北京
投資者現在對AI花錢這件事，態度變得務實多了。光有大手筆的投入計劃已經不夠看，大家想看到的是真金白銀的回報。
就在阿里發布財報前一周，Alphabet公布了2026年1750億到1850億美元的資本支出計劃，市場立刻把目光投向一個問題：云業務收入到底能不能撐起這么大的開銷？
幾乎同時，幾大科技巨頭的財報給出了截然不同的市場反應。Alphabet業績出來后股價跳漲10%，Meta卻跌了8.5%，微軟也下滑4%。這很清楚地說明，華爾街現在要的不再是"我們在投AI"，而是"AI正在幫我們賺錢"。
這就是阿里2026財年四季度及全年財報發布的背景。5月13日這份報告顯示，公司當季經營虧損8.48億元人民幣（約1.25億美元），而去年同期經營利潤高達285億元。更麻煩的是，這已經是連續第三個季度業績不及預期——2025年12月那季度，每股收益比預期低了48.57%，是該股近年來最慘的一次業績miss。
但CEO吳泳銘在同一場財報電話會上，把投資者的注意力引向另一個方向："阿里的AI已經走出早期投入階段，進入規模化商業化階段。"
利潤承壓，但AI和云業務高速增長——阿里多年的投入，終于要到收獲的時候了嗎？
財務數據拆解
阿里運營著中國規模最大的在線商業生態之一，業務橫跨電商、云計算、物流和數字商業服務。
股價表現近期平平。過去52周上漲5%，但今年以來下跌3.98%。即便如此，阿里當前遠期市盈率為20.13倍，仍高于行業平均的15.25倍。公司也派發 modest 股息，收益率0.70%，最近年度每股派息0.95美元，遠期派息率19.94%，不過只連續增長了一年。
2026年3月季度，營收同比增長3%至2433.8億元人民幣（約352.8億美元），按可比口徑計算增長11%。但利潤端壓力巨大：調整后EBITA暴跌84%至51億元（約7.4億美元），經營虧損8.48億元（約1.23億美元）。
非GAAP凈利潤僅8600萬元（約1200萬美元），同比降幅達100%；每份ADS收益下滑95%。現金流同樣吃緊：經營現金流下降66%，自由現金流轉為負173億元（約25.1億美元），主要原因是公司在云基礎設施、AI和新用戶獲取上的支出增加。
AI商業化與增長引擎
今年3月，阿里把所有AI業務整合進一個單元，涵蓋大語言模型、企業AI服務和云工具。目標很明確：加快速度，把那些昂貴的技術變成收入。
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