廣東
周末看到了一組央行公布的數據：4月人民幣貸款罕見出現負增100億元，這是此數據公布以來首次。具體看，居民長貸和企業長貸均出現同比負增長，按官方通稿妙筆曰為“少增長”。
沉默的社融數據描繪出當前冰冷的社會經濟運行情況。
事實不語，但它會向你吐露所有真相。
今天是5月17日周日，一大早彈出一則新聞：蘋果、小米、華為手機紛紛大幅向下調整售價。真實的原因是頭部企業已積攢了2億臺庫存，下游消費端疲弱，巨大的現金回款壓力使手機巨頭只能降價維持企業正常運轉需要的現金流。
筆者一直的觀點便是：近期PPI數據調頭向上，更多的是外部通脹帶著的牛鞭效應，并不能簡單認為企業內生性、原生性的經濟環境改善。實際情況可能恰恰相反。不光是手機，新能源車在國內的銷售也在大幅下滑，居民消費端CPI繼續在谷底掙扎。
鋁業本行業的信息有兩個。
第一則是國家進一步加強對4500W噸產能紅線的控制力度。個人認為，這則消息聊勝于無，對多頭沒有任何參考價值。在8000元純利潤的驅使下，地方個別鋁企存在的增產，并沒有壓制鋁價攀升至2W6一線；那么當前關停這些違規產能也就不可能助力鋁價向上。
第二則是鋁材出口火爆。筆者認為：鋁材出口火爆的意義在于鋁價有了一個市場大概認同的底部，并不能形而上的認為鋁價就有了向上的充足動力。在金三銀四光伏組件搶出口的背景下，滬鋁的社庫仍然在攀升；在4月1日國家修改光伏出口退稅政策后，光伏所用鋁量在迅速減少。即使是鋁材出口，也是個別產品（如電線電纜、汽車用鋁）在增長；而鋁板帶、鋁箔、建筑用鋁桿條的出口卻在大幅下降。歸根結底，鋁材出口增長也是內部產品結構性的增長，不足以覆蓋國內需求的疲弱。
時間已近5月份，2026年滬鋁社庫的去庫，絕非簡單線性的，更可能是糾結的、迂回的、反復的。
另外，需要高度重視新任美聯儲主席凱文．沃什的“縮表+降息“具體政策實施帶來的市場沖擊。周五美元指數上漲，已經給市場預警了。周一大概率會反彈，那更大可能是誘多。市場交易者應該拋棄“去庫的多頭思維”。
以年度的時間視角看，滬鋁是多頭；站在5月的時間視角看，滬鋁這波調整遠未到達合理底部。隨著二季度末至三季度初出口訂單集中兌現、儲能與光伏項目進入交付旺季、汽車與電網用鋁需求持續釋放，鋁需求有望從結構性修復逐步轉向實質性增長。
筆者堅定認為：5月底前后，滬鋁主力會延續調整態勢。堅定的保持空頭邏輯，空頭目標位回到23500-23800一線。
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