昨天阿里發布了26財年Q4及全年財報，數字看起來“平平無奇”：2026財年營收10236.7億元，凈利潤1059.04億元。四季度營收2433.8億元，同比增長11%。凈利潤為254.76億元。當季度經營利潤出現了下滑，但是資本市場直接給出了8%的漲幅！你說怪不怪？

這主要是阿里首次對外分享了AI 模型和應用的年化經常性收入（ARR）規模以及目標，明確未來AI+云將成為阿里的增長中心。

其實呢，一直困擾阿里的是市場將其定位為一家電商公司，認為云和AI是CAPEX 的投資而不是收入增長重點。盡管阿里擁有云和第一梯隊的模型，沒有得到應有的待遇，不像隔壁的模型公司股價都飛上天了哈哈。

這次的拐點出現，資本市場立馬給予了強勢回應，說明初步認可了AI敘事的價值。

那么此次增長引擎是怎么樣的？核心競爭力如何？是短期還是可持續？ 未來什么會影響？今天我們就一起扒一扒。

1， 云和AI成為增長引擎

吳媽曾明確表示未來5年內云和AI外部商業化年收入突破1000億美元，注意是年收入而不是累計收入，這個數字咋來的呢？

我按照阿里云外部商業化收入目前40%的增速推算了一下大概5年左右時間這個目標就會達成，那么到時候規模可能電商業務持平或者微微超過。

也就是說，按照AI 和云的現有增長速度，事實上AI+云已經成為了營收的增長引擎。

本季度，阿里云外部商業化收入加速增長至40%，為9個季度以來最快增速。這一增速高于亞馬遜AWS的28%，比肩微軟Azure39%，可以說很厲害了。

那么增長來自什么地方呢？

一方面，IaaS業務憑借全棧AI技術優勢，Gartner報告顯示，2025年阿里云保持中國IaaS市場第一，份額顯著提升至32.8%。

另一方面，MasS業務成為新增長點和看點。

所謂 MaaS是模 型即服務，本季度，阿里披露“包括MaaS在內的AI模型與應用服務ARR”構成，一類是按token計費的API收入，一類是應用的訂閱收入 。

阿里云的MaaS收入大部分來自于賣API收入，主要是阿里自研模型千問等，同時開放兼容第三方開源與閉源模型，構建開放生態。

有個數據特別有意思，就說MaaS ARR已達80億元，6月季度實現100億元已經是非常確定的事。阿里callback上說，年底要超過300億元（約44億美元），還補充了句“應該說會比年底更早超過300億ARR?！?/p>

什么概念呢？目前市值超過5000億的智譜大概年底ARR能達到10億美元，你說這個阿里光這塊業務是不是就很值錢呢？

而且與傳統算力租賃相比，MaaS 毛利更高，現金流更穩，用戶也更有粘性，真是塊大肥肉。這塊業務的指數級增長標志著阿里 AI 正式渡過投資期，進入規模化商業化兌現階段，成為云業務價值升級的關鍵。

所以呢，管理層明確判斷，未來一年內AI 相關收入占比將從現在的30%跨越 50% 門檻，全面取代傳統計算與存儲，成為云業務增長的絕對主引擎，并推動云外部收入在 40% 的高增速基礎上繼續加速。

2， 增長是否可持續？

那你肯定要問，這種增長可持續嗎？如何判斷未來5年的趨勢呢？

實際上，全球云AI市場預計2031年達5730億美元，復合增速32%+，AI云服務正在成為繼IaaS之后最大的云收入品類。

這增速太牛了！這說明AI商業化已經成為一個不可逆的趨勢，需求井噴。最主要的原因是企業不再將 Token支出視為 IT 成本，而是變成了生產力工具，非常愿意為此買單。

那事實也是如此：

第一，“沒有一張卡是閑著的”。AI 基礎設施主要是訓練工廠和推理工廠，是支撐長期增長的核心產能。吳媽明確表示阿里服務器中沒有一張卡是閑置的，全部算力均用于外部商業化變現。這不就是供不應求嗎？

第二， 客戶的數量最真實。3月MaaS平臺“百煉”客戶數量同比增長八倍。 通過百煉平臺調用的API 需求較去年 11-12 月，到今年5-6月增長會十倍以上。

第三，阿里的飛輪是接地氣的。千問 App 已經打通淘寶、支付寶、高德、飛豬各大平臺。淘寶還上線了 AI 購物助手，從選品到下單全流程都能一站式智能服務；商家端也把 AI 智能體融進了日常經營的各個環節。也就是說真正落地到國內最大的日常消費場景里，靠著每天海量的真實用戶需求不斷訓練、進化、越用越聰明。

3，平頭哥的硬核底氣

最讓我感到意外的是自研芯片平頭哥。

要知道平頭哥已經規模化量化量產了，跟同期的寒武紀，摩爾相比，表現更強，同期海外主流 AI 芯片毛利率高達 60%-80%，這塊業務也是需要提前投入和研發的。

你就是說這塊業務得多牛吧。

這也讓阿里事實上成為中國唯一能夠大規模提供自研 AI 芯片的云服務商。

憑借國產化成本優勢與全棧協同，可大幅降低算力成本，進一步打開利潤空間。

推理技術持續迭代優化，單服務器單卡 Token 產能每季度穩步提升，相同硬件創造的收入與毛利顯著高于傳統算力服務。

阿里電話中表示盡管目前現在重點是市場份額鞏固領導地位，利潤率是次要任務，但基于強大需求和定價能力及成本優勢，阿里云的利潤率預估在未來一至兩年顯著提升，短期一兩個月內就能看到變化。

4，逆勢下注的勇氣

在每一輪技術革命中，有遠見的企業會提前行動布局，哪怕不計成本也要投資新技術。

偉大的企業敢于逆勢下注。

2006年的亞馬遜，頂著華爾街“電商公司為什么要燒錢做云”的質疑，連續八年犧牲利潤率換基礎設施定義權，AWS今天貢獻亞馬遜超60%的營業利潤。

2016年的英偉達，在深度學習還是學術界小眾方向時全面轉向AI加速計算，2022年股價腰斬仍不減投入，一年后市值從3000億飆升至超3萬億美元。

以上都是在行業共識尚未形成時下重注；都承受了短期財務壓力；都在“基礎設施層”卡位，而非追逐應用層的短期風口，因為一旦慢了一步或者兩步，就很難獲取先發優勢或者規模效應。

不管是阿里云，平頭哥還是千問大模型，阿里的每一步也都是逆勢下注，所以正在經歷這一種轉變的過程。

結語

那為什么出現開頭的情況呢？這有個認知差：

偉大企業逆勢下注，資本市場順勢而為。

二級市場喜歡等待確定性待拐點，所以其通常會落后于產業資金3-5年——這既是一種認知差也是因為資金尋找確定性。

而2026年就是阿里正式將AI業務成為主要增長引擎的一年。 云+ AI 業務已進入商業化兌現期，40% 的外部收入增速、30%的 AI 收入占比、年底 300 億 ARR 的目標，共同構成強勁增長支撐；即時零售在保持市場規模的基礎上重點提升UE，盈利拐點清晰可見。

市場往往低估長期主義的力量，在共識形成前忽視前瞻布局的價值。隨著 AI 全棧能力持續落地、規模效應不斷釋放、盈利水平穩步改善，阿里將完成從消費互聯網巨頭到AI 科技龍頭的蛻變，其長期價值終將被市場充分認知與重估。

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