨的退市壓力或將更大。