2026.05.15

全球金屬市場電閃雷鳴

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作者 |第一財經 齊琦

5月15日，全球金屬市場經歷了全面拋售。

從亞洲早盤到歐美時段，貴金屬與工業金屬集體崩塌。國內商品期貨市場金銀價格大幅下挫，滬銀主力合約暴跌11.05%，收于19199元/千克；滬金主力合約下跌2.28%，收于1004.38元/克，均回吐本周全部漲幅。同時，鉑跌超6%、鈀跌超5%。有色金屬板塊無一幸免，滬錫、滬銅、滬鎳、滬鋁全面收跌。

海外市場同步下挫，現貨黃金一度跌超2%，COMEX白銀期貨一度跌超8%，泰國期貨交易所宣布暫停白銀在線期貨交易。

一位期貨交易人士對記者分析稱，這是一場宏觀預期逆轉與市場結構脆弱性疊加的風險釋放——美國通脹數據徹底打碎降息幻想，美聯儲鷹派新主席上任強化緊縮預期，印度關稅政策切斷貴金屬實物需求，疊加前期高位累積的獲利盤集體踩踏出逃，多重利空共振下，金屬市場遭遇一次系統性大回調。

“金崩銀裂”，有色板塊全盤淪陷

資金面上，截至5月15日收盤，滬銀期貨主力合約持倉量13.38萬手，較上一交易日減倉11.9%。滬金期貨主力合約持倉量12.72萬手，較上一交易日減倉8.31%。

據東方財富期貨數據顯示多空資金同步出逃，前一交易日滬銀期貨主力合約前20席多頭已減倉6104手，前20席空頭減倉6042手。

除了貴金屬暴跌，銅、錫、鋁等工業金屬也跟隨淪陷。國內市場上，截至收盤滬錫、滬銅、滬鋁、滬鎳期貨主力合約分別收跌，5.68%、2.7%、2.07%、1.96%。海外市場方面，LME銅、LME鋁、LME錫盤中均跌超2%。

"這不是單一品種的回調，而是整個金屬板塊的流動性恐慌。"上述期貨交易人士向記者表示，白銀前期漲幅過大，投機多頭擁擠，一旦宏觀邏輯出現裂縫，止損盤和程序化賣單會瞬間形成踩踏。

宏觀面上，美國勞工統計局本周先后公布的4月CPI和PPI數據雙雙爆表——CPI同比增長3.8%，創2023年5月以來新高；PPI同比飆升至6.0%，為2022年12月以來最高水平。

芝商所FedWatch工具顯示，市場已基本排除2026年全年降息的可能性，甚至開始定價年底加息的概率。美元指數隨之飆升，10年期美債收益率維持在4.4%上方，對不生息的貴金屬構成直接估值壓制。

點燃有色金屬5月15日恐慌的，還有美聯儲人事變局的“預期外沖擊”。據新華社報道，當地時間5月13日，美國國會參議院通過表決，正式確認沃什出任美聯儲下任主席，以接替即將于15日卸任的鮑威爾。市場擔憂沃什上任后將推動更為激進的緊縮政策，甚至可能提前加息以遏制通脹。光大期貨研報也指出，沃什上臺后通脹和降息問題無疑面臨較大考驗，市場關注其首次官方表態。

與此同時，印度政府宣布大幅上調金銀進口關稅至約15%，引發市場對實物需求放緩的擔憂，進一步加劇了拋售壓力。

“在上述三重利空之外，市場結構本身的脆弱性也是暴跌的放大器。”一位外資投行金屬分析師分析稱，此前數月，貴金屬和銅等品種在資金推動下持續走高，投機多頭頭寸累積至歷史高位，市場處于敏感狀態。當宏觀敘事從降息+避險逆轉為加息+緊縮，高位獲利盤的集體涌出便引發了連鎖反應。

預期逆轉，機構警示短期陣痛難免

短期來看，金屬市場已進入風險重定價的震蕩整理階段。

自美伊沖突以來，黃金已下跌約14.5%，摩根士丹利研報分析，黃金表現已經跑輸同期FTSE All-World指數（跌9%）和標普500指數（跌7.8%）并認為這是一個重要信號，貨幣政策對黃金定價的重要性，已經超過了戰爭本身。”

基于這一框架，摩根士丹利在4月下旬將2026年下半年黃金目標價格從每盎司5700美元下調至5200美元。該行判斷，黃金的定價邏輯正在“加速換擋”，短期避險溢價已讓位于實際利率和匯率主導的宏觀定價框架，金價后續走勢應由美債收益率走勢和美聯儲政策節奏共同決定。

匯豐銀行（HSBC）首席貴金屬分析師詹姆斯·斯蒂爾分析稱，盡管中東沖突持續擾動大宗商品市場，但在油價飆升、債券收益率上升、美元上漲的流動性環境中，市場需要現金，黃金的拋售主要是對金融市場的反應，“黃金是一種保險，而這種保險正在被兌現”。

白銀方面，日前因秘魯礦山供應風險與工業需求預期共振，積累了巨量獲利盤，大幅回調或是交易過熱的踩踏式回撤。

五礦期貨分析，前期受零售投資需求回暖、光伏企業囤貨支撐，亞洲白銀需求持續升溫，國內白銀進口套利窗口再度打開，白銀現貨收緊助推銀價走高后有所回落，策略上建議短期保持觀望。匯豐同時警告稱，白銀市場供應缺口將從2025年的1.43億盎司收窄至2026年的7300萬盎司，并在2027年進一步縮小至2500萬盎司，供應缺口的收窄將限制銀價上漲空間。

上述外資投行金屬分析師認為，當宏觀預期逆轉，一切擁擠交易都是脆弱的，長期敘事無法抵御短期利率沖擊。短期來看，金屬市場或許還有技術性反彈，但更大的問題是：沃什時代的美聯儲將如何走完“抗擊通脹”的最后一公里。

"現在不是猜底的時候，"前述交易人士坦言，"至少要等止損盤出清、波動率回落，市場才能重新找到平衡。對于投資者而言，關注6月議息會議和印度進口數據的邊際變化，比急著抄底更重要。

微信編輯| 蘇小