《電鰻財經》文/電鰻號

近日，京管泰富基金又成為資本市場的飯后談資，話題源于旗下基金高達11.06倍的股票換手率。基金所持股票平均每月幾乎換一遍，這樣的基金靠譜嗎?

核心基金換手率高企

基金換手率，全名“基金報告期持倉換手率”，又叫“持股周轉率”，是指基金經理一段時間內轉手買賣股票的頻率?；饟Q手率簡單理解為基金持倉股票的交易頻率，通過觀察基金換手率，人們可以推導基金投資組合在某個觀察期的變化情況，間接地佐證基金經理的投資風格。其計算公式為：某區間基金買賣股票的總金額/2倍的年度平均基金凈資產。

基金2025年年報的披露，讓基金經理的股票換手情況浮出水面。

值得注意的是，京管泰富基金旗下3只核心偏股基金2025年換手率顯著高于行業中樞(主動權益同類約200%–400%)。

具體來看，肖強管理的京管泰富科技驅動混合披露的2025年年報顯示，該基金年度買入股票市值12.42億元，賣出股票市值11.68億元，而截至2024年底和2025年年底的基金凈資產分別為1.05億元、1.13億元，年度平均基金凈資產為1.09億元。據此計算，該基金的股票換手率為1105.5%，相當于一年內把整個股票持倉完整換了11遍，幾乎平均每月換了一遍。肖強是位老將，累計任職時間7年又259天，現任基金資產規模130.83億元(5只基金)。

王萍萍管理的京管泰富優勢混合的換手率也同樣高企，該基金年度買入股票市值23.47億元，賣出股票市值23.3億元，而截至2024年底和2025年年底的基金凈資產分別為2.1億元、2.61億元，年度平均基金凈資產為2.355億元。據此計算，該基金的股票換手率為992.99%，接近10倍。王萍萍累計任職時間2年又185天，現任基金資產規模2.45億元(2只基金)。

曹勇志管理的京管泰富創新動力混合，其年度買賣股票的總額為10.25億元，年度平均基金凈資產為0.82億元，平均股票換手率同樣也達到625%。曹勇志是位投資新人，累計任職時間1年又147天，現任基金資產規模0.52億元(2只基金)，同時任權益投資部總經理。

高倉位激進風格易大起大落

業內人士稱，京管泰富基金旗下的三只核心基金高換手，反映基金經理極致短線輪動+高倉位激進風格，2025年業績“科技驅動強超額、優勢/創新動力一般”，整體屬于“高換手、高波動、業績分化、交易成本侵蝕收益”的組合特征。

從倉位特征看，上述三只基金全年高倉位(90%左右)，幾乎無現金防御，典型“滿倉+高頻交易”策略。截至2025年年底，肖強管理的京管泰富科技驅動混合股票倉位為94.33%，曹勇志管理的京管泰富創新動力混合發起股票倉位為93.53%，王萍萍管理的京管泰富優勢混合股票倉位為87.27%。

今年以來，市場熱點輪換，三只核心基金業績有所異動。天天基金數據顯示，截至5月19日，肖強管理的京管泰富科技驅動混合A再度踩中熱點，年內回報率達48.31%;曹勇志管理的京管泰富創新動力混合發起年內回報率為14.68%，略高于同類基金同期12.52%的平均業績;而王萍萍就不這么幸運了，其管理的京管泰富優勢混合A年內回報率為-4.76%，逆市跑輸同類基金平均業績，也跑輸同期滬深300指數4.82%的漲幅，在可比的5021只基金中排名第4387名，屬于墊底水平。

業內人士稱，高換手基金集中度高、持股周期短、無長期核心持倉，個別基金經理因市場敏感及交易自信，或掩蓋選股不足。但多數高換手基金因缺乏長期選股信心，靠頻繁交易“積小勝”;依賴市場β，選股α不突出;高換手放大波動，受市場噪音干擾，從“價值/成長”淪為“純交易”，風格不穩定。該人士提醒投資者，基金持倉輪動分散、主線不聚焦，高換手未轉化為超額收益，高換手沖擊成本更高，更容易拖累收益。交易成本高、回撤大、風格不穩定、業績不可持續，適合風險承受能力極高、短期博弈、能接受大幅波動的投資者;不適合長期持有、穩健型資金。