過去三年，AI是所有行業的風口，但門檻也很高，因為AI真的燒錢，且不是一般企業能夠燒的起的。全球投入層層加碼。

但整個AI行業在瘋狂燒錢的同時也都在回答同一個問題：AI到底能不能賺錢？

大模型公司持續燒錢，云廠商大規模投入，應用層反復探索，但一翻財報，虧損才是常態。

OpenAI2026年3月完成史上最大單輪融資1220億美元，估值8520億，但季度虧損超120億美元，收入在漲、虧損也在漲。2026年預計虧損140億美元，2023年至2028年累計虧損將達到440億美元。

百度Q1財報給出一個不同的答案

5月18日晚，百度發布2026年第一季度財報，顯示季度總營收321億元，百度一般性業務收入260億元，同比增長2%，超出市場預期。

一季度財報發布后，美股盤前漲超5.6%。彭博報道，百度營收超預期，Agentic AI轉型已獲驗證。

資本市場對百度長期持續投入極為看好，2025年百度美股漲幅55%、港股漲幅約51.5%，

資本市場的反應也說明百度的AI業務在健康發展，Q1財報顯示，AI業務收入136億元，占百度一般性業務收入的52%，已連續多個季度增長。

百度AI業務的增長高居行業頭部，AI業務營收占比繼Q3的39%、Q4的43%后，連續三個季度加速增長，才實現一季度占比過半，成為國內AI業務營收占比最高的公司。

百度AI業務營收占比過半，這一占比的意義不在數字本身，而在于它標志著百度從“有AI業務的互聯網公司”轉變為“以AI為主營業務的科技公司”。

市場對百度的認知，進一步重估為AI原生平臺型企業。比如浦銀國際維持買入評級，并預測“憑借其從自研昆侖芯到深度學習框架的全棧AI 能力，擁有差異化的競爭優勢。隨著 GPU 云需求的持續釋放和 AI Agent 等應用的落地，AI 驅動業務在百度核心收入的占比預計將突破 50%，成為公司主要增長支柱。”

三條AI業務線的真實價值兌現

拆解百度2026年Q1財報可以發現百度關于AI業務三條收入有個共同特點——客戶為AI創造的實際價值買單，不是為概念買單。

AI云業務的企業客戶持續付費，增速猛勁。一季度財報顯示，百度AI云收入88億元，同比高速增長79%；GPU云收入同比增長184%。

據悉，百度智能云全面升級為面向大規模智能體應用的新全棧AI云，Agent Infra與AI Infra能力全面進化，進一步加強從底層算力到智能體應用的全鏈路協同能力，為智能體開發提供堅實底座。

百度智能云Q1中標項目數和中標金額雙第一，25個項目領跑，披露金額12.48億元，是第二名的5倍。沙利文數據顯示，自研GPU云市場份額40.4%，為行業第一，具身智能AI云第一。市場份額為35%，超二三名之和，金融大模型連續兩年第一。

從合作企業來看，80%央企已深度合作；100%系統重要性銀行選擇百度智能云，可見百度智能云已經通過市場檢驗。

花旗預測AI云基礎設施收入同比增長45%至69.6億元，占AI驅動收入56%。這組預測的關鍵意義，在于進一步驗證了百度AI業務已經進入規模化兌現階段。

AI應用方面，用戶為生產力付費，這是支撐百度AI業務發展的基石。財報顯示，百度AI應用收入達25億元。

秒噠生成應用已服務超1000萬用戶，創造100萬個商用價值應用，變現金額最高達千萬級。DuMate（百度搭子）以114.72%月訪問量增速登頂AI龍蝦增速榜，116萬月訪問量躋身總榜第三。同時，GenFlow4.0通用智能體：已擁有1億月活用戶。

顯然，百度的AI應用不再停留在“嘗鮮”，而是在形成用戶愿意持續付費、企業愿意長期投入的生產力體系。

百度最大的改變是AI營銷的策略，從“流量收費”轉向“效果收費”。財報披露，AI原生營銷服務一季度收入達23億元，同比增長36%；3月，百度APP月活躍用戶數達6.55億。此外，數字人智能體百度慧播星正式升級為百度一鏡，是全球首個全場景多智能體數字人平臺，并同步推出一鏡海外版。

沙利文《中國AI數字人產業發展報告》顯示，百度一鏡數字人市場份額第一，服務10萬+客戶。

Hogee智能營銷則聚焦企業營銷場景，百度智能云正式發布智能營銷解決方案Hogee。Hogee覆蓋用戶洞察、獲客轉化、復購留存等營銷全鏈路，能夠自動完成營銷任務規劃、內容生成與執行，幫助企業提升營銷效率。以某頭部茶飲品牌為例，Hogee實現了社區賬號運營全流程自動化，幫助企業降低50%相關運營成本。

可以說，百度AI向“結果交付型平臺”演進。誰能真正幫企業提升轉化、降低獲客成本、提高經營效率，誰才能拿到AI時代最大的商業價值。

當AI成為主營，衡量百度的邏輯也該變了

百度在AI領域取得的成就，和國內百度最早涉足AI業務以及長期不懈持續高研發投入密不可分。百度十年累計研發投入超1800億，全棧布局，壁壘極高。技術層面，百度是全球極少的實現芯-云-模-體全棧閉環的AI企業。商業方面，AI云多領域第一、自動駕駛規模化、智能體爆發，可以說百度已經進入收獲期。

過去，行業習慣用Token消耗、模型參數等指標來評估AI能力，但這些本質上衡量的是“投入”，而非“價值創造”。在Create 2026上，百度CEO李彥宏提出DAA（Daily Active Agents），將AI的衡量標準從“消耗多少算力”，轉向“交付多少結果”，為行業提供了一種更接近商業本質的評價體系。Anthropic月活只有OpenAI的15%，年化收入卻首次反超，證明規模≠價值。

如果AI的價值衡量方式正在改變，那么市場對公司的估值邏輯也應隨之切換。從DAA到市場重估，切換或仍未完全體現。此前華爾街獨立分析師SeekingAlpha認為，百度市值目前被低估了40%以上。浦銀國際也認為百度核心業務對應市值仍然有限，估值尚未充分反映AI主營轉型。

2025年至今，全球有32家機構對百度做出評級，評級清一色 “買入/看多”，無主流 “賣出”，核心邏輯就是AI 收入過半、昆侖芯分拆、估值重估。

背后反映的并不是短期情緒，而是市場對百度估值邏輯正在發生系統性重構。

李彥宏在Create 2026提出新尺子——DAA（日活智能體數）。DAA為Daily ActiveAgents，與移動互聯網時代DAU對應，形成核心三角模型，DAA規模（干了多少活）×任務完成率（活干得怎么樣）×單任務價值（干這活值多少錢）。簡單來說，衡量有多少Agents在給人類干活并交付結果，這比無謂的Token消耗，更接近價值，也更接近本質。

用DAA估值邏輯去看，未來市場焦點正轉向AI資產價值重估。隨著百度AI業務占比的不斷提升，百度的估值會大幅提升。

同時，蘿卜快跑全球化擴張。一季度，蘿卜快跑提供320萬次全無人駕駛出行服務，總單量同比增長超120%；3月，周單量峰值超35萬次；截至4月，蘿卜快跑累計提供全球出行服務次數超2200萬；截至5月，蘿卜快跑足跡已覆蓋全球27座城市。

可以說，百度正同時迎來“AI資產重估+業務兌現”雙重拐點。

AI收獲期，剛剛開始

一季報是一個階段性里程碑，而非終點。三條業務線同時兌現，說明百度的AI商業化已經進入“自我進化”階段——從算力到模型再到AI云，再到智能體等應用，最后實現收入。

百度的價值，恰恰在于其已經提前卡位AI下半場最核心的方向——提前打造芯云模體全棧基建，提供能夠真正落地、解決企業問題的AI基礎設施與智能體體系。

百度已先行進入收獲期。對于同行而言，這一份財報不只是一個公司的成績單，也是整個行業的風向標。

作 者 |夢蕭

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