文/劉帥、凌清

毫無疑問，零跑汽車是國內(nèi)最讓人關(guān)注、最為出彩的造車新勢力之一。

如果只看銷量，它的故事漂亮得像爽文。一季度全球交付11萬多輛，同比增長25.8%，海外出口更是狂飆到4萬多輛，雙雙領(lǐng)跑中國造車新勢力。4月份更猛，一口氣交了71387輛，甩開造車新勢力第二名將近一倍，妥妥的“斷層領(lǐng)跑”。

零跑

翻開它剛出爐的2026年一季度財(cái)報(bào)，——營收108.2億元，同比增長8%，創(chuàng)了歷史新高，可以說意氣風(fēng)發(fā)。

可再看兩條，畫風(fēng)就有些不對(duì)了。官方數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，其毛利率9.4%，去年同期可是14.9%；凈虧損3.9億元，去年同期才虧1.3億元，而且去年四季度人家還賺了3.6億。

這就很有意思了。2026年第一季度，零跑車越賣越多，營收越來越高，但是，錢越掙越少。這，到底怎么回事兒？

事情要從去年說起。2025年是零跑的高光時(shí)刻——賣了近60萬輛車，凈利潤5.4億元，首次實(shí)現(xiàn)全年盈利，毛利率干到了14.5%，第四季度更是沖到了15%，創(chuàng)下歷史新高。

零跑Q1財(cái)報(bào)出爐

在造車新勢力這個(gè)“燒錢修羅場”里，能活著賺到錢的，那都是“真英雄”。零跑成了繼理想之后第二個(gè)擠進(jìn)“賺錢俱樂部”的新勢力，一時(shí)間風(fēng)頭無兩。

帶著這股氣勢，零跑創(chuàng)始人朱江明給2026年定下了讓人心潮澎湃的目標(biāo)：全年銷量100萬輛，凈利潤50億元。

然而2026年一開年，事情就有點(diǎn)不太對(duì)頭了。一季度毛利率直接從15%左右的高位跌到了9.4%，整車毛利率更是只有7%出頭。打個(gè)比方，這就像一個(gè)人去年年底剛漲了工資，新年第一個(gè)月就被扣回去了一大半。

毛利率為什么會(huì)這樣跌？官方的解釋有兩層：第一是整車產(chǎn)品組合變了，以前主賣利潤更高的C系列，現(xiàn)在更便宜的B系列占比提升，平均售價(jià)被拉低了；第二是戰(zhàn)略合作業(yè)務(wù)減少，來自合作伙伴的技術(shù)服務(wù)收入少了。

零跑C16

說白了，就是高毛利的生意在變少，低毛利的生意在變多。再加上一季度本來就是汽車行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，工廠產(chǎn)能利用率偏低，單臺(tái)車的制造成本也上去了。

顯然，對(duì)于第一季度零跑毛利率下滑，零跑官方給出了解釋。不過，對(duì)此，零跑的管理層并不慌張。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，副總裁李騰飛給出了一個(gè)關(guān)鍵數(shù)字：二季度毛利率預(yù)計(jì)能回升到12%到13%。4月份銷量已經(jīng)超過7萬輛，產(chǎn)能正在快速爬坡，規(guī)模效應(yīng)一旦起來，成本就會(huì)被攤薄。

更重要的是，零跑手里還有兩個(gè)故事沒講完——一個(gè)是海外擴(kuò)張，一個(gè)是第二品牌。

零跑A10

先說海外。一季度零跑海外賣了4萬多輛車，占總銷量的37%，比去年同期暴增了442%。與Stellantis的合作正在加速落地，西班牙工廠預(yù)計(jì)三季度就能實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)，雙方還在評(píng)估收購馬德里工廠的可能性。南美市場也鋪開了，巴西的本地化生產(chǎn)已經(jīng)提上日程。

這意味著零跑未來的出口不只是“從中國發(fā)車”，而是要在歐洲、南美建起真正的海外基地，成本結(jié)構(gòu)、關(guān)稅規(guī)避、品牌溢價(jià)等都大有可為。

再說第二品牌。電話會(huì)上李騰飛確認(rèn)了一個(gè)此前市場猜測已久的消息：零跑正在規(guī)劃第二品牌，產(chǎn)品最快今年底或明年亮相，定位比現(xiàn)有品牌更高端。

車宇世界認(rèn)為，這個(gè)信號(hào)很明確——零跑不想只做一個(gè)“性價(jià)比之王”，它想往上走。低端走量保規(guī)模，高端提價(jià)保利潤，兩條腿走路才是長期活法。

零跑確認(rèn)打造第二品牌

當(dāng)然，毋庸諱言的是，壓力也可能是實(shí)實(shí)在在的。今年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流是負(fù)的66億元，自由現(xiàn)金流更是負(fù)了74億元。光看這兩個(gè)數(shù)字，可能誰都得捏把汗。

但好消息是，零跑賬上并不缺錢——截至今年3月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)及銀行定期存款結(jié)余合計(jì)達(dá)306.3億元。

這是什么概念？即便按一季度的花錢速度來算，這筆家底也夠撐好一陣子。說白了，現(xiàn)金流是緊張了，但糧倉還滿著。

零跑

只不過，花錢的速度確實(shí)在明顯加快。背后的原因不難理解：新產(chǎn)品研發(fā)、智駕投入、海外產(chǎn)能建設(shè)，哪一樣不是花錢大戶？在當(dāng)今的汽車市場，是在拿今天的現(xiàn)金，換明天的增長，是常見的事情。

還有一個(gè)數(shù)字：全年目標(biāo)100萬輛。一季度干了11萬輛，前四個(gè)月加起來18.2萬輛，完成率只有18.2%。也就是說，接下來8個(gè)月平均每個(gè)月得賣10萬輛以上，應(yīng)該有一定壓力。

對(duì)此李騰飛倒是很坦率：今年上半年確實(shí)受節(jié)假日和市場環(huán)境影響，表現(xiàn)不理想，但看好前低后高的趨勢，全年銷量目標(biāo)維持不變；至于50億元利潤目標(biāo)，他直言“有一定風(fēng)險(xiǎn)”，但公司不準(zhǔn)備調(diào)整指引。

零跑D99即將上市

本文結(jié)語：

說到底，零跑一季度的這份財(cái)報(bào)，喜憂并存，更像一出剛開場就把懸念拉滿的大戲。但仔細(xì)想想，車宇世界認(rèn)為，這出戲的底本其實(shí)挺好。

一季度虧損同比擴(kuò)大不假，可公司去年二季度起已連續(xù)三個(gè)季度盈利，最終實(shí)現(xiàn)了全年5.4億元的凈利潤。眼下一季度的虧損，很大程度上是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期的暫時(shí)現(xiàn)象，下半年的反攻路線圖已經(jīng)清清楚楚畫在那兒：規(guī)模沖上去，成本攤下來；海外鋪開來，溢價(jià)提上去；第二品牌亮出來，天花板掀開去。三個(gè)引擎但凡燃起來一個(gè)，局面就能改觀；三個(gè)一齊燃，那就是另一番天地了。

所以此刻看零跑，與其盯著毛利率上那幾個(gè)數(shù)字的起落，不如把目光放得更長遠(yuǎn)些。它手里攥著的牌——全棧自研、海外先發(fā)、百萬產(chǎn)能規(guī)劃，外加賬上300多億元的充?，F(xiàn)金儲(chǔ)備——在新勢力里算是一副少見的好牌。一季度那點(diǎn)虧損，說穿了不過是“春耕”時(shí)撒下去的種子和肥料。換個(gè)角度看，能在淡季把車賣到11萬輛、把海外出口干到4萬多輛，本身就說明市場對(duì)它的產(chǎn)品是買單的，底盤是穩(wěn)的。

用一句話來收尾：零跑現(xiàn)在就像一個(gè)油門踩到底的新司機(jī)，方向盤握得緊，導(dǎo)航已經(jīng)設(shè)好，只是正在經(jīng)過一段彎道而已。彎道過了，前面那條筆直的高速公路，才是它真正要跑的賽道。

在此，車宇世界希望，零跑汽車不斷為用戶提供更好的產(chǎn)品和體驗(yàn)，從而獲得更好的業(yè)績、發(fā)展前景。

最后，本文涉及到的零跑汽車業(yè)績的相關(guān)數(shù)據(jù)，來源于零跑官方，僅供參考。如果筆誤等存在，具體官方數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。希望大家不信謠、不傳謠，理性看待。

本文聲明：

本文為車宇世界原創(chuàng)文章，總第14028期，部分圖片來源于網(wǎng)絡(luò)，標(biāo)注來源的數(shù)據(jù)及相關(guān)資料均為引用。車宇世界原創(chuàng)版權(quán)所有，侵權(quán)必究。