最近A股的叛逆期到了。

昨天是全球都跌A股獨(dú)漲，今天是全球都漲A股獨(dú)跌。

不過整體上，近期A股還是很強(qiáng)的，近一個(gè)月，雙創(chuàng)50在壓著納斯達(dá)克打。

所以，A股適當(dāng)?shù)叵胄菹⒁幌拢矣X得可以理解。

基本面層面，今天沒有什么像樣的利空。

特朗普沒搞事，他在給美伊降溫。

華爾街沒搞事，美債收益率跌了。

英偉達(dá)沒搞事，財(cái)報(bào)很強(qiáng)還給出了新方向，后面我們細(xì)說。

咱們自個(gè)兒這，也沒有什么小作文。

只能說，唯一合理的解釋，就是之前確實(shí)漲多了。

那這種時(shí)候，就沒必要擔(dān)憂。

因?yàn)榛久孀邏亩a(chǎn)生的下跌，也會因?yàn)榛久孓D(zhuǎn)好而上漲。

同樣，因?yàn)闈q多了而產(chǎn)生的下跌，也會因?yàn)榈嗔硕蠞q。

盈虧同源，沒什么好恐慌的。

跌多了，反而給你便宜拿核心的機(jī)會。

我之前也說過了，往后看，宏觀層面最大的變數(shù)是6月中沃什上臺后的第一次議息會議。

其他的，無需太過擔(dān)憂。

1 、說一下英偉達(dá)的財(cái)報(bào)，非常重要、信息量爆炸 。

我就不說英偉達(dá)本身的那些財(cái)務(wù)數(shù)字了，大家就知道都在超預(yù)期就行了。

最重要的，是從英偉達(dá)的財(cái)報(bào)里，能窺見整個(gè)AI行業(yè)的現(xiàn)狀。

第一 ，黃仁勛說，AI所有層級的收入都在加速。

那硬件賺錢人盡皆知 ，這里的重點(diǎn)，就是模型賺錢。

這一條判斷，和Anthropic的二季度盈利，是可以實(shí)現(xiàn)交叉驗(yàn)證的。

這個(gè)現(xiàn)象，非常非常重要。

以英偉達(dá)為代表的硬件廠商，歸根結(jié)底賺得是大廠資本開支的錢。

大廠愿意付出天量的資本開支，最終是要通過大模型、應(yīng)用去賺回來的。

所以，大模型的廠商的盈利能力，決定了AI能走多遠(yuǎn)，甚至決定了AI是不是泡沫

那黃仁勛的觀點(diǎn)和Anthropic的盈利進(jìn)行了完美的交叉嚴(yán)重，證明了整個(gè)AI的景氣度。

第二 ，英偉達(dá)在本次財(cái)報(bào)里，將數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)拆分成了Hyperscale和ACIE。

Hyperscale這塊的客戶，包含谷歌、亞馬遜等大廠，基本就是原來數(shù)據(jù)重心業(yè)務(wù)的主力客戶 。

ACIE這塊的客戶，則是AI云服務(wù)商、政府業(yè)務(wù)。無數(shù)的小廠。你也可以簡單理解為除掉互聯(lián)網(wǎng)大廠以外的全世界。

以前，市場對以英偉達(dá)為代表的AI硬件企業(yè)一直有一個(gè)擔(dān)憂，就是你的業(yè)務(wù)太依賴于谷歌、亞馬遜等企業(yè)的資本開支。如果這些大廠因?yàn)槿魏卧虿辉富驘o法投錢了，你怎么辦？

那現(xiàn)在，英偉達(dá)說，一季度，大廠業(yè)務(wù)營收380億美元，非大廠業(yè)務(wù)營收370億美元；增速則分別是11%和13%。客戶集中度明顯下降。

也就是說，大廠和非大廠，營收基本就是對半劈。咱英偉達(dá)，并沒有那么依賴互聯(lián)網(wǎng)大廠。

那，這再一次證明了AI正在擴(kuò)散，越來越多的經(jīng)濟(jì)主體開始使用AI。這對后續(xù)世界對Token的需求，是指數(shù)級上升的。

第三 ，英偉達(dá)準(zhǔn)備自己做CPU業(yè)務(wù)。

在電話會上，黃仁勛多次強(qiáng)調(diào)了agentic AI的意義，同時(shí)，他也表示英偉達(dá)要自己出來做CPU業(yè)務(wù)。

以前的AI，比如豆包APP，它是個(gè)好用的工具。

agentic AI，則是靠譜的幫手。

工具只需要推理、循環(huán)、運(yùn)行，而助手需要觀察、規(guī)劃、調(diào)度。

那這會大幅增加市場對CPU的需求。

另外，CPU是比較“呆”的。它有嚴(yán)格的因果串行邏輯，不太可能像GPU一樣出現(xiàn)Deepseek時(shí)刻。

顯然，英偉達(dá)一定是看到了隨著agentic AI的擴(kuò)散，未來市場會像缺GPU一樣缺CPU，于是親自下場做CPU業(yè)務(wù)。

這和英特爾的判斷是一致的，英特爾在Q1電話會上說，未來CPU與GPU的配比，要從1:8變成1:1。

英特爾CEO陳立武近期甚至表示，這個(gè)比例甚至有可能會變成4:1 。

你看，只要是扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)趨勢，它都是可以交叉驗(yàn)證的。

反過來你看商業(yè)航天、看機(jī)器人，一聲嘆息 。

哦對了，CPU的情況，我們的科技研究員一個(gè)月前就在星球上詳細(xì)闡述過了：

如果從那時(shí)候開始布局，收益絕對是夠夠的。

總結(jié)一下重點(diǎn)。

第一 ，英偉達(dá)和Anthropic交叉驗(yàn)證說明了，哪怕在當(dāng)今這個(gè)Token尚未降價(jià)的時(shí)間點(diǎn)，大模型廠商也是可以盈利的。

這說明，整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)的邏輯是通順的。

第二 ，英偉達(dá)的客戶集中度明顯下降，以至于不得不拆分?jǐn)?shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。

這說明，AI核心玩家圈正在從幾個(gè)北美巨頭擴(kuò)展成全世界。

第三 ，英偉達(dá)要親自下場做CPU業(yè)務(wù)。

這說明，agentic AI是下個(gè)階段全球AI產(chǎn)業(yè)的核心，CPU這塊有巨大的預(yù)期差。

相對于英偉達(dá)爆表的財(cái)務(wù)數(shù)字，這三點(diǎn)，才是真正的大利好。

而且利好的不只是英偉達(dá)，是全球AI產(chǎn)業(yè)。

上面三個(gè)重點(diǎn)，每一個(gè)點(diǎn)都可以在A股或者港股找到映射，有個(gè)股投資能力的不妨去看看。基金投資者，那就拿好AI相關(guān)的基金就可以了。

2 、印尼總統(tǒng)宣布成立“自然資源出口管理局”，強(qiáng)制要求棕櫚油、煤炭、鐵合金等戰(zhàn)略資源的出口，必須完全通過政府指定的國有企業(yè)作為出口商。

本質(zhì)上，這是印尼政府在加強(qiáng)對資源的管控，目的是打擊非法采礦、提高稅收以及在外交談判中增加籌碼。

這是什么？這是去年我們說了一年的資源民族主義。

只不過，今年有色板塊走勢不好，這個(gè)邏輯就沒人提了。但是股價(jià)走勢和基本面走勢發(fā)生背離是常態(tài)，你不能只在上漲的時(shí)候去選擇性地相信邏輯。

那印尼此舉，后續(xù)對鎳、錫都是利好。

3、我們之前說過，港股紅利的性價(jià)比要優(yōu)于A股紅利，理由是股息率高出一大截。

市場也確實(shí)是這么反應(yīng)的，在本輪牛市里，港股紅利跑贏了A股紅利20%以上。

那，隨著港股紅利明顯的超額收益，現(xiàn)在港股紅利的股息率已經(jīng)低于A股紅利的股息率了。

更不要提，人民幣匯率的上漲，還會進(jìn)一步蠶食港股紅利的收益。

所以，如果你此前持有港股紅利類指數(shù)，我會建議你可以考慮換回到A股的紅利板塊上?，F(xiàn)在A股紅利的性價(jià)比，已經(jīng)高過港股紅利了。

P I C U S

派克斯研究院

派克斯為啄木鳥的音譯，我們是一家獨(dú)立基金投資服務(wù)機(jī)構(gòu)，運(yùn)用深度數(shù)據(jù)及獨(dú)家資源，通過對基金產(chǎn)品、基金公司，行業(yè)賽道和投資者行為的研究，為用戶找出投資痛點(diǎn)，提供專業(yè)配置及交易建議，篩選好基金，構(gòu)建優(yōu)質(zhì)組合，最終實(shí)現(xiàn)多賺錢少虧錢的目標(biāo)。

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