再也回不到2017

川普訪華之際，家卻被偷了！

繼美國(guó)4月CPI爆表后，最新的PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）更是炸裂，直接飆升到6%。

按照上游PPI傳導(dǎo)給下游CPI，一般需要3~6個(gè)月，差不多今年中期選舉的時(shí)候，美國(guó)的CPI怕是要全面炸裂的回到新的高位。

如果以為這一切僅僅是石油單項(xiàng)導(dǎo)致的通脹壓力，那就想簡(jiǎn)單了。

那么，我們不如看看美國(guó)人自己的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：

核心PPI（剔除食品和能源）：環(huán)比+1.0%、同比+5.2%。市場(chǎng)預(yù)期環(huán)比僅+0.3%。

在不考慮能源危機(jī)的前提下，老美的PPI依舊是炸裂的漲幅啊。

這到底是怎么回事？

首先，美國(guó)一直處于“工資—通脹”的螺旋式上漲壓力，服務(wù)業(yè)作為老美重大產(chǎn)業(yè)，普遍是深陷這個(gè)循環(huán)之中，可想而知，服務(wù)業(yè)的通脹壓力正在滲透進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的方方面面。

其次，供應(yīng)鏈的中斷、去年至今關(guān)稅戰(zhàn)的長(zhǎng)尾效應(yīng)、中美經(jīng)貿(mào)半脫鉤、美國(guó)財(cái)政部瘋狂放水，都在拉抬整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力。

再次，我們此前特別提出一個(gè)概念“AI版通脹”。AI的投資狂潮，加速了全美各個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域的物價(jià)拉升，比如土地、電力、能源、資源等等。

總結(jié)一下：

當(dāng)前老美的通脹，從上游到下游，早已不能完全歸因于中東戰(zhàn)事引發(fā)的能源危機(jī)，而是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系性的全面通脹壓力。即，A森一直說(shuō)的，從2021年至今全球大滯脹第二浪上攻開(kāi)始啟動(dòng)。

能夠看懂這一層，也就馬上理解，近期美債市場(chǎng)的風(fēng)起云涌。

近期，30年期美債得標(biāo)利率超過(guò)5%，是次貸危機(jī)爆發(fā)后的最高值。

通脹預(yù)期，拉抬美債收益率，而長(zhǎng)周期的美債收益率又是整個(gè)社會(huì)的融資成本之錨。

這也意味著，無(wú)論是老美的金融市場(chǎng)，還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要在如此瘋狂的融資成本水平基礎(chǔ)上，去嘗試獲得更多的收益率，才有機(jī)會(huì)覆蓋融資成本的高企。

也因此，近期華爾街出現(xiàn)了下面的圖。

圖中，紅色的是10年期的美債收益率（融資成本之錨、利率之錨），綠色的是標(biāo)普500收益率（簡(jiǎn)單看作美股回報(bào)率）。

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之前，10年期美債收益率比標(biāo)普500收益率明顯高，所以，發(fā)生了股災(zāi)。

此后，再也沒(méi)有出現(xiàn)類(lèi)似的情況，直到最近，這種倒掛再次回歸！

事實(shí)上，現(xiàn)在10年期美債收益率比美國(guó)GDP（全民收入）高的多，又比美股收益率高的多。也就是說(shuō)，你高成本融資所產(chǎn)生的收入增長(zhǎng)、股票收益，完全比不過(guò)前者。

如果這個(gè)現(xiàn)象繼續(xù)保持下去，后果不堪設(shè)想！

所以，在川普訪華之際，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特，專(zhuān)門(mén)去罪國(guó)日本，跟后者討論日債問(wèn)題。

貝森特的要求是，罪國(guó)日本要控制日元匯率貶值，不能靠拋售美債（會(huì)引發(fā)美債收益率繼續(xù)上行），而是要依靠日本自己的加息。

但是，現(xiàn)在高市早苗想要大規(guī)模財(cái)政刺激，去再軍事化，去刺激經(jīng)濟(jì)，去玩半導(dǎo)體和AI，正好缺錢(qián)的時(shí)候。

于是，這么多年，第一次：

美日爭(zhēng)奪全球流動(dòng)性，站在了直接對(duì)立面！

大家不妨看看，罪國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)也是缺錢(qián)啊。

在不斷的拋售中，10年期國(guó)債收益率上升2.575%，創(chuàng)下1997年5月以來(lái)新高。

這樣的融資成本，配合罪國(guó)日本全球第二高的宏觀杠桿率，還要進(jìn)一步舉債跟我們搏命，還要送給老美幾千億美元的真金白銀投資，還不如拋售美債。

這狗奴才，當(dāng)?shù)乃闶琼斉淞恕?/p>

很明顯，這場(chǎng)局面假設(shè)一直這么緊繃，日債和美債之間，真的就只能活一個(gè)了！

此時(shí)此刻，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席，沃什，大規(guī)模放水的必要性，已經(jīng)不言而喻。

畢竟，沒(méi)有罪國(guó)日本“看著”老中，老美在東亞怎么跟老中斗？

可為了保住美債，沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)的配合，那就只能暫時(shí)犧牲罪國(guó)日本。

兩難啊~

最讓美國(guó)及其盟友不爽的是：

最近幾年的地緣沖突中，貌似中國(guó)每次都沒(méi)有直接參戰(zhàn)，可是，每次都在戰(zhàn)勝方的隊(duì)伍。

這也意味著，無(wú)論中美這次見(jiàn)面的時(shí)候，面上談成什么，回去后，川普還是要上演一波“辣手摧花”的劇本專(zhuān)門(mén)襲擾我們。

老美國(guó)內(nèi)連環(huán)利空暴擊，已經(jīng)是基本面的邏輯，絕不是臨時(shí)的。

明眼人都看得懂，也因此，這次老中是穩(wěn)如老狗的看戲，看川普表演，也就是吃準(zhǔn)這點(diǎn)。

老美的智庫(kù)和官員現(xiàn)在都知道，村里竟然全知道TACO的梗，這讓老美跟我們的談判很吃力。

此外，華爾街近期又玩新的定價(jià)邏輯了。

NACHO

它是“Not A Chance Hormuz Opens"”的首字母縮寫(xiě)，意思是，霍爾木茲海峽不會(huì)開(kāi)放。

如果說(shuō)TACO是對(duì)賭臨時(shí)，NACHO就是對(duì)賭目前的地緣僵局將長(zhǎng)期化。

顯而易見(jiàn)，這兩種劇情下的資產(chǎn)定價(jià)邏輯，是完全不同的。

NACHO時(shí)代，對(duì)于資產(chǎn)底部的融資成本、通脹預(yù)期、供應(yīng)鏈中斷的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)價(jià)，會(huì)更加激進(jìn)。

對(duì)于老中而言，當(dāng)你的對(duì)手在犯錯(cuò)的時(shí)候，你的最優(yōu)解，就是“不要打擾他”。

回過(guò)頭去看，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什，竟然大言不慚的說(shuō)，自己要縮表，美聯(lián)儲(chǔ)不下場(chǎng)買(mǎi)更多的美債。

我們明確立場(chǎng)，最多短期演戲兩把，大規(guī)模QE是當(dāng)前美國(guó)財(cái)政、地緣、科技、金融等多個(gè)重大領(lǐng)域可以維穩(wěn)的唯一物質(zhì)條件，遠(yuǎn)超降息的功效。

降息，無(wú)非是控制貨幣供給的價(jià)格。

QE，是直接絕對(duì)貨幣供給的數(shù)量。

現(xiàn)在人家是真的缺錢(qián)，缺到發(fā)慌，到處燒錢(qián)。

否則，何至于帶著豪華天團(tuán)來(lái)華談生意？！

據(jù)悉，這次來(lái)華談判的核心驅(qū)動(dòng)部門(mén)，是美國(guó)的財(cái)政部，而不是軍方、國(guó)務(wù)卿等部門(mén)。

中美戰(zhàn)略相持階段，確實(shí)是實(shí)實(shí)在在的改變了整個(gè)計(jì)價(jià)邏輯，而且是以不可逆的方式。