“全球AI納米遞送第一股”劑泰科技正式登場，一舉刷新2026港股IP0多項記錄。

資深分析師：堯 今

5月13日，備受期待的資本寵兒劑泰科技正式登陸港交所。此前，，而今正式掛牌，劑泰科技漂亮地完成了“全球AI納米遞送第一股”的二級市場首秀。

本次H股發行價為10.50港元/股，計劃全球發售約2.01億股H股，募資總額超21億港元?（不計超額配股權）??。最終認購熱度極高：

• 超額認購超6900倍，鎖定認購資金逾7,300億港元，為2026年迄今港股醫療健康IPO香港公開發售認購金額之最；
  

• 國際配售方面，獲得超過280個機構投資人下單，錄得可分配額度82倍的超額認購，也是2026年迄今港股醫療健康IPO國際配售認購倍數之最，火爆可見一斑。

• 暗盤表現同樣強勁，據富途平臺數據，暗盤收報29.4港元，較招股價上漲180%，市場情緒非常高漲。

IPO首日，這一整體態勢延續。劑泰科技開盤報28.68港元/股，較發行價上漲超173%；截至今日收盤報23.8港元/股，較發行價上漲超126%，總市值274.3億港元。

過去兩年，AI制藥賽道經歷了從狂熱到理性的轉身。不過真正有壁壘的技術，從不缺少識貨的資本。劑泰科技備受追捧背后，便是行業大趨勢與公司硬實力的共同作用。正如貝萊德、瑞銀、高瓴、國新等頂級機構的集體重倉所揭示的——劑泰科技所代表的，不僅是AI制藥的故事，更是中國在下一代生物醫藥核心技術領域實現換道超車的戰略機遇。

當前，AI制藥行業已從“概念驗證”邁入“臨床落地與商業化兌現”的關鍵階段，競爭格局正從百舸爭流的混戰走向頭部集中。在港股市場，晶泰科技、英矽智能、劑泰科技“三小龍”領跑格局已然形成，三家差異化布局清晰，直接競爭較弱，各自卡位不同咽喉要道。當絕大多數AI制藥公司擠在“藥物發現”的山頭上廝殺時，劑泰科技選擇了另一座山——AI+納米遞送。

先于劑泰上市的另外兩家“小龍”，已成長為市值超300億港元的小巨頭。而劑泰科技更是將賽道熱度推至新高：

• 本次IPO基石認購規模達1.48億美元，創下港股AI制藥板塊歷史新高；
  

• 從2020年成立到2026年上市，僅用六年便完成“全球AI納米遞送第一股”的登陸，成為國內AI制藥行業中完成IPO里程碑用時最短的獨角獸公司。

▲圖注：左1為劑泰科技聯合創始人，執行董事兼研發總負責人陳紅敏；左2為劑泰科技聯合創始人，董事長兼首席執行官賴才達

這一切，共同勾勒出全球AI制藥賽道持續升溫的清晰圖景。當遞送成為下一代制藥的“命門”，劑泰科技已率先站上了這個生態位。從這個角度看，今天的市值，或許只是這場“遞送革命”的起跑線，未來可期。

歷史性賽道機遇來了

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毫無疑問，AI與生物醫藥的深度融合，正重塑全球制藥創新格局。

資本市場對劑泰科技的押注，正是建立在兩大關鍵坐標上：一是它切入的AI制藥賽道正處在從“靶點發現”向“遞送驅動”切換的歷史拐點；二是它在納米遞送這個賽道里，擁有最稀缺的生態站位與技術壁壘。

過去十年，AI制藥的故事圍繞“找靶點”展開。但今天，行業正在發生一場深刻的結構性轉變——從“靶點發現時代”轉向“遞送驅動時代”。原因很直接：大分子藥物、核酸藥物、基因編輯療法層出不窮，但它們都卡在同一個命門上——怎么精準送進去。沒有遞送，mRNA疫苗可能仍停留在實驗室；RNAi療法等了二十年，才等到GalNAc遞送系統的突破。得遞送者，得未來。然而，傳統遞送開發嚴重依賴試錯法，周期長達3-5年，成本高、成功率低。AI的介入正徹底改變這一局面。

在遞送這條賽道里，納米遞送是技術壁壘最高、戰略價值最大的方向之一。據弗若斯特沙利文數據，全球納米藥品市場規模2024年已達2220億美元，預計2035年增長至5854億美元，年復合增長率9.2%。

創立于2020年的劑泰科技就在此率先布局，深耕AI納米藥物遞送領域。這個選擇決定了它的稀缺性：

• 技術壁壘：自研全球首個AI驅動納米遞送平臺NanoForge，擁有全球最大的千萬級可電離脂質庫、全球唯一的脂質從頭生成算法與脂質語言模型。干濕實驗閉環迭代，數據越用越強，純算法公司無法逾越。可實現靶向肝臟、肌肉、腫瘤等8個器官或組織的精準遞送，將小分子劑型研發從1-2年縮短至3個月。

• 臨床驗證：核心產品MTS-004從立項到III期僅38個月，制劑開發僅3個月，是中國首個完成III期臨床的AI賦能制劑創新藥，已獲Pre-NDA階段。

當遞送成為下一代制藥的命門，誰掌握遞送入口，誰就掌握行業的下一個十年。劑泰科技不是在擁擠的賽道里分一杯羹，而是在遞送這個更窄、更深、更剛需的位置上，率先建立了從AI算法、脂質庫到濕實驗驗證的完整閉環。這正是資本市場愿意給予高估值的底層邏輯。

這與行業發展趨勢亦比較契合。“藥物遞送”已從實驗室技術上升為國家級戰略攻關方向。國家級重大專項、自然基金、顛覆性技術專項均將其列為重點支持領域。2026年4月，北京市醫保局等10部門聯合發布的《北京市支持創新醫藥高質量發展若干措施（2026年）》中，更是在“布局重點方向”部分明確點名藥物遞送技術，將其定位為必須攻克的核心底層技術之一。

這一戰略定位在資本層面得到雙重驗證。劑泰科技D輪獲北京醫藥產業基金領投，IPO基石輪獲國風投創新投資基金首次出手AI制藥領域認購，成為填補國內高端遞送空白、破解核酸與基因治療“卡脖子”難題的核心載體。

劑泰科技憑什么搶得先機？

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賽道對了，站位有了，但為什么偏偏是劑泰科技？這家成立僅6年的公司，做對了什么？

創始團隊的基因，奠定了劑泰科技的底色。聯合創始人賴才達博士曾領導多項AI驅動計劃，應用機器學習優化藥物開發流程；陳紅敏博士美國醫學與生物工程研究院及美國國家工程院院士，麻省理工學院博士，師從“藥物遞送之父”Bob Langer，在納米藥物遞送領域有重大貢獻，包括開發黏膜穿透粒子和納米晶體技術，徹底改變了眼部和肺部疾病的遞送方案。

正是得益于核心團隊在頂尖機構積累的豐富經驗，劑泰打造了全球首個AI驅動藥物納米遞送平臺——NanoForge。作為靶向藥物遞送創新的基石，NanoForge集成了多項前沿納米遞送和AI技術，實現分子生成、特性預測、干濕實驗迭代及劑型設計優化。平臺建立在四個核心層之上：基礎干濕實驗數據層，通過實時反饋連接計算機設計與高通量驗證；數據庫層，即全球最大的千萬級可電離脂質庫；模型層，由垂類AI基礎模型組成，對千萬級脂質結構和超十萬個LNP特性數據點進行訓練；應用層，通過METiS智能體實現科研問題的智能交互。四層形成自我強化閉環——實驗結果不斷反哺模型，資產越用越強。

基于NanoForge，劑泰繼而打造了三大解決方案：AiTEM專注于小分子制劑的納米級化學-生物相互作用；AiLNP利用專有脂質庫設計優化LNP；AiRNA將生成式AI應用于mRNA序列設計。三大平臺獨立運作又互為補充，AiRNA和AiLNP常聯合使用，共同設計完整的mRNA-LNP遞送系統。

MTS-004的快速推進是最有力的證明。這是一款針對假性延髓情緒失控（PBA）的口服崩解片劑，國內尚無獲批藥物。該管線從立項到III期僅38個月，成為中國首個完成III期臨床的AI賦能制劑創新藥，背后是劑泰科技利用AiTEM平臺，在約三個月內從數萬種配方中篩選出最優方案，而傳統方法需要1-2年。更關鍵的是，國家藥審中心批準其免于II期臨床直接進入III期，認定該產品安全性與療效已充分闡明。這是“AI+制劑”價值獲得監管認可的標志性事件。

商業變現上，劑泰采用“平臺合作+產品授權”雙輪驅動模式。平臺合作方面，單個項目最高1.09億美元，已與30+藥企建立合作；產品授權方面，MTS-004于2025年9月以1億元首付款授權給浙江引安，總里程碑達18.45億元。據招股書，公司預期上市后24個月內該業務線將帶來可觀收入。與此同時，技術已外溢至動物健康領域，2025年8月公司與中國領先的寵物健康供應鏈商簽訂合作意向，共同開發AI驅動動物保健產品。

基因決定起點，平臺決定高度，管線驗證價值，變現兌現回報。六年時間，劑泰科技證明了：在納米遞送這條最窄、最深、最剛需的賽道上，它已經跑在了最前面。

重新審視劑泰科技的價值底座

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最后，理解劑泰科技的未來價值，關鍵在于看清一件事：市場對它的定價邏輯，已從“管線邏輯”切換為“平臺邏輯”。

傳統創新藥企的核心是押注單一管線，而劑泰科技的核心資產是NanoForge——一個集AI算法、千萬級脂質庫、高通量驗證于一體的藥物遞送操作系統。其價值不在于“某一條管線能否成功”，而在于“能否成為小核酸、mRNA、基因編輯等多種藥物模態的標配遞送方案”。

當市場真正理解“AI+納米遞送”對制藥工業的重塑意義時，今天的價格或許只是起點。無論首日股價如何波動，后續催化劑不會改變：

• 核心管線里程碑臨近：MTS-004作為國內首款完成III期臨床的AI賦能制劑新藥，NDA申報與獲批在望，有望填補國內PBA治療藥物空白；MTS-105作為新一代首創mRNA藥物,已獲美國FDA孤兒藥資格認定，目前處于IIT研究階段,進一步臨床進展均值得關注。

• 下一代免疫療法進入臨床：基于自研新型LNP的體內TCE管線MTS-108（小細胞肺癌）即將進入首次人體臨床評估，MTS-109（腫瘤+自免）已啟動首次人體試驗，在AACR 2026已展示優于同類上市TCE的臨床前數據，是平臺從遞送向“火箭+衛星”全棧能力延伸的關鍵驗證。

• 技術邊界不斷拓展：NanoForge平臺已實現對8個器官組織精準靶向遞送，未來在腦部遞送、基因編輯等更復雜領域的突破將持續驗證平臺的延展性。

• 平臺合作持續兌現及跨領域商業化起步：已與30+全球藥企建立合作；動物健康領域已與中國領先寵物健康供應鏈提供商簽署合作意向協議，平臺技術向寵物抗衰、肥胖管理等千億級市場延伸。

管線是果實，平臺是根系。市場真正該關注的，不是劑泰已經結出了幾顆果子，而是那棵正在生長、不斷延展的參天大樹。

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