當地時間5月20日，英偉達2027財年第一季度財報顯示，公司營收816.2億美元再創歷史新高，同比增長85%。其中，數據中心營收752億美元，同比增長92%，貢獻公司九成以上營收，同樣刷新單季最高紀錄。

凈利潤583億美元，同比增長211%，比分析師預測的429億美元高出36.5%。英偉達預測截至7月份的下個季度，營收將達到910億美元。雖然該預測超過了分析師平均預期的870億美元，但并未觸及最高預測值960億美元。英偉達已連續7個季度營收超出預期3%～4%，但近6份財報公布后，5次出現股價下跌。

如今，市場普遍形成慣性：不再追捧英偉達常規性營收利好。本次財報公布后，收漲1.3%的英偉達股價盤后震蕩轉跌，一度跌超3%，轉漲超1%后又轉跌，截至發稿英偉達下跌1.28%。

面對市場對常規業績利好的鈍化反應，黃仁勛在華爾街電話會上明確了公司下一階段的戰略轉型：英偉達的增長動力正在超越單一的超大規模云廠商GPU采購。通過重新劃分“數據中心”與“邊緣計算”兩大市場平臺，英偉達正將觸角延伸至全球約25萬家企業、工業及主權AI市場，試圖將商業模式從單純的硬件銷售，升級為面向智能體和物理AI時代的“AI工廠”全棧平臺。

重劃業務版圖： 英偉達把增長故事從GPU轉向AI工廠

英偉達創紀錄的銷售額主要得益于其數據中心業務的增長，數據中心營收752億美元，同比增長92%，貢獻公司九成以上營收，同樣刷新單季最高紀錄。公司首席財務官克萊特·克雷斯（Colette Kress）在電話會上表示，數據中心收入主要受Blackwell架構持續強勁需求推動。其中，GB300和NVL72需求尤其強勁，前沿模型開發商和超大規模云廠商已累計部署數十萬塊Blackwell GPU，這是公司歷史上最快的產品爬坡速度。

英偉達同時宣布，將過渡到新的財務披露框架，以更好反映公司當前及未來的增長驅動因素。按照新框架，英偉達將擁有兩大市場平臺：數據中心和邊緣計算。

其中，數據中心業務下將進一步劃分為Hyperscale和ACIE兩個子市場。Hyperscale將包括公共云和全球最大消費互聯網公司的收入；ACIE則涵蓋AI云、工業和企業市場，主要面向各行業和各國建設的專用AI數據中心與AI工廠。

第一季度，Hyperscale收入為380億美元，約占數據中心收入的50%，環比增長12%；ACIE收入為370億美元，環比增長31%，其中AI云收入同比增長超過兩倍。克雷斯表示，超過10兆瓦的合作伙伴數據中心數量一年內幾乎翻番，目前已超過80個站點；主權AI收入同比增長超過80%。

圖片來源：英偉達

邊緣計算則覆蓋面向智能體AI和物理AI的數據處理設備，包括PC、游戲主機、工作站、AI-RAN基站、機器人和汽車等。

英偉達還宣布了兩項有利于股東的舉措：一項800億美元的股票回購計劃，以及將季度現金股息從每股1美分提高到0.25美元。克雷斯表示今年計劃向股東返還約50%的自由現金流。

圖片來源：英偉達

Blackwell全面鋪開 Vera CPU打開2000億美元新市場

克雷斯在電話會上表示，AI基礎設施需求正以前所未有的速度擴張，AI工廠建設正在加速。推動這一輪建設的因素主要有兩個：一是從搜索、廣告到推薦系統和內容理解，超大規模云廠商的核心工作負載正在從CPU轉向GPU加速計算；二是AI原生產品和服務的采用正在迎來拐點，主流AI已經從一次性推理，走向推理能力，再走向智能體AI。

她表示，AI已經不再是“錦上添花”，而是提高各行業和崗位生產力的必需品。這正在推動能源、芯片、基礎設施、模型和應用等AI資本支出鏈條各層級收入加速。公司預計，到2030年，AI基礎設施支出有望達到每年3萬億至4萬億美元。

克雷斯表示，Blackwell架構已經被每一家主要超大規模云廠商、每一家云服務商和每一家主要模型開發商采用和部署。她提到，OpenAI發布的GPT-5.5與Blackwell共同設計、在Blackwell上訓練并由Blackwell提供服務；微軟Fairwater AI數據中心已經提前上線，由數十萬塊Blackwell GPU驅動；AWS從今年開始將增加超過100萬塊Blackwell和Rubin GPU；谷歌云也將向客戶提供Blackwell能力。

圖片來源：英偉達

她還表示，英偉達在前沿AI算力中的份額正在提高。隨著Anthropic加入合作伙伴體系，英偉達正在幫助其通過AWS、Azure、CoreWeave、SpaceX xAI等渠道擴展算力容量。

除了GPU，CPU成為英偉達本次電話會釋放出的另一條增長主線。克雷斯表示，智能體AI和強化學習為CPU帶來新的增長機會。Vera CPU基于定制Arm核心打造，并與Rubin GPU和NVLink進行端到端協同設計。與x86替代方案相比，Vera每核心性能最高可提升1.5倍，每瓦性能提升2倍，每機架密度提升4倍。

英偉達稱，Vera CPU為公司打開了一個全新的2000億美元的潛在市場，公司今年對CPU總收入的可見性接近200億美元。Vera Rubin計劃在今年下半年開始量產出貨，并從第三季度啟動。

關于中國市場，克雷斯提到，與上一季度一致，公司在業績展星中未納入任何中國數據中心計算收入。

問答環節黃仁勛回應華爾街： 英偉達增長不只靠云巨頭買GPU

問：英偉達為什么要調整業務分部口徑？

黃仁勛表示，英偉達希望外界更好理解公司的業務結構，因為AI和計算本身已經變得非常多元。AI不只用于語言模型，也用于制造業的3D圖形、生命科學中的蛋白質和小分子、材料科學、物理科學、能源、科研和教育等場景。

他解釋稱，AI運行的位置也在變得多元，可以在超大規模云中，也可以在企業本地、工業現場、工廠、超算中心和邊緣端運行。未來，每一個基站、每一個無線網絡也可能成為AI驅動的網絡。

黃仁勛稱，英偉達把業務拆成三個大板塊：第一類是超大規模云；第二類是AI原生公司、企業本地部署、工業本地部署和主權AI；第三類是機器人邊緣。相比超大規模云客戶只有少數幾家，第二類市場對應全球約25萬家公司，進入市場方式更復雜，但增長空間也更大。

黃仁勛 圖片來源：楊卉（資料圖）

問：英偉達增長是否會快于超大規模云廠商資本開支？

黃仁勛回答稱，英偉達“應該會比超大規模云資本開支增長更快”。他表示，超大規模云資本開支今年規模約為1萬億美元，并將繼續向3萬億至4萬億美元方向增長。原因是未來計算運行方式正在改變，“如果他們沒有算力，就不會有收入。算力就是收入，算力就是利潤。”

但他強調，英偉達增長并不只依賴超大規模云。第二類市場包括AI原生云、企業、工業公司和主權AI云。許多工業企業必須把計算部署在現場，因為芯片廠、制造工廠等場景需要快速、可靠響應，不能完全依賴云服務商。

問：Vera Rubin會如何影響英偉達在推理市場的份額？

黃仁勛表示，英偉達在推理市場的份額正在快速提升，原因之一是前沿模型公司的數量正在增加，包括Cursor、Perplexity、TML、Reflection等。

他特別提到，Anthropic今年加入英偉達合作伙伴體系后，擴張速度非常快。英偉達正通過Azure、AWS、CoreWeave等渠道為Anthropic保障計算容量。黃仁勛稱，在此之前，英偉達對Anthropic的覆蓋“基本為零”，而現在公司在推理領域的份額正在極快提升。

談到Vera Rubin，黃仁勛表示，這一產品會比Grace Blackwell更加成功。他稱，目前幾乎想不出有哪一家前沿模型公司不會從一開始就采用Vera Rubin，而Blackwell推出時并非如此。

問：LPX等面向低延遲、高Token速率的產品，會成為多大市場？

黃仁勛表示，以Groq芯片為代表的LPX主要為低延遲和高Token速率設計，但它的吞吐量、模型規模容量和上下文處理能力較低。因此，其適用場景并不廣泛。

他認為，LPX以及其他基于SRAM、聚焦解碼和高Token生成速率的加速器，在相當一段時間內都會是小眾產品。今天這類市場遠低于20%，未來高端Token服務可能成長到更大規模，但其定位仍是對Grace Blackwell、Vera Rubin等全生命周期AI平臺的補充。

問：Vera CPU是新增機會，還是會蠶食GPU需求？

黃仁勛明確表示，Vera CPU對應的是新增工作負載，而不是替代GPU。他解釋稱，智能體系統中，“思考”發生在GPU上，而I/O編排、內存管理、工具調用、瀏覽器、C編譯器、Python編譯器等任務則運行在CPU上。

他進一步表示，未來世界可能擁有數十億個智能體，這些智能體會像人類使用PC一樣使用各種工具。每一個智能體還可能派生出子智能體，而子智能體進行推理時又會調用GPU。因此，CPU和GPU不是互相替代，而是在智能體AI系統中承擔不同角色。

黃仁勛稱，過去云計算的經濟學是“每核心多少美元”，未來AI經濟學將變為“每美元多少Token”或“每Token多少美元”。Vera正是為智能體AI時代設計的CPU。

問：AI原生云屬于Hyperscale，還是屬于ACIE？未來哪個增長更快？

黃仁勛表示，AI原生云屬于第二類，也就是ACIE。原因是這些公司通常不設計自己的芯片，也不希望自己把不同部件組裝成AI工廠。它們需要的是一個能夠快速投產、運行所有模型、易于出租、總體擁有成本較低且容易融資的平臺。

他認為，超大規模云率先發展AI，因為它們擁有強大的計算機科學能力和數據中心能力，并且主要面向消費級應用。但企業和工業應用對AI的可靠性、安全性和實際收入貢獻要求更高，因此發展節奏相對較慢。

不過，黃仁勛認為，從長期看，工業和企業市場代表著全球經濟中50萬億至80萬億美元的部分，未來第二類市場會變得更大。他預計，Hyperscale和ACIE都會快速增長，但ACIE增速可能更快。

問：在Blackwell和Rubin合計1萬億美元收入可見性之外，還有哪些增量？

黃仁勛表示，首先是英偉達在前沿AI模型中的份額繼續提升；其次是Vera獨立CPU，因為此前1萬億美元收入可見性中沒有包括這部分；第三是LPX。

他稱，通過Vera、Vera Rubin和LPX的組合，英偉達將覆蓋從預訓練、后訓練到推理和智能體系統的整個AI光譜。

問：Vera Rubin的放量速度會接近GB300嗎？

克雷斯表示，英偉達將在今年第三季度開始推出Vera Rubin，第四季度繼續推進爬坡，明年第一季度規模也會非常大。她表示，公司已經有需求規劃和采購訂單，幾乎所有主要客戶都已準備好，但Vera Rubin是非常復雜的系統，推向市場需要時間。

“算力就是收入和利潤”： 黃仁勛押注智能體AI與物理AI下一浪潮

圖片來源：祝裕

在電話會最后，黃仁勛將本季度業績與智能體AI拐點直接聯系起來。他表示，這是一個“非凡的季度”，需求已經呈“拋物線式增長”，原因很簡單：AI智能體已經到來。AI現在能夠完成有生產力和有價值的工作，Token已經可以盈利，因此模型開發商正在競相生產更多Token。

黃仁勛稱，在AI時代，算力容量就是收入和利潤。英偉達是這個時代的平臺，在全球所有平臺中，英偉達算力支持最豐富、最多樣化的需求。

他在總結中列出五大重點：第一，英偉達是唯一運行每一個前沿AI模型的平臺；第二，英偉達存在于每一個超大規模云中；第三，英偉達的全棧AI工廠解決方案和全球生態系統，使其能夠服務AI原生云、主權AI云以及企業和工業本地基礎設施；第四，CUDA正在延伸到機器人、自動駕駛汽車、嵌入式醫療設備和AI-RAN電信基站等邊緣場景；第五，Vera是全球首款專為智能體AI打造的CPU，為英偉達打開全新的2000億美元總潛在市場。

黃仁勛還表示，下一波浪潮是物理AI，未來將有數十億個自主系統和機器人系統在物理世界中運行。世界正在為智能體AI和機器人式物理AI重建計算，而英偉達處在這些轉型的中心。

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記者|岳楚鵬

編輯|段煉 高涵 杜波

校對|金冥羽

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