作者：kangins

京東金融版圖，又補(bǔ)上了關(guān)鍵一塊拼圖。

近日，中信青島資產(chǎn)管理有限公司完成公司章程備案與控股股東工商登記變更，原控股股東中信百年資產(chǎn)管理有限公司退出，新增控股股東為網(wǎng)銀在線（北京）商務(wù)服務(wù)有限公司，認(rèn)繳出資20億元，持股比例66.67%。

網(wǎng)銀由京東科技控股股份有限公司100%控股。這意味著，繼拿下消費(fèi)金融牌照之后：

京東又獲得了一張極其稀缺的地方AMC牌照。

至此，京東金融的業(yè)務(wù)閉環(huán)從“放貸的一方”向“處置壞賬的一方”延伸，集齊了完整閉環(huán)的金融牌照：

1、過去，京東更多是在“信貸、支付、科技、流量、場(chǎng)景”里做金融；

2、現(xiàn)在，它開始進(jìn)入金融業(yè)務(wù)鏈條中最硬、最臟、也最考驗(yàn)?zāi)芰Φ囊画h(huán)：不良資產(chǎn)收購、管理、經(jīng)營與處置。

京東為什么要拿AMC牌照？

如果只看這次交易，很容易把它理解成京東僅僅是買了一家地方AMC。

但如果把過去幾年京東金融的動(dòng)作連起來看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)：

這其實(shí)是一次非常典型的金融閉環(huán)補(bǔ)牌。

2024年底，京東通過旗下主體參與捷信消費(fèi)金融重組，京東系兩家公司合計(jì)出資約32.5億元，取得捷信消費(fèi)金融65%股權(quán)，成為控股股東；隨后捷信消費(fèi)金融也更名為京東消費(fèi)金融。

消費(fèi)金融牌照解決的是一個(gè)問題：
京東可以更合規(guī)、更直接地做消費(fèi)信貸。

而地方AMC牌照解決的是另一個(gè)問題：
當(dāng)信貸資產(chǎn)變成不良之后，京東可以更主動(dòng)地參與處置。

這兩個(gè)牌照放在一起看，邏輯就非常清楚了：

前端，是消費(fèi)金融、白條、金條、供應(yīng)鏈金融、商戶金融；
中端，是風(fēng)控、數(shù)據(jù)、催收、資產(chǎn)定價(jià)；
后端，是不良資產(chǎn)收購、管理、處置、重組、變現(xiàn)。

過去互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)最大的問題是：

有流量、有數(shù)據(jù)、有場(chǎng)景、有放款能力。但真正到了不良資產(chǎn)處置端，往往要依賴外部機(jī)構(gòu)。

壞賬形成之后，要么委外催收，要么打包轉(zhuǎn)讓，要么交給第三方資產(chǎn)管理公司處理。

這會(huì)帶來三個(gè)問題：

第一，處置成本高；
第二，定價(jià)權(quán)弱；
第三，資產(chǎn)周期不可控。

而控股地方AMC之后，京東就不只是一個(gè)資產(chǎn)產(chǎn)生方、流量平臺(tái)方、科技服務(wù)方，而是可以在一定范圍內(nèi)成為不良資產(chǎn)的持有方、管理方和處置方。

這就是這張牌照的真正價(jià)值。

為什么是中信青島資產(chǎn)？

這也是市場(chǎng)最關(guān)心的問題之一。

中信青島資產(chǎn)原來已經(jīng)納入中信集團(tuán)金融板塊，為什么又要轉(zhuǎn)讓？從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，中信青島資產(chǎn)本身也不差：

公開資料顯示，中信青島資產(chǎn)注冊(cè)資本30億元，資本規(guī)模約40.28億元。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，利潤總額1.35億元，凈利潤1.01億元；2025年前5個(gè)月，公司營業(yè)收入達(dá)到1.29億元，凈利潤0.91億元，資產(chǎn)總額40.28億元，負(fù)債總計(jì)3.23億元。

這組數(shù)據(jù)說明兩個(gè)問題：

第一，它不是虧損殼公司，而是有盈利能力的持牌AMC；
第二，它負(fù)債水平并不高，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相對(duì)干凈。

這筆交易最早在2025年6月25日引發(fā)關(guān)注。當(dāng)時(shí)，中信集團(tuán)通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓中信青島資產(chǎn)66.67%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)約30.14億元。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)就傳出京東有意接盤甚至成功摘牌的消息，但后來公告撤下，交易進(jìn)展一度成謎，直到此次工商變更完成，才算正式落地。

從中信角度看，轉(zhuǎn)讓原因大概率不是因?yàn)橹行徘鄭u資產(chǎn)經(jīng)營惡化，而更像是一次資產(chǎn)組合調(diào)整：

第一，中信集團(tuán)金融牌照眾多，綜合金融布局龐大，中信青島資產(chǎn)作為一家地方AMC，雖然牌照稀缺，但體量不大，對(duì)中信整體金融版圖而言并非核心主平臺(tái)。

第二，中信集團(tuán)旗下已經(jīng)有更高層級(jí)、更全國化的資產(chǎn)管理和不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)資源全國性AMC牌照-華融資產(chǎn)（2024年已更名為中信金融資產(chǎn)）。相比繼續(xù)控股一家區(qū)域AMC，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給更有產(chǎn)業(yè)協(xié)同需求的買方，可能更符合資產(chǎn)優(yōu)化邏輯。

第三，地方AMC的經(jīng)營越來越考驗(yàn)區(qū)域深耕、科技能力、處置渠道和資金效率。對(duì)中信而言，它可以通過出售股權(quán)回收資金；對(duì)京東而言，則可以利用自身場(chǎng)景、數(shù)據(jù)、金融科技、拍賣平臺(tái)與消費(fèi)金融資產(chǎn)形成協(xié)同。

這就是典型的“賣方做減法，買方做閉環(huán)”。

中信退出，并不代表中信青島資產(chǎn)不值錢；恰恰相反，正因?yàn)檫@張牌照稀缺、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)干凈、盈利穩(wěn)定，才有可能成為京東補(bǔ)齊金融版圖的重要標(biāo)的。

寫在最后

過去，互聯(lián)網(wǎng)金融公司往往強(qiáng)在前端獲客和風(fēng)控模型，弱在后端資產(chǎn)處置。

但金融業(yè)務(wù)真正拼到最后，拼的不是誰能把錢放出去，而是誰能把風(fēng)險(xiǎn)收回來。

消費(fèi)金融牌照，解決的是“怎么合規(guī)放款”；
AMC牌照，解決的是“壞賬怎么合規(guī)處置”。

更進(jìn)一步看，京東還有一塊非常重要的基礎(chǔ)設(shè)施：

京東拍賣和資產(chǎn)交易平臺(tái)。

這意味著，京東未來可以形成一個(gè)較完整的鏈條：

消費(fèi)金融形成資產(chǎn)；
風(fēng)控系統(tǒng)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)；
AMC平臺(tái)參與收購與管理；
京東拍賣進(jìn)行資產(chǎn)展示與交易；
京東生態(tài)提供流量、支付、物流、數(shù)據(jù)與資金撮合。

這套體系一旦打通，京東在不良資產(chǎn)賽道的打法就不再只是“買一個(gè)牌照”，而是把自己的電商流量、金融科技、拍賣平臺(tái)、消費(fèi)金融資產(chǎn)、企業(yè)客戶資源全部串聯(lián)起來。

這也是互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)入AMC行業(yè)最值得警惕的地方：

它們不是傳統(tǒng)AMC的簡(jiǎn)單競(jìng)爭(zhēng)者，而是可能改變不良資產(chǎn)處置方式的新變量。