財聯社5月19日訊（記者 王晨）一家券商的股價因一筆數年前埋下的股權投資而封死漲停，這在A股市場并不多見。券商如何以自身資質與科技結合？顯然，股權投資是創造奇跡的地方，也許還會是券商打開PB想象力的爆發點。

5月18日，華安證券股價開盤后迅速走高，主力資金蜂擁而入，最終以漲停板報收，成為當日券商板塊中的一大亮點。

漲停并非這家券商的基本面發生了何種劇變，而是子公司布局的一筆關鍵投資，國產存儲龍頭長鑫科技即將登陸科創板，華安證券作為間接持股方，有望迎來一場業績的核爆。

根據長鑫科技最新披露的招股說明書，公司2026年第一季度實現營收508億元，同比暴增719.1%，歸母凈利潤247.6億元，同比增幅高達1688.3%。公司預計2026年上半年實現營收1100至1200億元，同比增長613%至677%，歸母凈利潤預計達到500至570億元，同比增幅在22倍至25倍之間。

這不僅引爆了市場對國產存儲芯片及整個半導體產業鏈的投資熱情，也讓持股長鑫科技的上市公司吸引了市場關注。以華安證券為例，按不同估值測算，這筆投資賬面浮盈樂觀估計最高超百億，相當于公司2025年全年凈利潤數倍。

華安證券間接持股長鑫科技2.64億股

記者深入梳理長鑫科技的股東結構后發現，華安證券搭建了兩條投資路徑，實現對這家國產存儲巨頭的間接持股。

第一條路徑，華安證券通過子公司華富瑞興及華安嘉業，持有“安徽安華創新五期風險投資合伙企業（有限合伙）”50%的份額。截至2025年6月30日，安華創新五期總凈值達11.52億元。這只專項基金直接持有長鑫科技0.75%的股份，對應45065.71萬股。

經穿透計算，華安證券由此間接持有長鑫科技0.375%的股份，折合約22532.86萬股。這條路徑的認繳出資額為45065.34萬元，基金備案時間可以追溯到2021年4月8日，顯示出華安證券對長鑫科技的布局早在五年前就已經啟動。

第二條路徑，華安證券通過子公司華安嘉業持有“安徽皖投安華現代產業投資合伙企業（有限合伙）”20%的份額。皖投安華專項用于投資國家集成電路產業投資基金二期股份有限公司，并持有其3.67%的份額。而集成電路基金二期本身又持有長鑫科技8.73%的股份，對應525607.38萬股。經過層層穿透，持股比例約等于0.0641%，持有股份約3858萬股。

兩條路徑合計，華安證券間接持有長鑫科技0.4391%的股份，總計約26391萬股。以長鑫科技IPO前總股本約60.19億股計算，這一持股比例在A股上市公司中排名第四，僅次于幾家產業巨頭。

樂觀估計賬面浮盈超百億

這筆投資的潛在收益究竟有多大？市場給出了三種不同情景的測算。

保守情景下，將長鑫科技視為周期股進行定價。參考三星電子、SK海力士約10倍的市盈率，疊加A股市場流動性溢價，給予12倍估值。按全年1070億元凈利潤測算，對應市值約1.28萬億元，保守取整1.5萬億元。在此情景下，華安證券持股市值約為65.86億元。扣除合計投資成本約6億元，浮盈約59.86億元。

中性情景則更加樂觀。受益于AI服務器對HBM存儲的強勁需求以及DDR5的漲價周期，市場給予長鑫科技16倍市盈率，按全年1250億元凈利潤計算，市值達到2萬億元。華安證券持股市值約為87.82億元，浮盈約81.82億元。

樂觀情景下，若A股賦予長鑫科技類似寧德時代等科技龍頭的24倍市盈率，全年1350億元凈利潤對應市值3.24萬億元。華安證券持股市值將高達131.73億元，浮盈約125.73億元。

值得關注的是，2025年，華安證券實現歸母凈利潤21.08億元，已創下歷史新高。按上述三種情景測算，長鑫科技IPO帶來的投資浮盈分別相當于公司2025年全年凈利潤的2.84倍、3.88倍和5.96倍。

換言之，最低估算下，這筆投資的浮盈也接近公司三年的凈利潤，保守情景下59.86億元浮盈是2025年凈利的284%，中性情景81.82億元是凈利的388%，樂觀情景125.73億元是凈利的596%接近6倍。無論哪種情景，華安證券都將迎來一次業績的核爆。

“長鑫盛宴”不止一家券商

值得注意的是，長鑫科技這桌盛宴的座上賓并非只有華安證券一家。招商證券通過子公司招證投資同樣投資了長鑫科技，昨日股價也實現了高開。招證投資認繳出資額32371.1萬元，持股32371.36萬股，發行前持股比例0.54%，發行后持股比例0.48%。

從更宏觀的視角看，長鑫科技IPO之所以引發如此巨大的關注，不僅在于其業績的爆發式增長，更在于它代表著中國存儲芯片產業從追趕邁向自主可控的關鍵一步。DRAM市場長期被三星、SK海力士、美光三家巨頭壟斷，國產替代空間巨大。長鑫科技的崛起，不僅拉動了自身產業鏈上下游的協同發展，也為提前布局的投資者帶來了豐厚的回報。

華安證券作為地方券商，能夠在數年前洞察這一趨勢并果斷布局，體現了其前瞻性的投資眼光。當這筆資產在市場關注下逐漸顯形，華安證券的估值邏輯也在重鑄。

一華東券商股權投資業務相關負責人表示，未來券商的估值邏輯將會回歸到投資能力上，傳統經紀、投行等輕資產業務盈利增長空間逐步收窄，而優質一級市場股權投資、硬核科技賽道前瞻布局，將成為拉開券商行業發展差距、重塑市場估值體系的核心底氣。

依托產業趨勢精準押注硬科技優質標的，既能為券商帶來高額股權退出收益，更能打通投研、投行、資管全業務鏈條，形成產業賦能式的業務閉環。在國產半導體、高端制造、生物醫藥等核心賽道國產替代浪潮下，手握優質硬核科技股權資產的券商，將持續享受產業升級紅利，迎來價值重估新機遇。