有一種芯片漲價(jià)，叫“斷貨式漲價(jià)”。

這幾天國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)龍頭兆易創(chuàng)新持續(xù)走高，股價(jià)一度突破400元大關(guān)，續(xù)創(chuàng)歷史新高。A+H股總市值一度突破2900億元，單日成交額超過(guò)130億，位居A股成交榜首位。

整個(gè)半導(dǎo)體板塊被徹底點(diǎn)燃。

存儲(chǔ)芯片，這個(gè)曾經(jīng)被認(rèn)為周期屬性最強(qiáng)的板塊，正在經(jīng)歷一場(chǎng)由中國(guó)AI算力需求引爆的結(jié)構(gòu)性牛市。而兆易創(chuàng)新，正是這場(chǎng)盛宴中最核心的故事主角。

01

一個(gè)消息引爆2900億市值

5月17日，國(guó)產(chǎn)DRAM巨頭長(zhǎng)鑫科技更新了科創(chuàng)板IPO招股說(shuō)明書(shū)。新披露的數(shù)據(jù)，讓所有投資者倒吸了一口涼氣。

2026年第一季度，長(zhǎng)鑫科技單季營(yíng)收508億元，同比增長(zhǎng)719.13%，凈利潤(rùn)高達(dá)330.12億元。在更新的招股書(shū)中，長(zhǎng)鑫科技更預(yù)計(jì)2026年上半年?duì)I收將達(dá)到1100億元至1200億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到500億元至570億元。

這是什么概念？一個(gè)季度爆賺330億。

長(zhǎng)鑫科技自己給的解釋直截了當(dāng)：全球算力需求持續(xù)增長(zhǎng)，全球DRAM產(chǎn)品供不應(yīng)求且價(jià)格上漲。

這句話聽(tīng)起來(lái)平淡，背后卻是全球半導(dǎo)體行業(yè)15年未遇的供需沖擊。

高盛最新報(bào)告將2026年DRAM價(jià)格漲幅從1月預(yù)測(cè)的約150%大幅上調(diào)至250%到280%。

存儲(chǔ)分析師們開(kāi)始用“超級(jí)周期”這個(gè)詞，因?yàn)樯墒紸I對(duì)存儲(chǔ)芯片的需求已經(jīng)完全壓過(guò)了供給端的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，供需缺口創(chuàng)下2011年以來(lái)新高，緊缺態(tài)勢(shì)可能延續(xù)到2027年甚至更久。

兆易創(chuàng)新與長(zhǎng)鑫科技的關(guān)系，遠(yuǎn)不止股東那么簡(jiǎn)單。

根據(jù)招股書(shū)，兆易創(chuàng)新直接持有長(zhǎng)鑫科技1.8%的股份，是唯一進(jìn)入其前十名股東行列的A股上市公司。

更重要的是，兆易創(chuàng)新是長(zhǎng)鑫科技DRAM產(chǎn)品的核心采購(gòu)方之一。2026年全年關(guān)聯(lián)采購(gòu)額度預(yù)計(jì)高達(dá)57.11億元，而2025年全年實(shí)際采購(gòu)額僅為11.82億元。一年之間，翻了近5倍。

一個(gè)深度綁定國(guó)產(chǎn)DRAM巨頭的芯片設(shè)計(jì)公司，站上了AI算力浪潮的中央。

02

多產(chǎn)品線齊升，利潤(rùn)一年翻5倍

再看兆易創(chuàng)新自身的業(yè)績(jī)，更加理解這輪漲停的內(nèi)生動(dòng)力。

2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.88億元，同比增長(zhǎng)119.38%；歸母凈利潤(rùn)高達(dá)14.61億元，同比飆升522.79%，增速遠(yuǎn)超營(yíng)收。

把時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，這次爆發(fā)的根基其實(shí)在兩年前就開(kāi)始扎下。

2024年，公司全年?duì)I收73.56億元，同比增長(zhǎng)27.69%，歸母凈利潤(rùn)11.03億元，同比暴增584.21%。

2025年，公司營(yíng)收首破90億元關(guān)口，達(dá)到92.03億元，同比增長(zhǎng)25.12%，歸母凈利潤(rùn)16.48億元，同比增長(zhǎng)49.47%。存儲(chǔ)芯片營(yíng)收65.66億元，同比增長(zhǎng)26.41%，毛利率達(dá)到42.84%。

兆易創(chuàng)新近三年業(yè)績(jī)核心指標(biāo)：

最大的亮點(diǎn)是毛利率。2026年第一季度，公司毛利率一舉躍升至57.07%，環(huán)比大幅提升12.17個(gè)百分點(diǎn)。

利潤(rùn)增速遠(yuǎn)快于營(yíng)收，毛利率持續(xù)飆升，這些指標(biāo)只說(shuō)明一件事：兆易創(chuàng)新的產(chǎn)品正在享受前所未有的漲價(jià)紅利。

03

這是什么樣的漲法？

來(lái)看具體的產(chǎn)品線。

DRAM方面，2026年第一季度營(yíng)收占比已經(jīng)提升到公司總營(yíng)收的約三分之一。公司與長(zhǎng)鑫科技的采購(gòu)金額大幅提升，保障了穩(wěn)定的產(chǎn)能供給，同時(shí)公司正加速?gòu)腄DR3向更高附加值的DDR4 8Gb以及LPDDR4產(chǎn)品切換，后者預(yù)計(jì)2026年下半年進(jìn)入量產(chǎn)。

NOR Flash方面，兆易創(chuàng)新是除華邦之外全球第二大供應(yīng)商，全球市場(chǎng)份額約23%。

公司在汽車(chē)、光模塊、端側(cè)AI、國(guó)內(nèi)服務(wù)器等領(lǐng)域份額快速提升，45nm制程的NOR Flash已于2025年實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，進(jìn)一步拉高了這塊業(yè)務(wù)的技術(shù)壁壘和盈利空間。

SLC NAND方面，海外大廠將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向3D NAND，2D NAND供給出現(xiàn)明顯缺口。2026年第一季度，公司SLC NAND銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)約25%，收入占比大幅提升，8Gb產(chǎn)品已向海外TV客戶(hù)送樣。

三個(gè)產(chǎn)品線，三個(gè)方向全線上漲。

這不是單一產(chǎn)品周期的回暖，而是一次疊加共振。

來(lái)源： 硬科技公司投研局，致謝。

04

Fabless模式下的研發(fā)重投入

講清楚兆易創(chuàng)新的賺錢(qián)方式，得先理解它的經(jīng)營(yíng)模式。

公司自成立以來(lái)一直采取Fabless模式，將晶圓制造、封裝和測(cè)試等環(huán)節(jié)外包給專(zhuān)門(mén)的晶圓代工、封裝及測(cè)試廠商，自己專(zhuān)注于集成電路設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售和客戶(hù)服務(wù)。

這個(gè)模式的好處是資產(chǎn)輕、經(jīng)營(yíng)靈活。但核心命門(mén)是：設(shè)計(jì)能力和客戶(hù)關(guān)系必須足夠強(qiáng)，否則在產(chǎn)業(yè)鏈里沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)。

兆易創(chuàng)新的護(hù)城河，就是產(chǎn)品矩陣的廣度和深度。

公司現(xiàn)在的業(yè)務(wù)布局已經(jīng)形成了“存儲(chǔ)+MCU+傳感+模擬”四輪驅(qū)動(dòng)的格局。

存儲(chǔ)芯片是絕對(duì)主力，其中NOR Flash全球第二、國(guó)內(nèi)第一；MCU方面，公司已經(jīng)是國(guó)內(nèi)市占率第一的廠商，已成功量產(chǎn)63個(gè)產(chǎn)品系列、超700款MCU，產(chǎn)品覆蓋工業(yè)自動(dòng)化、能源電力、汽車(chē)電子、消費(fèi)電子等多個(gè)領(lǐng)域。

光模塊和電源模塊是當(dāng)前MCU業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最快的兩個(gè)方向。

GD32 MCU已覆蓋從低速到高速光模塊的全系列應(yīng)用，國(guó)內(nèi)光模塊市場(chǎng)市占率較高，主要客戶(hù)基本都已導(dǎo)入使用。電源模塊領(lǐng)域，公司近期陸續(xù)推出新產(chǎn)品，已導(dǎo)入頭部知名客戶(hù)，處于國(guó)產(chǎn)替代第一梯隊(duì)。

傳感器業(yè)務(wù)方面，公司擁有觸控芯片和指紋識(shí)別芯片兩條產(chǎn)品線，在手機(jī)市場(chǎng)持續(xù)深耕。

此外，公司還有模擬芯片業(yè)務(wù)。控股子公司蘇州賽芯是國(guó)內(nèi)鋰電保護(hù)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，原有模擬芯片收入實(shí)現(xiàn)同比約460%的增長(zhǎng)，蘇州賽芯也穩(wěn)健完成了2025年度業(yè)績(jī)承諾。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，存儲(chǔ)芯片是最大的營(yíng)收來(lái)源，MCU和傳感器扮演了業(yè)務(wù)多元化的重要角色，降低了單一產(chǎn)品線周期性波動(dòng)對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的影響。

這種“存儲(chǔ)+控制+傳感+模擬”的平臺(tái)化布局，讓兆易創(chuàng)新在面對(duì)下游市場(chǎng)需求變化時(shí)，有更多的騰挪空間。AI終端爆發(fā)、汽車(chē)電子放量、物聯(lián)網(wǎng)需求增長(zhǎng)，不同產(chǎn)品線都能吃到紅利。

05

定制化存儲(chǔ)，下一個(gè)萬(wàn)億級(jí)想象空間

上文提到定制化存儲(chǔ)。這項(xiàng)業(yè)務(wù)，值得單獨(dú)拎出來(lái)聊兩句。

傳統(tǒng)存儲(chǔ)芯片是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，各家拼的是制程和成本。但定制化存儲(chǔ)走的是另一條路：與客戶(hù)深度協(xié)作，圍繞端側(cè)AI場(chǎng)景提供差異化方案。

在端側(cè)百TOPS算力場(chǎng)景下，定制化存儲(chǔ)能帶來(lái)非常明顯的容量、帶寬、能耗提升。

兆易創(chuàng)新是業(yè)內(nèi)率先布局定制化存儲(chǔ)的廠商之一，覆蓋了AI手機(jī)、AI PC、汽車(chē)、機(jī)器人等多個(gè)端側(cè)領(lǐng)域。截至2025年下半年，已陸續(xù)有部分項(xiàng)目進(jìn)入客戶(hù)送樣，預(yù)計(jì)2026年就有望在汽車(chē)座艙、AI PC、機(jī)器人等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)芯片量產(chǎn)，并貢獻(xiàn)數(shù)億元營(yíng)收。

為什么這條路值得關(guān)注？

因?yàn)榕c傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化存儲(chǔ)相比，定制化存儲(chǔ)的客戶(hù)粘性更高，技術(shù)壁壘更陡峭。一旦某個(gè)客戶(hù)選擇了某家的定制化方案，切換供應(yīng)商的成本極高，很難被替換。這恰恰是Fabless設(shè)計(jì)公司最想要的盈利模式。

中航證券研報(bào)預(yù)測(cè)，兆易創(chuàng)新2026到2028年歸母凈利潤(rùn)將分別達(dá)到59.94億元、72.25億元、85.98億元。以當(dāng)前約2900億元的市值估算，2026年對(duì)應(yīng)市盈率不到50倍。如果定制化業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，估值還有提升空間。

超2900億市值之后，還能走多遠(yuǎn)？

兆易創(chuàng)新的最新市值已經(jīng)站上2900億元，對(duì)應(yīng)的市盈率不低。但真正需要追問(wèn)的是：這一輪存儲(chǔ)芯片的漲價(jià)周期還能持續(xù)多久？

供給端的情況是：三大DRAM原廠將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向HBM和DDR5等高附加值產(chǎn)品，持續(xù)壓縮DDR4及以下利基市場(chǎng)的產(chǎn)能。三星、SK海力士和美光計(jì)劃逐步退出DDR3和DDR4的生產(chǎn)，給中國(guó)大陸廠商留下了巨大的國(guó)產(chǎn)替代空間。

需求端更猛烈。生成式AI的訓(xùn)練和推理消耗的算力呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，AI服務(wù)器已經(jīng)貢獻(xiàn)了超過(guò)50%的DRAM總需求。這種由AI引發(fā)的“產(chǎn)能擠出效應(yīng)”，甚至導(dǎo)致DDR4等傳統(tǒng)存儲(chǔ)產(chǎn)品也出現(xiàn)了短缺，存儲(chǔ)行業(yè)正在從強(qiáng)周期屬性轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)敘事。

招商證券的判斷是：存儲(chǔ)行業(yè)已進(jìn)入由AI驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性超級(jí)周期，供需緊缺態(tài)勢(shì)有望延續(xù)至2027年甚至更久。隨著存儲(chǔ)廠商與客戶(hù)簽訂多年期長(zhǎng)協(xié)，行業(yè)業(yè)績(jī)能見(jiàn)度顯著提升，周期性波動(dòng)有望減弱。

但硬幣的另一面同樣不容忽視。

首先，公司存貨賬面價(jià)值已經(jīng)達(dá)到30.66億元，較期初增長(zhǎng)了30.67%。在價(jià)格上行周期中，主動(dòng)備貨是合理策略，但一旦價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)，高庫(kù)存會(huì)成為利潤(rùn)的吞噬器。

其次，定制化存儲(chǔ)雖然前景誘人，但商業(yè)化進(jìn)度仍需跟蹤驗(yàn)證。能否在2026年如期實(shí)現(xiàn)數(shù)億元營(yíng)收并持續(xù)放量，是市場(chǎng)后續(xù)驗(yàn)證公司成長(zhǎng)邏輯的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

最后，海外大廠如華邦、旺宏在利基存儲(chǔ)領(lǐng)域根基深厚，競(jìng)爭(zhēng)格局并非國(guó)產(chǎn)替代能一蹴而就。兆易創(chuàng)新想要在全球份額上實(shí)現(xiàn)更大突破，需要在技術(shù)壁壘更高的產(chǎn)品品類(lèi)中持續(xù)突破。

存儲(chǔ)芯片的景氣度能持續(xù)多久？

兆易創(chuàng)新的市值天花板在哪里？沒(méi)有人能給出確定答案。

但有一點(diǎn)可以確定：當(dāng)AI的大規(guī)模應(yīng)用真實(shí)地重構(gòu)了芯片供需格局，那些站在產(chǎn)業(yè)鏈核心位置、同時(shí)具備技術(shù)積累和產(chǎn)能保障的公司，正迎來(lái)屬于它們的黃金窗口。

聲明：本文僅為財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)分析，數(shù)據(jù)援引公開(kāi)查詢(xún)（同花順iFinD）及券商研報(bào)，觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資或消費(fèi)建議。

兆易創(chuàng)新

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