瑞財經(jīng) 嚴(yán)明會 近日，杭州玄機科技股份有限公司（以下簡稱：玄機科技）北交所IPO獲受理，保薦機構(gòu)中信建投，保薦代表人張航、馮曉松，會計師事務(wù)所為立信會計師事務(wù)所。

玄機科技成立于2005年，注冊資本5157.9萬元，是三維數(shù)字內(nèi)容制作行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)作及授權(quán)、數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)以及衍生品銷售業(yè)務(wù)。

作為國產(chǎn)3D動漫鼻祖級的存在，玄機科技主營業(yè)務(wù)包括數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)作及授權(quán)、數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)以及衍生品銷售業(yè)務(wù)，其中數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)、數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)作及授權(quán)為主要收入來源，衍生品銷售收入占比較小。

2023年-2025年（簡稱：報告期），玄機科技實現(xiàn)營業(yè)收入2.62億元、3.17億元、4.02億元，幾乎全部來自主營業(yè)務(wù)貢獻，同期，毛利率分別為46.06%、49.26%、54.93%；扣非凈利潤分別為3702.34萬元、6125.27萬元、1.06億元。

數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)是玄機科技核心收入來源，期內(nèi)產(chǎn)生收入不斷提高，2025年，貢獻了95.04%的營業(yè)收入，受該業(yè)務(wù)拉動，2025年玄機科技營業(yè)收入同比增長26.54%，毛利率同比增加5.67個百分點，歸母凈利潤同比增長80.44%。

玄機科技的數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)主要為接受客戶委托，綜合利用數(shù)字信息技術(shù)將故事轉(zhuǎn)化為三維圖像及動畫，并取得制作收入。這種業(yè)務(wù)模式下，玄機科技本身不擁有作品的版權(quán)，而是主要通過商務(wù)洽談等方式承接制作數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)品，進行代工制作，按交付進度確認(rèn)收入。

截止報告期末，玄機科技主要上線了28部數(shù)字內(nèi)容制作產(chǎn)品，包括《斗羅大陸》《吞噬星空》《師兄啊師兄》《牧神記》《天寶伏妖錄》等，其中，2025年上線了《斗羅大陸 II 絕世唐門》第三季、《斗羅大陸：劍道塵心》、《吞噬星空》第五季、《師兄啊師兄》第四季、《牧神記》第二季、《牧神記》第三季共五部作品，拉動該業(yè)務(wù)收入同比增長36.58%，對應(yīng)金額3.82億元，比2024年全年公司收入還要高。

于此同時，玄機科技來自數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)的收入不斷提高，各期占總收入比分別為87.08%、88.06%、95.09%。不過這種模式下，玄機科技客戶集中度也進一步提高。

玄機科技數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)的主要客戶包括騰訊視頻、優(yōu)酷、嗶哩嗶哩等網(wǎng)絡(luò)視頻平臺，期內(nèi)，其來自前五大客戶的營業(yè)收入占比為 93.63%、92.78%、96.91%，其中來自單一最大客戶騰訊集團的收入占比分別為76.65%、56.05%、50.62%。2023年和2025年，對騰訊集團單一主體的動畫年番制作服務(wù)收入突破2億元。

除了是第一大客戶，騰訊同時為玄機科技第二大股東。

玄機科技上市架構(gòu)中，上海玄漫直接持股34.25%，同時作為玄天投資、玄樂投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，分別間接控制2.09%、2.56%的股份，合計控股38.90%，為控股股東。沈樂平作為上海玄漫的全資股東，間接控股38.90%，為實控人，同時為現(xiàn)任董事長、總經(jīng)理。

玄機科技由21名發(fā)起人發(fā)起設(shè)立，前10大股東合計控制82.74%的股權(quán)。其中騰訊控股（0700.HK）關(guān)聯(lián)方林芝利新直接持股18.98%，為第二大單一股東。驊其投資、驊軒投資、驊文投資、創(chuàng)想文化的實際控制人均為袁國良，構(gòu)成一致行動關(guān)系，合計持股7.84%。興旺暢達、漢發(fā)投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人、私募基金管理人均為深圳前海興旺投資管理有限公司，構(gòu)成一致行動關(guān)系，合計持股6.77%。光線影業(yè)持股4.42%，萌派科技持股3.83%。

騰訊兼顧股東和客戶，此前掛牌創(chuàng)新層時，全國股轉(zhuǎn)公司曾在問詢中，要求公司說明是否存在對主要大客戶的重大依賴及減少客戶依賴的具體措施和有效性，雙方合作是否具有穩(wěn)定性及可持續(xù)性。

玄機科技回復(fù)稱，若騰訊系縮減采購，將對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。本次IPO，公司在招股書中披露，關(guān)聯(lián)交易均按照市場公允價格定價，履行了關(guān)聯(lián)交易決策程序，不存在利益輸送情形，并將持續(xù)拓展非關(guān)聯(lián)第三方客戶，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，但未披露具體量化拓展目標(biāo)與時間規(guī)劃。