獨立 稀缺 穿透

不妨讓子彈再多飛一會兒！

作者：李莉

編輯：張興

風品：聞道

來源：銠財——銠財研究院

商場如戰場，逆水行舟不進則退。

經歷三年營利增速低迷后，張家港行終究有些扛不住了。4月30日2026一季報亮相：營收12.66億元，同比減少4.43%，僅次于2017年，為2018年同期以來最大降幅。歸母及扣非凈利也分別僅增2.5%、3.27%至5.76億元、5.79億元，增速均為2017年以來同期最低，以致被吐槽為上市以來最差一季報。

據東財choice數據，2017年第一季度至2025年第一季度，該行營收同比增速為-6.16%、5.2%、33.4%、18.7%、6.73%、11.8%、-0.64%、7.59%、3.29%；歸母凈利為6.12%、12.12%、13.85%、12.47%、14.2%、29.74%、17.42%、7.08%、3.2%；扣非凈利為5.93%、12.06%、9.93%、12.43%、19.51%、7.95%、40.02%、6.01%、4.75%。

上升到全年視角，2017年—2025年營收增速-1.06%、24.24%、28.48%、8.87%、10.05%、4.57%、-5.93%、3.75%、0.75%；歸母凈利為10.68%、9.44%、14.25%、4.87%、30.3%、29%、6.24%、5.13%、5.35%，2023年以來，兩指標增幅均有較明顯放緩。

從行業視角對比，據中信證券統計，2026年一季度上市行整體歸母凈利同比增速為3.0%，營收為7.6%。很顯然，張家港行已拖了后腿，究竟怎么了？有哪些牽絆阻礙、反轉抓手呢？

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凈息差收窄

壓縮支出換增長

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答案藏在收入結構中。

先說傳統業務，2026年一季度利息凈收入7.812億元，同比微增0.79%。其中，利息收入減少6.62%至15.68億元，利息支出減少12.98%至7.867億元。

支出降幅明顯大于收入，難免讓人審視利息凈收入增長的含金量。結合外部經營環境，降本增效本無可厚非，問題在于自2023年起，利息收入已連滑三年，自身有無短板反思呢？

凈息差不得不提。2023年至2025年分別為1.99%、1.62%、1.39%。在42家上市銀行中，分列第11、18和27位。2026年一季度進一步降至1.35%，為上市以來新低，排名也滑至第29位（同花順數據）。

深入分析，凈息差承壓關鍵在資產端。以2025年為例，張家港行生息資產收益率同比下降0.57個百分點至2.99%。其中，客戶貸款及墊款收益率下降0.78個百分點至3.60%；付息負債成本率下降0.37個百分點至1.79%，其中客戶存款成本率下降0.39個百分點至1.74%。對比不難看出，貸款定價力明顯減弱，資產端收益降幅超過了負債端成本的改善幅度。

再看中間收入。2025年，手續費及傭金收入同比減少4.66%至2.146億元。其中，結算與清算手續費減少3.79%至2669.17萬元，理財業務手續費減少18.24%至1.07億元，電子銀行手續費收入減少5.35%至2777.3萬元，其他手續費收入減少5.96%至1338.4萬元，僅代理業務手續費增長74.09%至3966.11萬元。

據子彈財經，張家港行財富管理業務主要包括代理業務和理財業務兩項，2025年合計貢獻收入1.47億元，同比減少4.56%。不過，由于支出端進行嚴格控制，全年手續費及傭金支出同比大減40.97%至1.154億，使得手續費及傭金凈收入反增了235.27%至9920萬元。

這一狀況延續至2026年。截至3月末，手續費及傭金收入同比再降9.31%至6422萬元，手續費及傭金支出減少55.02%至1325萬元，手續費及傭金凈收入增長23.26%至5097萬元。

“以壓縮支出換增長”的模式，在費用管理上同樣有體現，2025年張家港行業務管理費同比減少0.26%至16.82億元，2026年一季度又減少18.99%至3.167億元。

當然，張家港行也在努力開源。比如其他收入方面，2025年投資收益同比增長8.95%至14.06億元，公允價值變動收益同比增長234.5%至1.393億元，二者合計貢獻收入15.453億元，占當期營收比達32.55%。

考量在于，這兩項收入往往“靠天吃飯”，市場波動較大。2026年一季度，該行投資收益同比減少2.3%至4.385億元，公允價值變動收益同比減少124.84%至-1104萬元。

業務面各有煩惱，整體業績自然就不會光鮮。著名經濟學家宋清輝告訴銠財，從更深層次看，這表明銀行正從過去依賴規模擴張、金融市場收益的增長模式，轉向更低增長、更重風控的新階段。這個過程想如愿穩健發展、避免業績波動，新增長點的開拓至關重要。

2

“安全墊”變薄

逾期貸款高企

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不算多苛求，2025年末以及2026年3月末，張家港行不良率均保持在0.94%水平，撥備覆蓋率卻出現下滑：從2024年末的376.03%降至328.87%以及320.69%，較2022年的521.09%更降超200個百分點。

眾所周知，撥備覆蓋率是銀行用于抵御風險的“安全墊”，考慮到同期不良率的穩定，撥備覆蓋率下降或主因計提的信用減值損失減少。例如2025年減16.69%至7.71億元，2026Q1減1.08%至2.74億元。換言之，張家港行正通過降低撥備計提來平滑利潤波動，為當期凈利增長貢獻力量。

只是，隨著“安全墊”持續變薄，騰挪平滑的空間也在縮小，還需警惕后續應對資產質量波動的能力下降。

以逾期貸款為例，作為不良貸款先行指標，其增長一定程度上反映出銀行未來不良處置壓力的增大。截至2025年末，張家港行逾期貸款規模26.75億元，同比增長1.51%。而2021年末僅8.98億元，四年間增長約兩倍。同時，逾期90天以上貸款也從2021年的5.4億元增至2025年的12.33億元，四年內增長1.28倍。尤其是逾期3年以上貸款，從2024年末的2919.21萬元增至2025年末的5325.72萬元，漲幅高達82.44%。

據子彈財經推算，2021年至2025年，張家港行貸款逾期率分別為0.9%、1.22%、1.7%、1.92%和1.8%。2025年可喜微降，但近五年整體呈波動上升態勢。

貸款遷徙率方面，關注類貸款遷徙率從2023年的22.47%增至2025年的33.94%。同時，2025年次級類、可疑類貸款遷徙率分別為66.2%和76.86%，較2024年增長9.14個百分點和18.22個百分點，需防范未來遷徙至不良貸款風險增加的可能性。

現金流壓力也值得關注。2023年至2025年，張家港行經營活動產生的現金流量凈額分別為17.95億元、-4.2億元和-32.4億元，現金回籠壓力增大。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜向銠財表示，現金流化與資產質量壓力高度相關，貸款本息回收困難加劇，資金沉淀在不良資產中難以回籠。同時，用于抵御風險的“安全墊”持續變薄，又可能進一步削弱現金流的自我補充。

發展較勁時刻，凸顯合規管理的基石作用。2021年至2025年，張家港行及旗下分支機構多次收到監管罰單，主要集中在信貸管理、投資業務、風險隔離等環節。

如2025年12月30日，江蘇金融監管局官網處罰信息表顯示，因流動資金貸款用途管控不到位、辦理無真實貿易背景的銀行承兌匯票業務等違法違規行為，張家港行宿豫支行被罰65萬元。

整體而言，不良率穩定表象下，撥備率縮減、逾期貸款攀升、遷徙率惡化、現金流承壓、罰單教訓等，都提醒該行在成長質量、合規運營上還有查漏補缺、精進空間。

3

拓新+整合

戰略破立進行時

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變則通、通則達。

欣喜的是，張家港行并沒坐以待斃。早在2023年報，便明確提出“提升代客理財+綜合服務能力，打造以穩健低波凈值型理財為特色的財富管理銀行”。

具體路徑上，即不破不立、有收縮又有進擊。提出“做專金融市場，打造高周轉、輕資本的穩健投資銀行”目標，具體打法包括精益管理，降本優配增收益；收益資質拓維，投資序列優架構；突出專業投資門檻，調優板塊架構……

歷經兩年戰略蓄力，上述布局迎來實質性突破。如2025年11月公司公告透露，前期已收到《蘇州金融監管分局關于張家港農村商業銀行修改章程的批復》，近日已完成《營業執照》登記信息變更，“經營范圍”中增加了公募證券投資基金銷售，財富管理業務有望進一步向縱深發展。

至2025年末，張家港剛財富業務規模達264.81億元，較年初新增40.27億元。同時，金港灣瑞享9號凈值型人民幣理財產品榮獲2025英華獎、金譽獎等。截至2026年一季度末，非存資產代銷規模增速達45.08%、自營理財增量規模在全省農商行中名列前茅。

資本運作也有新進展。2026年1月21日，新年第一次臨時股東會，決議通過擬吸收合并子公司江蘇東海張農商村鎮銀行有限責任公司。3月31日，該合并事項已被核準。作為該行首單“村改支”，標志著張家港行在整合存量資源、優化區域布局方面邁出重要一步。

宋清輝認為，吸收合并村鎮銀行，本質是中小銀行體系加速整合與風險收斂的大背景一部分。對張家港行而言，短期有助提升資源整合效率，減少集團內部管理層級，降低關聯交易及重復運營成本，增強區域金融資源統一調配能力。

但他也提醒，如村鎮銀行存不良貸款或歷史包袱，短期也可能對母行資產質量和資本消耗帶來壓力。因此，此次合并既是戰略整合，也是一次風險承接，最終成敗取決于整合效果及風險化解能力。

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“五篇大文章”落子

深蹲再起跳

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實體興，金融興。 面對復雜經濟環境與多重挑戰，張家港行其實一直在探索實體賦能的新路徑，堅持“支農支小”戰略不動搖，在防范甄別風險的同時，努力穩基礎盤育增量盤。

一個集中表現就是“五篇大文章”深耕，2023下半年以來，在新一屆領導班子帶領下，公司制定了2024—2026年“11183”新三年發展規劃，力爭每篇文章都形成自身特色。

科技金融方面，該行聚焦科創金融服務難點，深入開展科技金融體系建設，從架構優化、資源傾斜、產品創新、集群服務等方面主動打破制約，逐步形成符合自身發展的特色化經營模式。截至2025年末，科技型企業貸款余額達119.89億元，同比增幅17.32%。

綠色金融方面，以服務實體經濟為導向，持續加大對綠色產業集群示范項目等領域的信貸投入。聚焦2025年，同樣跑出加速度，綠色貸款余額及戶數較年初分別增長26.05%和21.09%。

普惠金融方面，將“網格走訪”與“公益反詐”相結合，積極擴大走訪盟友圈，組建全市金融系統首支千人“反詐金融衛士”隊伍，打造“金網融合·服務萬家”品牌。截至2025年末，累計開展走訪15405場次，觸達94萬人次。同時創新思路，打造“大家商圈·大家集市”定點宣傳模式，持續夯實普惠客群基礎。截至2025年末，涉農及小微企業貸款比達91.02%，其中普惠型小微企業貸款增速11.07%。

養老金融方面，聯合民政局開展智慧養老助餐資金托管，以市民卡為載體完成110個銀發餐廳資金監管……

可以說，深耕深融區域經濟、多維度賦能企業市民，在點滴進取中張家港行收獲了豐富的成長土壤。一點點開枝散葉，逐漸結出碩果。截至2026年一季度末，該行總資產同比5.78%，達到2403.72億元；總存款增長6.55%至1895.23億元，總貸款增長5.29%至1562.02億元。

2025年，張家港行首次實施中期分紅，全年每10股派現2.2元（含稅），現金分紅率27.17%，連續三年穩步提升。上市以來累計派現超23億，分紅率常年位列上市農商行前列。

做企業，風雨兼程是常態。無論走出低谷還是再上高峰，向陽而生、保持韌性最重要。若從此看，最差一季報也只是小波瀾。

站在發展十字路口，戰略深蹲帶來轉型陣痛，也孕育著全新生長，關鍵是找到兩者間的平衡點，一點點驅散迷霧重塑壁壘，繼而再次起跳。會是張家港行嗎？