根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場流動(dòng)性，可以把投資主線降維為三個(gè)方向：1）AI 產(chǎn)業(yè)革命帶來的算力、存力、電力及應(yīng)用的科技主線機(jī)會(huì)，2）內(nèi)外共振，經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，牛市主線風(fēng)格“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，但周期后半段易有所表現(xiàn)，3）賠率思維，即考慮風(fēng)格輪動(dòng)、底部反轉(zhuǎn)的可能性。連續(xù)三年跑輸?shù)谒哪昱苴A概率較大的行業(yè)有食品飲料、農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)、醫(yī)藥生物。AI 產(chǎn)業(yè)趨勢的進(jìn)展取決于AI 應(yīng)用端和消費(fèi)端的突破，重視AI 巨頭的布局。牛市初期資金更偏好少數(shù)高景氣賽道，后期資金抱團(tuán)聚焦主線，新增資金獲利難度提升，而周期股又具備低估值、高貝塔的屬性，易隨著基本面回暖的深化而發(fā)揮較好的業(yè)績彈性，獲得增量資金青睞。

主力凈流入行業(yè)板塊前五：半導(dǎo)體，光伏，軍工，特高壓，PCB板； 主力凈流入概念板塊前五：東數(shù)西算/算力，人工智能，云計(jì)算數(shù)據(jù)中心，國產(chǎn)芯片，華為產(chǎn)業(yè)鏈； 主力凈流入個(gè)股前十：工業(yè)富聯(lián)、天孚通信、新易盛、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、潤澤科技、勝宏科技、佰維存儲(chǔ)、網(wǎng)宿科技、浪潮信息、上海電氣

沃什公開表示不會(huì)受特朗普的影響，保持美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，從未被要求做出降息承諾，黃金回落，走勢符合預(yù)期。我們近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)過，黃金短期內(nèi)成為美股的仆從，節(jié)奏上與其一致，幅度上弱于美股，目前這一態(tài)勢未發(fā)生變化。美股繼續(xù)新高，但是黃金跟隨乏力，核心在于美股可以講AI敘事，不理會(huì)通脹和經(jīng)濟(jì)衰退，而黃金卻始終遭遇高油價(jià)對(duì)通脹的影響。但是需要注意的是，如果美股繼續(xù)強(qiáng)勢，做空黃金的安全邊際也較低，黃金處于典型的參與價(jià)值不大的階段，觀望為宜。

人形機(jī)器人量產(chǎn)將帶動(dòng)核心電機(jī)需求加速增長，上游電機(jī)生產(chǎn)設(shè)備有望率先受益于行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)和資本開支上行。其中繞組成型技術(shù)為電機(jī)制造的核心難點(diǎn)，具備核心工藝能力的繞線設(shè)備企業(yè)更具競爭優(yōu)勢。隨著國產(chǎn)替代持續(xù)深化和下游客戶驗(yàn)證加快，國內(nèi)繞線設(shè)備及電機(jī)設(shè)備企業(yè)有望在本輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)中迎來份額提升與業(yè)績釋放。

厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生概率增加，或帶來夏季高溫天數(shù)增加，利好國內(nèi)電煤需求提振，也有可能帶動(dòng)印度動(dòng)力煤需求增加，利好全球煤價(jià)預(yù)期。我們看好Q2煤價(jià)表現(xiàn)，即便中東沖突緩和，能源供應(yīng)恢復(fù)也需要時(shí)間，疊加氣候因素影響，國內(nèi)外煤價(jià)在Q2中后期或形成共振，煤、化價(jià)格上漲的效應(yīng)在Q2也有望充分體現(xiàn)，煤價(jià)預(yù)期新的催化劑正逐步形成，板塊有望進(jìn)入新一輪反彈行情。

春節(jié)后線上消費(fèi)動(dòng)能偏弱，商品零售額、網(wǎng)上商品零售額分別同比增長1.5%、2.5%，較1—2月均放緩。快遞層面，3月件量增速同比放緩，但在產(chǎn)糧區(qū)挺價(jià)、非產(chǎn)糧區(qū)接力漲價(jià)背景下，3月傳統(tǒng)淡季價(jià)格較為穩(wěn)定、仍維持同比正增長。一季度，快遞量價(jià)均修復(fù)，件量同比增速5.8%，件均價(jià)同比增長1.0%。往后看，4月全國多地加收燃油附加費(fèi)，應(yīng)重視監(jiān)管維持“反內(nèi)卷”成果、推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展決心，看好全年價(jià)格維穩(wěn)與電商快遞板塊盈利修復(fù)。

上證指數(shù)進(jìn)入到兩難的境地，向上走成交量越來越少，被套個(gè)股數(shù)量越來越多；如果向下走，那么會(huì)出現(xiàn)割肉盤，對(duì)市場不健康因素會(huì)有護(hù)盤，這就是一個(gè)非常奇葩的行情走勢，所以今年來看似科技股一直在漲，實(shí)際上還是輪動(dòng)為主。近期在多重因素共振下，債市逐步回暖，其對(duì)資金的吸引力開始提升。多路資金借道債券ETF、場外債基等產(chǎn)品密集入場。近期債市行情的亮點(diǎn)在于超長端利率的快速下行，市場博弈重心變化，機(jī)構(gòu)情緒轉(zhuǎn)向中性偏多，但仍在等待市場出現(xiàn)趨勢性機(jī)會(huì)。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)本周出現(xiàn)“漲不動(dòng)”的感覺，一些房地產(chǎn)、消費(fèi)電子等冷門板塊出現(xiàn)補(bǔ)漲走勢，這樣的盤面往往是牛市后期會(huì)出現(xiàn)的局面，多數(shù)投資者并不是想賺多少錢，還是想趕緊解套離場，所以這種盤面走勢很難持續(xù)一直向上。由此可見，居民存款少增、金融投資多增，資金從銀行表內(nèi)向非銀體系轉(zhuǎn)移，不過未必進(jìn)入股票權(quán)益市場，這仍需看收益率和賺錢效應(yīng)。居民存款的流向并非集中于少數(shù)幾類產(chǎn)品，而是呈現(xiàn)多點(diǎn)開花態(tài)勢，保險(xiǎn)成重要的資金吸納方向。